2018年8月28日晚間分眾傳媒發布了2018年中報，上半年實現營業收入71.10億元，同比增長26.05%；實現歸母凈利潤33.47億元，同比增長32.14%；扣非歸母凈利潤28.18億元，同比增長33.69%。
如此靚麗的半年報公布後股價卻遭遇滑鐵盧，8月29日開盤後股價二度觸及跌停板。
7月剛引入馬雲150億戰略入股，號稱獨角獸強強聯手的分眾，是什麼原因促使市場用腳投票呢？對於普通投資者，是抄馬雲的底還是遠觀呢？
分眾傳媒：下跌釋放泡沫
讓我們仔細梳理一下這家公司的前世今生，分眾傳媒主要定位與戶外廣告和影院視頻.他被大眾所熟知,還要從在美私有化然後借殼七喜控股說起。
2013年私有化之前，分眾傳媒在美股的股本為9800萬股，根據當時股價約27美元，市值為26.46億美元，摺合人民幣為165億元。
在2015年借殼七喜控股回歸A股之後，股價經過幾經波折，減持風波不斷，如今最新市值仍高達1264億元人民幣，較回歸前漲了7.6倍。
公司流通市值才600億不到，換言之，有半數以上的股份仍在等待解禁到期，套現減持壓力始終沒有完整釋放。
圖：2018半年報前十大流通股東增減持情況
再來看公司半年報，根據公司披露的2018年半年報。主營業務樓宇媒體營業收入同比增長30%，影院媒體同比增長10%，顯然增長不均衡的問題始終未得到有效解決。在利潤表中更是發現新增的1.5億元投資收益增厚了當期業績，對比上年同期並無此項收益。
圖：利潤表明細
報表中最讓人費解的莫過於資產負債表中的應收賬款高達46.65億，與去年同比相比暴增20億，大幅高於往期均值，相對應的應收賬款周轉天數也明顯上升，與去年同比相比上升近三成，在可對比的報告期內成為歷史最高。
圖：資產負債表截圖
圖：應收賬款周轉天數
在仔細剖析了該公司財務報表後不難發現，業績靚麗增長背後所難以掩飾的消極因素。應收賬款的暴增，壞賬風險的陡然增長，投資收益粉飾了主營業務增長乏力的真相，都成為市場用腳投票的客觀理由。
可以抄馬雲的底嗎？
但資本市場永遠不乏冒險者，根據分眾傳媒7月18日晚間發布的權益變動報告，阿里系通過直接與間接股權受讓的方式戰略入股分眾傳媒，持股比例共計7.99%，交易金額約150億元。
此外AlibabaInvestment通過增資持有分眾傳媒控股股東MMHL10%的股權，同時阿里系計劃在未來12個月內增持不多於5%的分眾傳媒股份。
按照公告前30個交易日的平均價10.42元計算，目前150億的投入浮動虧損已超過15%，產業資本的介入顯然是一個長期投資行為，當下的虧損顯然不能成為短線抄底的理由，對大多數投資者而言還是作為一個旁觀者，等待估值泡沫的進一步破裂為宜。
