沃倫·巴菲特（Warren Buffett）始終抨擊永不丟錢的重要性。在這篇富有洞察力的客座文章中，我的朋友安德魯·薩瑟（Andrew Sather），你可能從流行的 Money Tree Investing Podcast 或他的金融博客 eInvestingForBeginners那裡得知，分享如何識別和避免所謂的「價值陷阱」。
價值投資 的主要目標是購買以內在價值折扣交易的公司。這通常意味著購買不受市場歡迎的公司。在某些情況下，悲觀情緒被誇大了，可以獲得豐厚的回報。然而，由於財務狀況不佳，有時悲觀情緒是合理的，並且這些股票成為價值陷阱 – 導致投資者「試圖抓住一把墮落的刀」。
基本面分析可以成為識別價值陷阱的有用工具，因為其主要功能是分析公司是否具有強大的財務狀況。這種分析採用簡單的財務比率，使我們有機會比較不同規模或行業的股票。價值投資者是基礎分析的著名先驅，使用這些估值和比率中的許多來識別價值情況。
第一個最常用的基本比率是價格與收益或市盈率。這個比率告訴投資者他為公司的利潤支付了多少錢。你希望儘可能少地支付公司的收入。這樣做的原因是，隨著公司收益的增加，其投資資本複合的能力也會增加。為這些收入支付更高的價格意味著公司需要以更高的利率增長收益，以便為投資者提供足夠的回報。
價格與收益=價格/收益=（市值*已發行股票）/（凈收益）
這個工具不僅可以幫助我們識別價值，而且還有助於避免價值陷阱。極高的市盈率可能是一個高度支持市場的公司的信號，可以形成泡沫，投資者為股票支付溢價可能會在樂觀情緒消退時大幅下跌。
例如，微軟1999年的市盈率為53.7。這是智能投資者中本傑明格雷厄姆設定的15歲以下（25歲以下，低市盈率）的推薦市盈率的兩倍多。當時，微軟的市值超過4000億美元。考慮到截至2015年4月，市值仍未恢復，交易額約為3,380億美元。超過15年後，在經歷了極其強勁的商業表現和牛市後，投資者仍然因為支付過高的價格而虧損。
市盈率在確定看似價值機會的價值陷阱方面也做得很好。負的市盈率表明公司的年凈收益為負，這是應該不惜一切代價避免的情況。從我的書中，價值陷阱指標：
「 當你購買一家收入不佳的公司時，你可能會去賭場並把它全部塗成黑色。因為當你買的是賠錢的，你不買企業股票，你買一個責任有復甦的機會。當然它可能會恢復，但當有數千家公司有正收益時，風險是不值得的。只是不要這樣做！
你會以零售價購買一輛故障車嗎？或者即使你以折扣價購買它，是否值得？讓我們假裝你確實擁有機械技能。但想像一下買一輛你不允許觸摸的汽車，而且它將由街上隨機的人修理。沒有理智的人會這樣做！然而，數百萬人一直在股票市場上做這件事。市場，客戶的需求和需求，以及行業和經濟的健康狀況都是隨機的！通過購買一家真正賺錢的公司，至少讓自己處於有利位置！「
2008年Circuit City破產時，投資於收益為負的公司的風險非常明顯。當時，Circuit City擁有強大的資產負債表，極具吸引力的現金流量表和低估值。然而，在僅僅2年的負收益和隨後的負P / E比率之後，該公司被迫申請破產。當你認為公司甚至沒有高槓桿率，債務與股權接近1.5的平均水平時，你會開始意識到包括重要估值（如市盈率）的重要性。雖然大多數其他估值看起來都看好，但只有一個負面市盈率估值不佳才能表明價值陷阱。
事實上，Value Trap Indicator報告稱，自2000年以來最大的30起破產案中，一家公司即將破產的最常見特徵是負年度收益的負P / E比率。了解這一事實表明投資者在投資這種情況時會面臨多大的賭博。因為公司的主要目標是創造利潤，所以考慮衡量公司盈利能力的最重要的基本比率之一是有道理的。
在股票分析中要考慮的另一個非常重要的基本比率是債務與權益比率。安全分析中的本傑明格雷厄姆也引用了債務與股權比率，讓我們將公司的負債與其資產進行比較，讓我們了解公司的財務實力和流動性。比率越低，公司投資風險越小，主要是因為其資產負債表上的債務較少。
債務到權益=（總負債）/（股東權益）
有時，你會看到通過長期債務而非總負債計算的債務與權益。我更喜歡使用上面的等式。在公司面臨令人不安的水域的情況下，如果這些負債的數量過高，少量的長期債務將不會使短期債務難以破產。因此，僅使用長期債務計算債務與權益並不考慮最壞情況，也不能準確描述與股票相關的風險量。
任何公司的平均債務與股權之比約為1.這意味著債務與權益少於1的公司的槓桿率低於普通公司，債務與權益大於1的公司的槓桿率更高。債務與權益可能因行業而異，但這些數字往往會在其他類別中抵消。
例如，由於機械和設備的高資本成本，石油公司往往在其資產負債表上承擔更多債務。其結果是，這些公司往往比其他行業更有利可圖，因此你會看到較低的盈利率，如市盈率和市盈率。關鍵是找到合適的平衡點。利用債務與權益比率越來越重要的是利用它來避免高度槓桿化和風險極高的投資。
借鑒我們可以了解雷曼兄弟和債務與股權的經驗教訓。雷曼兄弟是「太大而不能倒閉」的銀行之一，而且當時所有意圖和目的似乎都是一個很有價值的遊戲。該公司不僅擁有10.2的低市盈率，而且在預訂價格，價格與銷售以及價格與現金的基礎上也極具吸引力。每年的每股盈利增長穩步增長。不僅如此，雷曼兄弟還支付了一筆健康的派息比率。價值投資者，增長投資者和股息增長投資者都容易受到這種價值陷阱的影響。
主要且經常被忽視的債務與權益比率講述了一個不同的故事。在破產前的一年裡，雷曼兄弟的債務與股權比例為29.73。這意味著該公司的槓桿率比普通公司高29倍，槓桿率幾乎是普通銀行的3倍。該公司不需要一年的負收益或其他金融動蕩，只是採取了一場簡單的市場危機來徹底消滅其投資者。像2008年那樣的市場危機並不像你想像的那麼罕見。很長一段時間以來，我們每十年就看到一次市場危機。
注意高債務與公平的重要性不容忽視。許多基本面分析討論都沒有包括債轉股，部分原因是較低的比率與較好的回報無關。然而另一方面，較高的債務與股權之間的關係確實與更大的破產機會相關。僅僅因為比率沒有找到我們更高的股票回報並不意味著它不應該被包括在分析中。事實上，如果你能通過像債務到股權的工具成功地限制你的損失，你將增加你的回報。
以下來自Value Trap Indicator的摘錄很好地得出了這個問題的結論：
「一個沒有什麼可隱藏的健康公司很容易被發現，就像一個試圖隱藏房間里的大象的公司一樣（像雷曼兄弟那樣）。問題在於，華爾街不會從更有信息的投資者那裡獲利，而是通過更多的交易和更大的頭條新聞獲利。好的股票很難找到，但良好的教育更難。
這種情況的普遍存在將使我保持業務，但它也將為像你這樣的普通投資者提供機會。成功可以通過限制損失來獲得，而不是最大化收益。如果你記住這個原則，你可以更快，更不間斷地增加你的財富。就像沃倫巴菲特曾經說過的那樣，「規則1永遠不會賠錢。規則2永遠不會忘記規則編號1。「
價值陷阱指標旨在幫助你避免虧錢。正如你所看到的，它將阻止我們這個時代最大的破產。注意它的警告，遠離那些可能看起來漂亮的公司，但要隱瞞有毒的毒牙。「
現在，我們不能僅僅看一下前面論點的一面。事實上，每個基本比率都有一個需要考慮的弱點。
市盈率在衡量收益方面非常有用，但這些收益的有效性可能會令人懷疑。對於公司來說，完全操縱收益要容易得多，因為它們的計算非常複雜。會計師決定在一個財政年度或另一個會計年度中包含收益會對公司的收益數量產生極為顯著的影響。
了解這一事實，考慮其他基本選擇非常重要。休伊特Heiserman很好地呈現了自己的解決方案，這是以前寫的博客盈利操縱的問題在這裡。價格與銷售比率也可以成為否定盈利操縱可能性的一個很好的工具，因為凈銷售數字更難以操縱。有辦法解決市盈率的弱點，但這是通過更基本的分析來完成的，而不是更少。
債務與權益比率確實存在固有的弱點。正如我之前提到的，債務與權益可能因行業而異。這在銀行和保險公司等金融服務行業中非常明顯。這些公司中的大多數公司的槓桿率是普通公司的10倍，平均債務與股權的比率接近10比1。
這給價值投資者帶來了問題。我們是否以「每個人都這樣做」的名義忽視債務與股本比率較高的風險？你可以為這個問題創建自己的答案，但我堅信不要為像銀行這樣的高槓桿行業制定例外。我知道這些銀行需要高度槓桿化才能使其商業模式發揮作用。但這並不意味著我認為它們是有效和謹慎的投資。
整個行業投資不佳並不罕見。想想視頻租賃行業如何被新技術完全斬首，以及鐵路在此之前如何被取代。像航空業這樣的行業眾所周知，投資不足，自1972年以來，該行業已發生200多起破產案。我想說的是，債務與股權比例在10左右的金融公司也將是非常糟糕的投資。
如果你看看2008年的大銀行，他們都有一個與雷曼兄弟非常相似的故事。從純粹的損益表看財務數據，銀行的數據非常棒。股息增長，盈利增長和湧現的現金流都很常見。這些股票看起來很差的唯一基本比率是債務與股權。然而，如果你與平均水平進行行業比較，那麼每家銀行看起來都很好。他們像平均銀行一樣被槓桿化。
但結果並不完全正常或平均。其中一些銀行得到了紓困，但大多數銀行都看到了重大的股市損失。我在談論許多銀行從100美元到10美元不等的損失，如$ BAC，$ C，$ JPM等等。我不打算假裝所描述的這種情況在任何方面都是理性的。絕對沒有辦法預測會發生這樣的結果，也無法阻止它。避免像我們在高槓桿銀行看到的那種非理性損失的最佳方法是不玩。所以在那個行業，這正是我做的原因。這就是為什麼我在債務與股權之間沒有例外。
你會發現有許多不同的基本比率可用於評估和識別價值陷阱。我剛給你兩個最常見的，也可能是最有用的。你當然可以只獲取此處的信息並使用它來提高你的投資業績。如果你有興趣了解更多的基本比率，總共七個類別，並評估自2000年以來的更多主要破產 – 拿起我的書「 價值陷阱指標」。
我們唯一要擔心的是恐懼本身。價值陷阱確實發生了，但它們通常只會讓那些沒有花時間自學的人陷入困境。使用此博客等資源來教育自己。這是準備迎接下一個價值陷阱黑天鵝的最佳方式。