債券收益率曲線倒掛和潛在的衰退信號

周一，在5年期和3年期國債收益率超過十年的第一次倒掛。這到底是什麼意思？每當這種情況發生時（這種情況很罕見），它就被認為是即將到來的經濟衰退的潛在信號。在收益率曲線反轉之後，這種衰退通常可以在幾個月到幾年之間。

美國國債收益率曲線出現倒掛，這到底是什麼意思？美債是什麼？收益率又是什麼？倒掛呢？

美債

美債即美國國債，是美國財政部代表聯邦政府發行的國家公債，所發行的國債數量和利率水平受當時該國通貨膨脹程度的影響以及政府對未來的預期。美債到期期限從4周到30年不等，較受關注的有1年、2年、3年、10年、20年和30年期的美債，到期期限越長的國債，票面利率就越高。

在美國國內，美聯儲會向政府購買國債，美聯儲購買國債等同於向市場上釋放了資金，市場上資金多了，獲得的成本降低，市場利率自然下降，銀行利率也會下調。

而在國外，因為美國的政治經濟地位，通常美債被投資者視為避風港。當世界經濟前景不明朗、有戰爭因素等消息時，國際資金就會流入美債避險；反過來，國際市場風險偏好情緒上升時，風險資產吸引力上升，令債券的配置需求下降。一般來說，國債的利率是既定的，不會變的，但國債的價格會變，進而引起國債收益的變化。

美債收益率

美債在拍賣發行後可以被交易，1000美元面值的債券可能以更低(如950美元)或更高(如1050美元)成交轉讓。當交易價格上漲的時候，債券每期支付的利息不變，那麼以高價買入該美債獲得的收益率就會下降；反之，當交易價格下降的時候，以低價買入該美債的收益率就會上漲。

收益率倒掛

美債收益率倒掛即長期國債利率水平低於中短期國債利率水平，本次正是因為3年期美債收益率較5年期美債收益率高，所以才引發市場的關注。那麼，

什麼是國債收益率曲線？

由於到期期限不同導致面臨的風險不同，投資者對短期和長期國債收益率的要求不同。比方說美國2年期國債收益率為2.6%，10年期國債收益率為2.8%，將到期期限不同的國債收益率連起來即可得到收益率曲線。簡而言之，國債收益率曲線就是以國債到期年限為X軸，相應到期的國債收益率為Y軸的曲線。

國債收益率曲線倒掛是怎麼一回事？

投資的時間越長意味著面臨的風險越大，投資者要求得到更高的收益；因此，在正常情況下，長期國債的收益率是高於短期國債的收益率。然而，如果投資者認為短期可能出現經濟衰退，或者對短期經濟的發展沒有信心，短期國債面臨的風險上升，投資者就會拋售短期國債轉而購買長期國債。短期國債需求下降導致價格下跌，收益率上升；長期國債需求上升導致價格上漲，收益率下滑，進而出現收益率曲線倒掛。

美國到期期限不同的國債收益率很多，如3個月，2年，10年甚至20年到期的國債等，在追蹤收益率曲線是否出現倒掛時，如果得到全部數據後再繪製曲線不僅耗時且費精力，我們可以選取到期期限一長一短的國債，將兩者的利差繪製成曲線作為代表來衡量國債收益率曲線的變動情況。

利用美債收益率或倒掛，投資者能做什麼？

收益率曲線倒掛被視為經濟衰退的標誌之一。短債收益率高於長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。

10年期美債收益率與2年期美債收益率的差值是最多被用來預測經濟衰退的指標，投資者認為當該差值為負值時，未來1-2年出現經濟衰退的風險將大大上升。從近幾次經濟衰退的經驗來看，這一指標較有代表性。

所以對於此次3年期-5年期美債收益率倒掛，僅僅是因為國際貿易形勢的進展，風險資產在中美關係緩和的背景下重拾吸引力，不必過度解讀。而關鍵的2年期-10年期美債收益率也出現倒掛，利差則會釋放出經濟衰退的重要信號。

下圖清楚地顯示本周早些時候5年和3年收益率曲線反轉已經發生。現在，在我們開始對此恐慌之前，應該指出的是，當大多數市場觀察者和經濟學家警告收益曲線倒置時，他們更多地談論的是10年期和2年期的收益率絕大部分時間，而不是5年和3年的收益率。話雖如此，雖然10年期和2年期國債收益率尚未反轉，但兩者之間的利差已經成為自2007年以來的最小幅度（當收益率曲線實際倒轉時）。這意味著即將發生反轉的可能性很可能會增加。

雖然這並不是為了嚇唬投資者，但也許應該警告經濟衰退可能即將到來，現在可能是投資者更積極主動地管理其投資風險的時候了。

來源：TradingView