投資者傾向於將價值投資與僅購買低市盈率股票聯繫起來。雖然這種方法在長期內產生了高於平均水平的回報，但並不總是理想的。
內在價值以及為什麼不同的企業應該得到不同的估值
在其核心，世界上每種資產的內在價值的基本定義很簡單：該資產所產生的所有現金流量都以適當的速率折現回到當前時刻，這會影響機會成本（通常以無風險的美國財政部和通貨膨脹來衡量。
根據特定企業的性質和經濟性，弄清楚如何將其應用於個體股票可能非常困難。但是，通過專註於那些你知道比平均水平更好的能力範圍內的機會，安全分析行業之父本傑明格雷厄姆相信你有更高的可能性，即使不是更令人滿意，結果很長一段時間。
所有企業都不是平等的。一家只需鉛筆和辦公桌的廣告公司很可能比鋼鐵廠更好，只是為了開始運營，需要數千萬美元或更多的啟動資金投入。在其他條件相同的情況下，一家廣告公司應該獲得更高的市盈率倍數，因為在通貨膨脹的環境中，股東不必為了維持房地產，工廠和設備而不得不用現金支出資本支出。
這也是為什麼聰明的投資者必須區分報告的凈收入數字和沃倫巴菲特稱之為真實的「經濟」利潤或「所有者」收益。這些數字代表了所有者可以從業務中獲取並在其他地方再投資，在必需品或奢侈品上花費或捐贈給慈善機構的現金數量。
換句話說，報告的凈收入是多少並不重要，因為報告的凈收入可以被捏造。相反，重要的是業主可以購買多少漢堡包相對於他們在業務上的投資。
這就是資本密集型企業通常對長期投資者感到羞辱的原因，因為他們意識到，由於一個重要的基本事實，他們報告的收入很少會轉化為有形的流動性財富：從長期來看，投資者的凈資產僅限於相關公司產生的股本回報率。
還有其他任何事情，例如依賴牛市，或者下一個人為公司支付的費用將超過你（被稱為「更大的傻瓜」理論）本身就是投機性的。
這一基本觀點的結果是，兩家企業可能擁有1000萬美元的相同收益，但ABC公司可能只產生500萬美元，而另一家公司XYZ則擁有2000萬美元的「所有者收益」。因此，公司XYZ可能有一個價格 – 市盈率比其競爭對手ABC高出四倍，但仍以相同的估值進行交易。
高市盈率股票：安全邊際的重要性
這種方法的危險在於，如果採取過多的方式，就像人類心理學傾向於做的那樣，理性估值的任何基礎都會很快被拋到窗外。通常情況下，如果你在普通利率環境下為公司支付超過15倍的收益（在持續創紀錄的低利率環境中每筆收益為20倍），你需要認真檢查你對其的基本假設。未來的盈利和內在價值。
話雖如此，批評拒絕股票超過該價格是不明智的。在20世紀90年代，回顧過去最便宜的股票是50倍收益的主要計算機製造商。當它歸結為它時，它產生的利潤意味著，如果你以相當於僅2％的收益率的價格購買它，那麼你幾乎可以完全粉碎其他所有投資。
但是，如果你不了解計算機行業的經濟性，未來的需求驅動因素，個人計算機的商品性質以及低成本，你是否願意將你的全部凈資產投資於這樣一個有風險的業務？這種結構使企業比競爭對手更具優勢？可能不是。
在考慮市盈率時的理想妥協
對於投資者而言，如果你獲得的優質業務能夠在很少或沒有資本投入的情況下產生大量現金，那麼就會出現完美的情況。
你可以使用的測試是試圖想像10年後企業會是什麼樣子。作為股票分析師和消費者，你認為業務會更大，更有利可圖嗎？如何產生利潤？競爭格局面臨的威脅是什麼？如果你在1990年左右問過這些問題，那麼你可能不會投資一家利潤取決於製造打字機色帶的公司。如果你在2005年左右一直在思考這些問題，你可能會想到大型視頻租賃專營權的功效，因為其他技術開始使這項業務過時。
某些行業的企業現在是否處於視頻租賃專營權的位置？
