關鍵點
- 歷史上，美國債券市場一直是國際股市高峰的良好指標。
- 現在這很重要，因為美國的收益率曲線比歐洲的收益率曲線更為平緩。
每當美國收益率曲線反轉時，由於3個月政府債券的收益率高於10年期政府債券的收益率，爭論再次出現這一信號在預測美國經濟和股市表現高峰時的效果。較少討論的是，它已證明用於發出非美國股票市場高峰信號的工具是多麼有用。由於美國的收益率曲線比歐洲更平緩，因此這一點尤為重要。
美國收益率曲線：50年準確地表明國際股票的高峰
自1969年底MSCI EAFE指數成立以來的每周數據。過往表現並不保證未來表現。資料來源：Charles Schwab，Bloomberg數據截至8/31/2018。
上圖中的六個箭頭顯示了自1969年以來全球經濟衰退陰影區域之前美國收益率曲線的反轉。在近50年的時間裡，倒退發生在每次全球經濟衰退前一年，但更為明顯的是，接近國際股市的周期性高峰。
A. 1973年6月的倒置是在1973年3月股市周期性高峰後約3個月。股票已經下跌約-5％但在1974年10月結束的熊市中總共下跌了-46％
B.1978年11月的反轉與股市高峰同一天，股票開始在1980年結束的窄幅區間內橫盤整理，下跌幅度為-7％。
C. 1980年10月的倒置與股市周期性高峰同一天，在1982年8月結束的-27％跌幅之前
D.1989年6月的倒置是6個月前1989年12月股票市場出現周期性高峰。股票在1990年9月結束的熊市中下跌了-32％之後又上漲了15％。
2000年7月的E. Inversion在3月股市周期性高峰後約3個月。由於反轉發生，股價幾乎沒有開始下跌，下跌幅度為-5％，然後下跌超過兩年，下跌幅度為-50％。
F.有點異常，2006年8月的反轉是在 2007年10月股市周期性高峰之前約14個月。這是一個比往常更長的滯後期，股票繼續上漲，但隨後全球金融危機隨之而來，導致-60％的峰谷價格下跌。
由於兩個原因，美國收益率曲線在兩次國際股票周期高峰後反轉的事實並不那麼有意義：
隨著股市達到頂峰，收益率曲線非常持平（<20個基點），對快速逼近的反轉給出強烈警告。
相對於跟隨這些情況的熊市的深度和持續時間（大約-46％至-50％下降），錯過高峰幾個月並未導致重大損失（僅-5％至-6％）。
雖然各國的收益率曲線往往能更好地預測其國內經濟衰退，但美國收益率曲線可以更好地衡量對廣泛的國際股票市場更為重要的全球經濟狀況。為什麼美國收益率曲線在衡量全球經濟狀況方面要好得多？首先，美國是世界上最大的經濟體，因此是全球公司的主要需求來源。此外，美國政府債券市場是世界上規模最大，流動性最強的市場，這可能意味著它更能反映全球狀況，並且比其他國家的債券市場更不容易受到國內影響。
無論出於何種原因，美國收益率曲線在國際股票市場上都表現出色。雖然不能保證它總能做到這一點，但過去50年來在各種政治和經濟環境中的成功記錄提供了密切關注它的充分理由。這一點很重要，因為美國的收益率曲線現在比歐洲（MSCI EAFE指數超過其市值的60％）更為平坦。
美國的收益率曲線現在比歐洲更平坦
美國收益率曲線與歐元區收益率曲線
資料來源：Charles Schwab，Bloomberg數據截至8/31/2018。
美國收益率曲線的反轉可能還需要一段時間，這表明國際市場可能仍有一些上行空間。然而，如果美國收益率曲線反轉，美國債券市場的一個重要信息是，即使沒有其他國家的收益率曲線反轉，國際股票也可能接近峰值。
