作為個體，我們常常會遇到信用卡或抵押貸款支付問題，需要制定付款計劃以避免破產。那麼整個國家遇到類似的債務問題時會怎麼做？對於一些新興經濟體而言，發行主權債務是籌集資金的唯一途徑，但事情可能會迅速惡化。各國如何在努力發展的同時處理債務問題？
大多數國家 – 從發展經濟的國家到世界上最富裕的國家 – 發行債務以資助其增長。這類似於企業如何為新項目提供貸款，或家庭如何購買貸款購買房屋。最大的區別是尺寸; 主權債務貸款可能會覆蓋數十億美元，而個人或商業貸款可能會相當小。
主權債務
主權債務是政府承諾支付那些借錢的人。這是該國政府發行的債券的價值。政府債務與主權債務之間的巨大差異是政府債務以本幣發行，而主權債務則以外幣發行。貸款由發行國擔保。
在購買政府主權債務之前，投資者確定投資風險。一些國家（如美國）的債務通常被視為無風險，而新興國家或發展中國家的債務風險更大。投資者必須考慮政府的穩定性，政府如何償還債務以及該國違約的可能性。在某些方面，這種風險分析類似於公司債務的風險分析，儘管主權債務投資者有時可能會更加暴露。由於主權債務的經濟和政治風險超過發達國家的債務，債務往往被評為低於安全AAA和AA狀態的評級，可以在下面考慮投資等級。
外幣發行的債務
投資者更喜歡投資他們知道和信任的貨幣，例如美元和英鎊。這就是為什麼發達經濟體的政府能夠發行以本國貨幣計價的債券。發展中國家的貨幣往往有較短的記錄，可能不會那麼穩定，這意味著對其貨幣計價的債務的需求將會大大減少。
風險和聲譽
發展中國家在借入資金方面可能處於劣勢。與信用不良的投資者一樣，發展中國家必須支付更高的利率並以外國強勢貨幣發行債券，以抵消投資者承擔的額外風險。但是，大多數國家都沒有遇到償還問題。當沒有經驗的政府高估債務資助項目的價值時，可能會出現問題，高估經濟增長所產生的收入，構建債務的方式只能在最佳經濟環境下付款，或者交換利率使得以計價貨幣付款太困難了。
一個發行主權債務的國家想要首先償還貸款的原因是什麼？畢竟，如果它能讓投資者向經濟注入資金，他們不是承擔風險嗎？新興經濟體希望償還債務，因為它創造了投資者在評估未來投資機會時可以使用的良好聲譽。正如青少年必須建立穩固的信貸以建立信譽一樣，發行主權債務的國家希望償還債務，以便投資者可以看到他們能夠償還任何後續貸款。
違約
違約對主權債務的影響可能比公司債務違約更複雜，因為國內資產無法用於償還資金。相反，債務條款將重新談判，往往使貸方處於不利的情況，即使不是全部損失。因此，就其對國際市場的影響及其對該國人口的影響而言，違約的影響可能更為深遠。違約政府很容易成為一個混亂的政府，這對於發行國的其他類型的投資來說可能是災難性的。
債務違約的原因
基本上，當一個國家的債務債務超過其支付能力時，就會發生違約。有幾種情況可能發生這種情況：
- 貨幣危機期間
由於匯率的快速變化，本國貨幣失去了可兌換性。將本國貨幣兌換成發行債券的貨幣變得過於昂貴。 - 不斷變化的經濟環境
如果該國嚴重依賴出口，特別是商品出口，外國需求的大幅減少可能會縮小GDP並使償還成本高昂。如果一個國家發行短期主權債務，它更容易受到市場情緒波動的影響。 - 國內政治
違約風險往往與不穩定的政府結構有關。奪取政權的新政黨可能不願意履行前任領導人積累的債務。
債務違約舉例
有幾個突出的案例，新興經濟體在債務問題上陷入困境。
- 朝鮮（1987年）
戰後朝鮮需要大規模投資才能啟動經濟發展。1980年，它拖欠了大部分新近重組的外債，到1987年欠下近30億美元。工業管理不善和軍費開支導致國民生產總值下降和償還未償還貸款的能力下降。 - 俄羅斯（1998年）
俄羅斯出口的大部分來自商品銷售，使其容易受到價格波動的影響。俄羅斯的違約導致整個國際市場出現負面情緒，因為許多人對國際強國違約感到震驚。這場災難性的事件導致了長期資本管理的明顯崩潰。 - 阿根廷（2002年）
阿根廷經濟在20世紀80年代初開始增長之後經歷了惡性通貨膨脹，但通過將人民幣與美元掛鉤，設法使其保持平衡。20世紀90年代末的經濟衰退促使政府在2002年拖欠債務，外國投資者隨後停止向阿根廷經濟投入更多資金。
投資債務近幾十年來，全球資本市場日益融合，允許新興經濟體利用不同的債務工具進入更多元化的投資者群體。這為新興經濟體提供了更大的靈活性，但也增加了不確定性，因為債務分散在眾多政黨身上 每一方都可以有不同的目標和對風險的容忍度，這使得在面對默認的複雜任務時決定最佳行動方案。
購買主權債務的投資者必須堅定而靈活。如果他們過於努力地還款，他們可能會加速經濟的崩潰; 如果他們不夠努力，他們可能會向其他債務國發出信號，表明貸款人將面臨壓力。如果需要重組，重組的目標應該是保持債權人持有的資產價值，同時幫助發行國恢復經濟可行性。
- 償還激勵措施
債務水平不可持續的國家應該可以選擇與債權人接洽，討論償還方案而不需要承擔任務。這創造了透明度，並明確表明該國希望繼續支付貸款。 - 提供重組替代方案
在進行債務重組之前，負債國應該審查其經濟政策，看看可以做出哪些調整以允許他們恢復貸款。如果政府是任性的話，這可能很困難，因為被告知要做什麼可以使他們超越邊緣。 - 小心謹慎
雖然投資者可能正在尋求多元化進入新的國家，但這並不意味著將現金充斥到國際證券中總會產生積極的結果。在將資金投入昂貴的努力之前，透明度和腐敗是重要的考察因素。 - 債務減免
由於與讓債務國擺脫困境有關的道德風險，債權人認為將國家的債務清理乾淨是他們想要的最後一件事。但是，背負債務的國家，特別是欠世界銀行等組織債務的國家，如果能夠創造經濟和政治穩定，就可以尋求放棄債務。失敗的國家可能對周邊國家產生負面影響。
結論
國際金融市場的存在使得新興經濟體可以為經濟增長提供資金支持，但通過使債權人之間的集體協議更加複雜，它也可能使債務償還變得麻煩。由於沒有嚴格的機制來簡化問題的解決，主權債務發行人和投資者達成共識是很重要的 – 每個人最好不要達成協議而不是讓債務違約。
