中國互聯網巨擘騰訊是最受亞洲投資者青睞的股票之一。不過，最近在部分機構投資者中，這種信念已經動搖。
騰訊股價自2018年1月高點最多下跌逾27%，市值蒸發超過1500億美元，股東財富縮水規模全球第一。騰訊定於8月15日公布上半年業績，彭博彙總的分析師預估顯示，公司二季度按GAAP準則計算的凈利潤同比增速料放緩至5.9%，為2012年以來最低水平；營收增速可能降至37%，為2015年來最低水平。
「如果沒有新的增長點，股價一直下跌也是可能的，因為估值也不低。」群益投信基金經理蘇士勛8月3日在電話中稱，「既然是成長股的估值就要有成長股的點，不然就是價值股的估值了。」
在市場擔憂手游產業增速放緩、新娛樂媒介加劇市場競爭，及監管不確定性的背景下，部分基金經理已開始減持騰訊。彭博數據顯示，機構投資者對騰訊持倉占流通股數目前約為42%，年初時約為46%。截至6月底，騰訊為蘇士勛操盤的華夏盛世基金第五大持股，倉位佔比2.7%。根據官網，7月底騰訊已不在前十大持股名單之列。
騰訊未來12個月的預估市盈率約為30倍，恒生指數成分股平均僅在14倍。蘇士勛稱，過去騰訊總是能在一個業務增長趨緩時找到下一個增長動能，因此是「香港過去十年最好的股票」，但2018年在市場擔憂手游產業增速放緩之際，還沒有看到類似的訊息。
騰訊遊戲《絕地求生》
騰訊股價自2004年上市以來漲幅超過400倍，2017年在香港股市飆升114％表現搶眼，並在2018年1月創下歷史新高474.6港元。然而6月以來已有至少11家券商下調了騰訊目標價，包括瑞信集團和摩根士丹利，稱遊戲《絕地求生》審批延遲可能拖累營收。
潛力仍大
儘管如此，投行整體看法並未轉向看空：彭博追蹤的51位覆蓋騰訊股票的分析師中，僅1位建議賣出，其餘50位都建議買進，平均目標價顯示未來12個月有46%的上漲空間。
騰訊遊戲《王者榮耀》
瑞銀資產管理中國股票投資團隊主管施斌在郵件回復彭博新聞稱，騰訊在2016年來增長動力主要是來自一款遊戲《王者榮耀》，短期內確實面臨增長趨緩的問題，但就中長期來看，騰訊還有其他尚未收費的遊戲，「日後若決定開始收費，未來的利潤上檔潛力是很大的。」騰訊為他所管理的中國精選股票基金中第一大持股。
《怪物獵人：世界》
監管的風險也是分析師眼中不利騰訊前景的另一項因素。在中國監管機構接到舉報並取消了相關運營資質文件後，騰訊8月13日在其電腦遊戲平台WeGame下架了《怪物獵人：世界》。8月14日股價跌3.4%，創下近五個月來最大跌幅。德銀分析師Han Joon Kim等預估，騰訊二季度手機遊戲營收料按季下滑6%。
短期壓力
自2015年以來，騰訊僅有三季公布的GAAP凈利潤不如市場預估，其中上季公布的凈利潤遠高於市場預期逾三成，得益於《絕地求生》 等手機遊戲的提振。
然而，隨著抖音等短視頻的新興娛樂媒介崛起，也令投資者擔憂騰訊等遊戲行業面臨的競爭加劇。富國滬港深價值精選基金經理汪孟海便稱，一些新的娛樂方式在2018年對騰訊的遊戲端有所衝擊，衝擊是否可控仍待觀察。根據基金二季報，騰訊在其基金佔比降至6.7%，低於一季度時的8%。
汪孟海稱，如果其未來增速受到長期結構性無法逆轉的因素影響，確實在估值端會受到壓力，但現在下這種判斷還為時過早，「因為5G推出後，遊戲體驗可能跟4G完全不同，所以股票可能suffer（受衝擊）一兩年，未來還是有機會。」
撰文：彭博新聞社 編輯：方李敏、周學彥
