麥格理（Macquarie）認為印度水泥生產商在即將到來的財政年度中「需求穩定增長，利潤穩定」，同時上調了盈利預期和價格目標。
「需求保持好於預期，我們估計21財年僅下降3％（比2020年5月的預測高10個百分點）。 這家投資銀行公司在一份報告中表示，我們預計，在政府關注基礎設施，健康的農村需求以及城市住房的潛在復甦（基數較低）的幫助下，22財年將實現13％的穩定增長。 「在這種背景下，我們希望我們覆蓋的公司能夠實現14-24％的出色增長。」
麥格理（Macquarie）押注那些從成本效益計劃和去槓桿潛力中可以節省成本的公司。 該公司將UltraTech Cement Ltd.列為行業首選，其次是Ambuja Cements Ltd.，Dalmia Bharat Ltd.和ACCLtd。由於估值高，該公司維持Ramco Cements Ltd.的「中性」評級。
它說：「由於收益，我們將22財年和23財年Ebitda預估提高了0-6％和2-6％（不計ACC），而將基於剩餘收入的目標價格提高了0-25％，」。
保證金因素
由於注重降低成本和提價以支持現金流，水泥製造商的利潤率在21財年有所增長。 根據麥格理（Macquarie）的說法，華爾街正在考慮FY22的同比利潤收縮，並且仍然擔心投入成本上漲帶來的下行風險。
這家金融服務提供商表示，在需求上升和通貨膨脹的成本環境下，水泥價格將具有彈性，這反映在2021年3月價格上漲3-6％上。麥格理說：「通過提價，煙草業在很大程度上捍衛了利潤率。」
定價展望
麥格理（Macquarie）認為，與21財年相比，22財年其覆蓋範圍的價格上漲0-1％，而23財年則增長1-2％，因為該行業希望抵消由於較高的投入成本而產生的成本壓力。 它說：「由於產能增長繼續落後於需求增長，產能利用率持續上升支撐了FY23價格上漲。」
從地區來看，麥格理（Macquarie）預計22財年南部的水泥價格將同比下降，但隨著需求的改善，這種趨勢將逆轉。 考慮到該地區的最高暴露量，Ramco Cement的22財年實現可能會同比下降3-4％。 「此外，由於產能持續擴張，Ramco的混合實現和每噸Ebitda將反映東部地區在其總銷量中所佔份額的增加。」
對新產能的擔憂
麥格理（Macquarie）表示，投資者已經強調了新的產能擴張公告，這是一種盈利風險。 然而，鑒於其調試時間表，該研究公司並不認為這些會對21-23財年的收入構成風險。
即使在23財年之後，麥格理仍會在以下情況下查看產能增加管道：
- 排名前六位的供應商中約有70％的產品線來自該公司，而在2011-20財年，他們的份額增加了近40％。
- 該公司在增加產能的地區中，超過85％的利用率推動了將近50％的管道。
- 熟料產能的增加繼續落後於水泥產能。
該報告稱：「我們估計前六名參與者的份額將進一步增加，這對水泥價格而言是個好兆頭。」
熱門精選
- UltraTech水泥：維持「領先」評級，並將價格目標從6,633盧比上調至7,848盧比。 鑒於強勁的銷量增長，去槓桿化以及對成本效率的重視，因此首選股票。
- Shree Cement：將評級從「跑贏大盤」下調至「中性」，但將價格目標從27,331盧比上調至29,835盧比。 相對於同業而言，具有卓越的凈資產回報率，高增長前景和強大的資產負債表。 由於價格上漲，等待更好的切入點。
- Ambuja水泥：維持「領先」評級，並將價格目標從325盧比上調至336盧比。與Ambuja一樣，由於以擴張為導向的銷量增長以及通過優化計劃和與ACC達成的主要供應協議來關注成本。
- ACC：維持「跑贏大盤」評級，並將價格目標從2088盧比下調至2080盧比。 以成本為重點，交易價較同行低。
- Ramco Cement：維持「中性」評級，並將價格目標從911盧比上調至1,019盧比。反映了13.2倍的23財年估算EV / Ebitda的高估值。 「儘管我們承認它的成本效率，但它在南部地區的佔主導地位（約佔總產能的90％）將導致Ebitda的波動。」
- 達米亞·巴拉特（Dalmia Bharat）：維持「跑贏大盤」評級，並將目標價格從1,436盧比上調至1,802盧比。 評級反映了法院有利判決的擴張和估值上行空間。
關鍵風險
- 宏觀恢復放緩和/或Covid-19病例風險增加導致增長放緩，導致銷量增長較預期疲軟。
- 水泥價格低於預期，大型企業關注相對於利潤的銷量增長。
- 成本上升高於預期，且行業在需求疲弱的情況下無法將其轉嫁給他人。
- 低於預期的收益勢頭導致股票貶值。
