據報道，沃倫巴菲特表示，股本回報率（ROE）是他最喜歡的指標。這並不意味著它必須是你最喜歡的指標，但ROE廣泛使用是有充分理由的。任何認真的基礎分析學生都需要知道這個指標及其局限性。
在數學上，ROE很簡單：
ROE是一個真正的總結盈利指標，將股東可獲得的利潤與股東提供或擁有的資本進行比較。從概念上講，這是股權投資者最關心的盈利指標。鑒於資產回報率和投資資本回報率均描述了債務和股權投資者可獲得的盈利變數，ROE保持純粹，將純股權投資者可獲得的收益與資本所有者進行比較（和只是股權投資者投入工作。
對於我們在本系列中使用的樣本公司WD-40，2016 ROE可以按如下方式計算：
WD-40 ROE = $ 52.628m /（（$ 140.395m + $ 157.858m）/ 2）= 35.2％
可以從WD-40的10-K（或者你可以信任我們）看到，我們為2016年（140.395美元）和2015年（157.858美元）的股東權益平均年終賬麵價值獲得ROE分母。
兩個時期的平均值是最常見的。有些人只使用最近的股東權益編號，但有些人也使用乳製品超過包裝上印刷的日期。從理論上講，因為我們將所產生的利潤與全年使用的股權資本進行比較，所以數據越多越好，因此分析師的平均季度數據也是如此。
那麼35.2％好嗎？
2017年，紐約大學金融學教授Aswath Damodaran編製的數據顯示，超過7,400家美國上市公司的平均凈資產收益率為10.38％。所以至少粗略地說，WD-40的ROE看起來非常不錯。
從遠處看，ROE足夠簡單。現在讓我們走近一點吧。
ROE：P / E的兄弟
如果你聽說過市盈率（P / E）比率，那麼你已經看到了ROE的同父異母兄弟。
如我們所知，市盈率將股票價格除以每股凈收益。例如，去年每股凈收益為10美元的100美元股票的市盈率為10.我們也可以在總體水平上計算市盈率：市值1億美元，凈值1000萬美元的公司收入也將有10的市盈率。
如果我們翻轉市盈率，我們會得到E / P或盈利收益率。例如，將凈收入1000萬美元的市值劃分為1億美元，你可以獲得10％的收益率。
現在，只需用賬麵價值取代權益的市場價值，你就可以獲得凈資產收益率。權益分母的市場價值顯示公司按市場分配的價值賺取多少（估值概念），而賬麵價值分母則顯示相對於其必須處理的內部股權的收益（可以說更接近於運營盈利概念） ）。
ROE：由賬麵價值背叛
沃倫·巴菲特傳統上將伯克希爾哈撒韋公司的成功定義為股本賬麵價值的增加。如果不是公理的話，那些喜歡ROE的人信任賬麵價值是很自然的。但是有很多理由不相信股權的賬麵價值。賬麵價值對於銀行來說是可靠的，有時對於老式的「硬資產」型公司來說是可靠的，但如果目標是準確衡量運營回報，那麼在許多情況下，尤其是現代企業，ROE的分母可能會成為問題。模型和企業實踐。
我們將在下面討論其中的一些情況。請注意，為了進行最佳比較，需要在整個比較集中同等地應用調整，無論是公司自己的先前財務歷史，競爭對手還是兩者。
可能導致股東權益賬麵價值偏高的因素（因此ROE較低） | 常見調整（或注釋） |
| 高現金餘額 | 從股東權益價值中移除現金，理想情況下，從凈收入中移除利息收入，調整稅收影響。 |
| 商譽 | 從股東權益中移除商譽或至少被視為過度的商譽。並非所有分析師都會進行此調整; 他們的邏輯是，過度支付收購是公司的「自己的愚蠢過錯」，公司應該公平地獲得收益。 |
可能導致股東權益賬麵價值偏低的因素（因此ROE較高） | 常見調整（或注釋） |
| 回購 | 由於回購減少了股東權益，一些分析師加上近期的回購以抵消。 |
| 沖減 | 減記通常是有充分理由的（並且通常不夠頻繁），因此許多分析師會認為它們的解釋因素要遠遠超過會計怪癖。 |
| 經過長期虧損後獲利 | 累積利潤，至少是那些未作為股息支付的利潤，將資產負債表中的「剩餘收益」提升為股權。累積損失恰恰相反：它們降低了賬麵價值。與減記一樣，有意義的負留存收益不應僅僅為了獲得更正常的ROE而反轉，但分析師應該注意到它們使得指標相對不那麼相關。 |
| 研發（R＆D）成本 | 自1975年以來，美國公司被要求支出而不是資本化研發費用。資本化研發超出了本文的範圍，但基本上需要將上一年的研發費用的多個或部分總和加到股東權益中（資本化意味著將一些東西放到資產負債表上），同時將實際研發費用換成攤銷的應計製版本（基於研發資產的預期壽命）在損益表中。 |
對於WD-40而言，首先突破的是，雖然該公司多年來的凈收入增長，但股東權益實際上從2015年到2016年下降，從大約1.58億美元降至1.4億美元。顯然，正在發生一些奇怪的事情。
WD-40的高ROE：強勁的結果，再加上回購
幸運的是，對股東權益有疑問的人有一些轉折點：股東權益聲明。WD-40顯示股票收益增加了5300萬美元，然後減少了三個主要因素：支付了2400萬美元的股息，回購了3200萬美元的股票（順便提一下，一個習慣性回購者的明顯跡象是一個巨大的負庫存股票賬戶資產負債表），以及子公司的1900萬美元外幣調整。
在保持凈資產收益率方面，凈收入和股息都很好。關於哪些外幣成本應該在損益表上（即影響凈利潤）以及哪些應該「埋沒」在其他綜合收益中，或OCI（儘管其名稱是資產負債表賬戶），存在一些會計理論爭論。但是，我們暫時迴避這場辯論，特別是因為多年來外匯調整往往會逐漸消退。這留下了一個真正的罪魁禍首：回購。
通過減少現金和增加庫存（資產負債表中的「反向」賬戶，減少賬面資產），回購對ROE分母進行雙重支持。這不是技巧或WD-40的錯; 像所有公司一樣，它對回購的會計處理感到滿意。事實上，那些ROE受回購影響最大的公司幾乎都是最受關注的公司; 他們是幾十年來賺取足夠現金以資助大股票回購的公司。只要知道ROE將誇大這些公司在工作中的股權資本的現在和現在的盈利能力。
ROE的無聲影響者：債務
在使用意義上，而非計算方法，ROE的最大弱點是它忽略了債務。是的，正如我們前面提到的那樣，這也是它最大的優勢。看，債務可以是朋友還是敵人。如果情況良好，債務增加會增加公司的資源基礎，從而增加利潤。由於債務融資通常比股權融資便宜，公司可以通過合理地承擔債務來提高股東回報（從非常高的安全公用事業到無風險的生物技術）。ROE的問題在於，它無法區分純粹由運營收益推動的盈利增長和由增加的槓桿推動的盈利增長。
