要知道股票是便宜還是昂貴，我們通常會考慮市盈率。估值是一個比許多人意識到的更難的問題。人們忘記了雖然我們可以確定價格，但我們只能猜測未來的收益。過去沒有太大幫助：它只是說明市場是昂貴還是便宜。
今天的估值是價格相對於未來前景的函數，這是一個未知數。當然，我們有分析師對未來收入，收益和現金流量的一致預測，但事實上，這些充其量只是一個明智的猜測。一個麥肯錫的一項研究發現，平均而言，分析師的預測是近一倍過於樂觀。（例外情況是市場低點，當它們過於看跌時）。因此，每當你考慮估值時，請記住這一點。
有了這個警告，讓我們來看看標準普爾500指數，這是股票市場的廣泛基準。目前它的預測市盈率為16.7倍。換句話說，投資者願意為每一美元的企業利潤支付16.70美元。這比過去一個世紀的平均價格貴，但它比過去15年的平均價格低了5％。
讓我們把它放到更廣闊的背景下：1982年，我們處於16年熊市的末期。市盈率低於10倍，受到廣泛譴責的股票價格便宜。快進到1999年，18年牛市的尾聲。就在互聯網泡沫破滅之前，標準普爾500指數以27倍的遠期收益交易。今天，使用相同的措施，股票或多或少被公平估價 – 不便宜但不是非常昂貴。
對於廉價股票，你必須到國外。使用這些指標，歐洲股票的交易價格比15年平均水平低18％。新興市場甚至更便宜，折價超過20％。因此，如果你是一個價值投資者，你可能想要考慮對美國以外的股票更加重視。例如，Vanguard的FTSE歐洲ETF（VGK）是一個廣泛的歐洲風險指數。如果你想接觸新興市場，請考慮iShares Emerging Markets Dividend ETF（DVYE）。
最後一點：有很多方法可以評估股票的價值。美國銀行美林證券的定量研究團隊研究了15種最常用的指標。通過大多數這些措施，股票價格合理。根據一個指標 – 耶魯大學教授羅伯特席勒的周期性調整後的市盈率或CAPE比率 – 股票特別昂貴。這已經成為空頭最受歡迎的估值指標。但要注意挑選任何能使你的位置合理化的特定指標。實際上，在過去的20年中，CAPE指標將美國股票視為「高估」的85％。
你最好看一下整體估值指標。這表明美國市場比國際市場更貴，但並非如此。
因此，看估值涉及兩個因素：價格和利潤。一個是眾所周知的，一個是未知的。這就是經濟發展的地方。企業利潤的增長在很大程度上取決於加速全球經濟增長。這是人們似乎喜歡猜測的其他東西。我不知道為什麼，因為你在這種事情上積累了一個可怕和令人尷尬的記錄。預測下個月或明年的經濟狀況是好的，不是你的強項。
在很大程度上，經濟猜測者已經被這個周期所欺騙。他們錯誤地認為信貸危機的復甦將類似於典型的戰後經濟衰退復甦。它沒有這樣做。正如我們在2011年7月所討論的那樣，去槓桿化債務可以帶來明顯的復甦。Carmen Reinhart和Kenneth Rogoff 在他們的著作「這個時代不同：八個世紀的金融愚蠢」中表明，在一場重大信貸危機之後，復甦通常會更加疲軟。GDP增長疲軟，增長放緩，創造就業機會平庸。這總結了我們自2009年以來的經濟經驗，你不覺得嗎？
這並沒有阻止猜測者將每一次抽搐的數據視為重要事件的開始。正如我們去年討論的那樣，經濟數據非常嘈雜。今年，很多數字令人失望。零售銷售疲軟，汽車銷售低於市場普遍預期，住房市場疲軟。
通常，如果沒有一些合理的解釋，我會關注那種數據。今年，為了改變，天氣是一個合理的借口。我經常嘲笑那些抱怨1月明尼蘇達州天氣寒冷的零售商（真的嗎？誰能看到即將到來的？？）但這是我們不滿的冬天。我已經在紐約生活了半個世紀，我記不起有這麼多天，氣溫在十幾歲和一位數。根據國家氣候數據中心的數據，我們在50個州中有49個州有雪。與此同時，西部各州遭遇旱災，加州有史上最熱的冬季。
我願意在一兩個月內將經濟數據帶來懷疑。最近的數據是否受到冬季惡劣天氣的影響，或者這是經濟衰退的開始？我們將在七月四日之前發現煙花襲擊我們。
理解變數
投資是指利用有關未知未來的有限信息做出概率性決策。變數是眾所周知的，可能的結果也是如此。
去年美國股市大幅上漲，標準普爾500指數漲幅超過30％。當收益趕上價格時，看到消化這些收益並不令你感到驚訝。如果全球經濟加速，那麼美國股票的價格會比它們看起來更便宜，而歐洲和新興股票則更便宜。但如果經濟走向另一個方向，你應該會看到股市出現大幅調整，特別是在美國。
任何聲稱了解未來的人，誰說他們可以告訴你經濟將會做什麼，收益將是什麼，因此，股票市場的走向對你而言。了解變數和估值應有助於你做出更好的投資決策。
