自2015年開啟的券商混改浪潮正繼續深化。8月6日，華泰證券晚間公告稱，收到江蘇省發改委、國資委通知，公司被納入全省第一批混合所有制改革試點企業名單。同時，公司深化混合所有制改革試點總體方案獲批。
此前，華泰證券剛剛完成歷時15個月、募資額超過142億元的定增。8月3日晚間，華泰證券公告《非公開發行A股股票發行情況報告書》。華泰證券此次的發行對象包括阿里巴巴、蘇寧易購、安信證券、中國國有企業結構調整基金等，其中，阿里巴巴認購35億元，蘇寧易購認購34億元。
華泰證券表示，在完成非公開發行引進戰略投資者的基礎上，華泰證券將適當引入新的戰略股東代表擔任公司董事，積極穩妥開展職業經理人制度試點，規範實施核心員工股權激勵計劃。
定增引入互聯網巨頭
華泰證券此次定增認購對象共有6名，其中，兩家產業股東阿里巴巴和蘇寧易購，分別出資 35 億元和 34 億元參與發行，持股比例為 3.25%和 3.15%，位列公司股東第 6 位和第 7 位；其餘四家參與者為資管產品或保險產品，管理人分別為：安信證券、國有企業結構調整基金、北信瑞豐和陽光產險。
這場定增起源於一年前，2017年5月，華泰證券公布非公開發行預案。經過「國資委批複、方案調整、證監會審核和戰略投資者溝通」，前後經過 15 個月籌備，最終於8月3日完成，定增價格最終確定為 13.05 元，相對於現價折讓約10%。
根據華泰證券2017年11月發布的調整方案，擬募集資金不超過人民幣255.1億元（含人民幣255.1億元），扣除發行費用後將全部用於補充公司資本金和營運資金，以提升公司的市場競爭力和抗風險能力。
相比去年的預案，華泰證券的募集資金總額縮水近半。北京一家中型券商分析師對時代周報記者表示，「募資額縮水與大環境有關，去年的定增新規取消了將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發行股票定價基準日的規定，明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日」。
所有參與方中，最被市場關注的無疑是阿里巴巴。這是繼中金公司引入騰訊作為戰略投資者後，互聯網巨頭和券商的又一次合作。而雙方的合作有助於鞏固金融科技優勢，加速財富管理轉型。
此次股權合作的對象是阿里巴巴集團戰略投資部，而螞蟻金服是阿里巴巴金融業務的核心。中信證券分析師田良認為，華泰證券與阿里的合作還有待進一步商討，預計可能包括兩個方面：「一、與阿里集團的技術合作，阿里集團的大數據、雲計算和人工智慧技術，有望強化華泰在業內的技術領先優勢。二、與螞蟻金服合作，比如以產品和服務為切入點，在財富管理板塊深度合作。」
同時，無論是華泰證券還是阿里、蘇寧，均在零售業務上擁有業內強勢地位。對華泰證券來說，經紀業務是其傳統強勢業務。根據2017年的經紀業務排名，華泰證券以7.54%的市場份額排名第一，第二名的中信證券不足5%。自2013 年以來，華泰堅持藉助互聯網平台和成本優勢，一躍成為零售經紀第一大券商，擁有超過 1200 萬客戶，佔比A股投資者總數約1/10。
而阿里巴巴和蘇寧易購的零售客戶規模龐大且互聯網平台十分成熟。公開數據顯示，蘇寧易購擁有3.45億註冊客戶，線下擁有約3800 家的網點，阿里旗下金融平台螞蟻金服用戶數 6.22 億。中信證券分析師田良認為，儘管未來用戶如何共享還有待進一步討論，但毋庸置疑，現有客戶基礎是寶貴的資源，具有巨大開發潛力。
蘇寧易購相關負責人也表示，本次投資認購華泰證券非公開發行股份，雙方將以資本為紐帶，進一步推動戰略業務合作，蘇寧易購和華泰證券將依託各自的產業優勢，在零售客戶的營銷及服務、金融產品發行銷售、資管業務等方面展開全方位金融服務合作，有利於進一步提升蘇寧易購的金融服務能力。
目前，證券行業實行「以凈資本為核心」的監管體系，資本實力是決定證券公司競爭地位、盈利能力、抗風險能力與發展潛力的關鍵因素。參照一季報凈資產889.33億，發行後華泰證券的凈資產將達到 1031 億元，成為行業第四家千億凈資產證券公司。
職業經理人制度試點
在完成定增後，華泰證券於8月6日公告稱，被納入江蘇省第一批混合所有制改革試點企業名單，其混改方案同時亦獲批。
華泰證券表示，將適當引入新的戰略股東代表擔任公司董事，積極穩妥開展職業經理人制度試點，建立以市場為導向的選人用人和激勵約束機制。
東北證券固定收益大金融首席研究員李勇表示，此次混改意味著公司治理結構的改變，將為公司帶來多元化的資本，但券商發展要重視基本面的提升，通過治理結構優化增加公司發展紅利。
實際上，華泰證券並非券商混改的第一例。據時代周報記者不完全統計，自2015年以來，已有十多家券商加入混改大軍，陸續推出相應的核心高管股權激勵計劃或員工持股計劃。不過，在以往的案例中，或受限於股權激勵和員工持股的力度，或受限於制度制約，似乎並未對券商治理結構的優化帶來質的飛越。而華泰證券此次混改方案中的職業經理人制度試點，更有益於完善券商的法人治理結構。
多位受訪的業內人士均對此次券商混改表示期待。上海一家大型私募投資經理對時代周報記者表示，「現在國內的大券商，一般面臨激勵不到位，決策流程冗長導致經營效率低下的問題，只靠融資融券、經紀業務、資管這幾塊旱澇保收的業務基本就能貢獻很多利潤，因此很多都不思進取，混改後有望告別這樣的怪圈。」上述人士同時指出，華泰證券或成為混改標杆，後續會有更多券商混改案例出現。
不過，具體的制度設計仍然是挑戰。李勇表示， 「混改方案獲批只是第一步，如何提升企業長期基本面和長期盈利能力，依然要通過產權明晰、治理結構優化、股權激勵常態化等方式來探討，具體的制度設計與治理優化方案依然是難點。」
隨著混改深入，券商行業或將迸發更大的活力。券商行業屬於人才密集型行業，人才是券商經營效率和發展前景的核心要素。混改將極大地提升高管層決策的長期性，並通過股權激勵等多種方式最大程度調動中高層員工的積極性和忠誠度。
當前，華泰的董事會主要由江蘇國資委委任，缺少多元化結構。根據公司章程，持股3%以上的股東可以提出董事候選人，阿里巴巴和蘇寧易購均符合派出董事條件。
田良認為，在保證國資委實際控制人地位的基礎上，引進市場化股東，有利於改善治理結構，優化管理機制和薪酬體制，為華泰機構業務發展奠定基礎。
作者：盛瀟嵐
