交易是一種相對較新的現象，通過通信網路技術和紙張股票代碼的發展使其成為可能。股票交易的詳細信息 – 股票代碼，股票數量和價格 – 被收集並通過紙條傳送到位於全國經紀公司的機器上。使用記憶，紙質和鉛筆筆記以及分析技能的專業員工將「讀取」磁帶並代表其僱主公司下訂單購買或出售股票。
作為20世紀60年代早期華爾街的一名年輕實習生，我記得那些白髮蒼蒼，戴著眼鏡的老人彎下腰，專註於英寸寬的磁帶，直接從自動收報機的手中纏繞。隨著技術的改進，提供直接電子訪問報價和立即分析，交易 – 購買和出售大量股票以獲取短期利潤 – 成為個人投資者的可能。
雖然今天使用「投資」一詞來描述購買或出售證券的任何人和每個人，但約翰梅納德凱恩斯等經濟學家以更嚴格的方式應用該術語。凱恩斯在他的著作「 就業，利息和貨幣通論 」中區分了投資和投機。他認為前者是對企業利潤的預測，而後者則試圖了解投資者心理及其對股票價格的影響。
本傑明格雷厄姆 – 有些人認為他是安全分析的父親 – 同意這一觀點，他寫道，在他1949年出版的「智能投資者 」一書中，兩者之間的區別消失是「引起關注的一個原因」 。雖然格雷厄姆認識到投機者的作用，但他認為「投機可能有很多方式可能是非智能的。」
雖然不同哲學的目標和方法存在可觀察到的差異，但他們成功的從業者具有共同的性格特徵：
- 情報。成功的投資者，投機者和交易者必須能夠收集和分析各種甚至相互衝突的數據，從而做出有利可圖的決策。
- 信心。證券市場的成功往往需要採取反對多數人觀點的立場。就像 沃倫·巴菲特在「紐約時報」的一篇社論中所說：「 當別人貪婪時要害怕，當別人害怕時要貪婪。」在給伯克希爾哈撒韋公司股東的一封信中，他注意到諾亞規則：「預測降雨不算數。建築方舟確實。「
- 謙卑。儘管有一個最好的準備，意圖和努力，但錯誤發生並且不可避免地會發生損失。知道何時撤退與知道什麼時候敢於重要一樣重要。正如共同基金家族的創始人約翰鄧普頓爵士所說：「只有一件事比從經驗中學習更重要，而不是從經驗中學習。」
- 努力。Christopher Browne是紐約經紀公司Tweedy，Browne Company LLC的合伙人，也是「 The Little Book of Value Investing 」 的作者，他說，「價值投資需要比大腦更多的努力，並且需要很多耐心。這比火箭科學更加笨拙。「這同樣適用於智能投機或主動交易。認識和翻譯價格模式和市場趨勢需要不斷的努力; 股票市場的成功需要數小時的研究和學習才能獲得成功。
1.投資
投資者打算成為他們購買股票的公司的長期所有者。選擇一家擁有理想產品或服務的公司，高效的生產和交付系統以及精明的管理團隊後，他們希望隨著公司未來增加收入和利潤而獲利。換句話說，他們的目標是以儘可能低的價格購買最大的未來收益流。
2010年5月26日，在金融危機調查委員會發表講話之前，沃倫巴菲特解釋了他購買證券的動機：「你看看資產本身，以確定你現在決定籌集一些資金，以便稍後再獲得更多資金……並且你真的不在乎它是否有一個報價。「當巴菲特投資時，他並不關心他們是否關閉了市場幾年，因為投資者期待公司生產什麼產品而不是別人可能願意支付的股票。
投資者使用稱為「基本面或價值分析」的估值技術。本傑明格雷厄姆因基礎分析的發展而受到讚譽，其技術近一個世紀以來保持相對不變。格雷厄姆主要關注公司的指標。
根據紐約大學斯特恩商學院的Aswath Damodaran教授的說法，格雷厄姆開發了一系列過濾器或屏幕來幫助他識別價值不足的證券：
- 該股票的PE低於Aaa公司債券收益率的倒數
- 該股票的PE在過去五年中不到其平均PE的40％
- 股息收益率超過Aaa公司債券收益率的三分之二
- 價格不到賬麵價值的三分之二
- 價格不到流動資產凈值的三分之二
- 債務權益比（賬麵價值）必須小於1
- 流動資產超過流動負債的兩倍
- 債務凈流量不到兩倍
- 每股盈利（過去十年）的歷史增長超過7％
- 在過去十年中不超過兩年的負收益
1944年至1956年間，格雷厄姆公司的門徒兼僱員沃倫·巴菲特（Warren Buffett）改進了格雷厄姆的方法。在1982年給伯克希爾哈撒韋公司股東的一封信中，他告誡管理人員和投資者都應該理解「會計數字是商業估值的開始，而不是結束」。
巴菲特尋找具有強大競爭優勢的公司，因此無論政治或經濟環境如何，公司都可以年復一年地獲利。他決定投資時的觀點總是長期的。正如他在另一封股東信中所解釋的那樣，「我們最喜歡的持有期是永遠的。」
晨星公司 認為菲利普·費舍爾是「 有史以來最偉大的投資者之一」 – 因此，他同意巴菲特和格雷厄姆的觀點並不奇怪，他們更喜歡長期持有。在1996年9月的美國個人投資者協會（AAII）期刊文章中，費舍爾認為「投資者使用三年規則判斷結果，如果一隻股票在市場上表現不佳，但沒有其他任何改變投資者的原始觀點。「三年後，如果仍然表現不佳，他建議投資者出售股票。
投資者通過識別和購買股票價格低於其「內在」價值的公司來尋求降低風險，通過基本面分析和與競爭對手以及整個市場的比較確定理論價值。投資者還通過將持股多元化到不同的公司，行業和地域市場來降低風險。
一旦獲得頭寸，投資者滿足於持有多年的表現股票。費希爾於1955年購買了摩托羅拉（MOT），直到2004年去世。巴菲特在1987年購買了可口可樂（KO）的股票，並公開表示他絕不會出售股票。
一些市場參與者可能會考慮一種基於保守股票的投資理念，這些股票具有較長的持有期限，是過時和無聊的。他們會很好地記住諾貝爾經濟學獎得主保羅薩繆爾森的話，他建議說：「投資應該更像是看油漆干還是草長。如果你想要興奮，可以花800美元前往拉斯維加斯。「
2.投機
根據1930年「 投機藝術 」一書的作者菲利普•卡雷特（Philip Carret）和美國第一批共同基金之一的創始人，投機是「購買或出售證券或商品，期望通過價格波動獲利。 「Garret將Benjamin Graham推廣的基本分析與Jesse Lauriston Livermore等早期磁帶讀者使用的概念相結合，以確定一般的市場價格趨勢。
米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）在1960年撰寫的 「捍衛破壞性投機辯護」一書時指出，大多數公眾將投機等同於賭博，沒有任何價值作為投資理念。然而，弗里德曼認為，投機者通常比其他人具有信息優勢，使他們能夠在其他知識淵博的人失去時獲利。換句話說，投機可以被定義為基於信息中的感知優勢來買賣證券。
Paul Mladjenovic是一位經過認證的理財規劃師（CFP），也是「 股票投資傻瓜 」 的四個版本的作者，他最好地解釋了投機的觀點：「你把錢放在你認為剩下的市場會放在他們身上的地方錢 – 在它發生之前。「
Jesse Lauriston利弗莫爾在1940年的一篇時間文章中被評為「最美妙的美國股票交易員」 ，他開發了他在桶裝商店買入和賣出股票的技能 – 不受監管的業務，相當於今天的偏離軌道賭博場所。據彭博社報道，股票價格走勢。沒有證券易手，交易不影響證券交易所的股價。利弗莫爾檢測和解釋股票價格變動模式的能力很快使他在商店中成為不受歡迎的人，很像卡片櫃檯被禁止進入拉斯維加斯和大西洋城的賭場。
但利弗莫爾對股票價格及其價格變化模式的關注使他能夠確定「支點」 – 現在被稱為支撐和阻力水平 – 引導他的買入和賣出。他從支撐位反彈時買入股票，並在接近阻力位時賣出。利弗莫爾了解到股市走勢趨勢，但可能會根據股市參與者的情緒迅速改變方向。因此，在他的著作「 股票經營者的回憶」一書中，他主張採取一種迅速減少損失並讓利潤流失的策略。
其他利弗莫爾股票交易規則包括以下內容：
- 買入上漲股票並賣出下跌股票。
- 僅在市場明顯看漲或看跌時進行交易; 然後換取總體方向。
- 不要通過購買更多已經下跌的股票來平均虧損。
- 永遠不會遇到保證金要求 – 退出交易。
- 當股市達到新的高點時，做多久; 當它們達到新的低點時賣空。
利弗莫爾還指出市場永遠不會錯，儘管意見往往是。因此，他警告說，沒有任何交易策略可以在100％的時間內實現盈利。利弗莫爾和其他人遵循類似的理念，願意站在場外 – 離開市場 – 直到獲利機會顯而易見。
利弗莫爾使用的技術演變為現在所謂的技術分析，將利弗莫爾的支點擴展到價格變化的更深奧的價格和數量模式，如頭肩模式，移動平均線，旗幟，三角旗和相對強弱指標。由John Magee和Roberts Edwards領導的技術人員 – 許多人聲稱是價格投機聖經的作者，「 股票趨勢的技術分析「 – 聲稱」原教旨主義[投資者]研究的大部分信息已經過時，已經過時且無效，因為市場對過去甚至現在都不感興趣！簡而言之，由市場本身確定的價格，包含了統計分析師希望學習的所有基本信息（有些可能是他的秘密，只有少數內部人士知道）以及除了相同或更多的其他信息。更重要的是。「
投機或技術分析的基本假設是模式會重複出現，因此對過去和當前價格進行適當解釋的評估可以預測未來的價格。1970年，芝加哥大學金融學教授，諾貝爾獎獲得者尤金·法瑪（Eugene Fama）在「財經雜誌」（Journal of Finance）上發表了他的文章「 有效資本市場：理論與實證研究綜述 」，這一假設受到了挑戰。法瑪提出證券市場效率極高，並且所有信息都已經以安全價格打折。因此，他認為基本面和技術面分析都無法幫助投資者獲得比隨機選擇的個股投資更高的回報。
他的想法被廣泛地封裝為有效市場假設（EFH）。在承認EFH的批評者的同時，耶魯大學管理學院院長，「 隨意漫步華爾街 」 一書的經濟學家Burton Malkiel博士捍衛了這一假設。他聲稱股票市場「遠比一些學術論文讓我們相信的更有效率和更難預測……股票價格的行為不會創造投資組合交易機會，使投資者能夠獲得非常高風險的回報。」
雖然EFH的學術爭論仍在繼續，但技術分析的支持者 – 投機者 – 繼續將這一理念作為選擇最佳買賣時機的最佳方法。
3.交易
技術進步，傭金率降低以及在線經紀公司的出現使個人能夠使用日益複雜的工具和系統來跟蹤和解釋市場。個人和華爾街公司都採用了一種新的交易理念，許多人採用人工智慧程序和複雜演算法來以微秒的速度買賣大量股票頭寸。
交易者是指在短時間內購買和出售證券的人，通常持有少於一個交易日的頭寸。實際上，他或她是類固醇的投機者，不斷尋找價格波動，這將使快速獲利和進入下一個機會的能力。與試圖預測未來價格的投機者不同，交易者關注現有趨勢 – 目標是在趨勢結束前賺取微薄利潤。投機者在登船前前往火車站和火車站; 交易員衝下廣場，尋找一輛正在移動的火車 – 越快越好 – 繼續前行，希望能有一個好的騎行。
大部分交易通過金融機構的程序化系統進行，以分析價格趨勢和下訂單。情緒從買賣決策中消除; 如果達到特定標準，則自動輸入交易。有時被稱為「演算法或高頻交易（HFT）」，回報可能非常高。2016年高頻交易的學術研究表明，高頻交易公司的固定成本缺乏彈性，因此交易頻率較高的公司比交易量較少的公司獲利更多，交易回報率從59.9％到近377％不等。
高頻交易和參與該活動的公司的影響仍然存在爭議 – 2014年國會研究服務報告詳細介紹了價格操縱和非法交易方法，例如Michael Lewis的書「 Flash Boys 」中詳述的。自動交易降低了市場流動性並加劇了主要市場中斷，例如2010年5月6日的市場崩盤和復甦 – 道瓊斯工業平均指數在36分鐘內下跌998.5點（9％）。類似的崩盤發生在2015年8月24日，道指在市場開盤時跌幅超過1000點。為了平息市場，白天交易停止超過1,200次。
雖然很少有人具有模仿大機構交易習慣的經濟能力，但日間交易已成為股票市場的熱門策略。根據加利福尼亞州西部法律評論報告，日間交易繼續吸引信徒，儘管99％的日間交易者被認為最終沒錢並退出。由於日間交易培訓公司的誘惑，許多人成為日間交易員，這是一個不受管制的行業，從向客戶銷售指令和自動交易軟體中獲利。銷售材料意味著該軟體類似於高級交易員的複雜，昂貴的軟體程序，如高盛（Goldman Sachs）。
日交易並不容易，也不適合所有人。根據Maverick Trading的執行合伙人Chad Miller的說法，「每個人都讚美它[日間交易]，但這很辛苦……你不能只是打開電腦買股票，希望你能賺錢。」日間交易通常涉及數十日每天交易，希望每筆交易獲得微薄利潤，並使用保證金 – 借入資金 – 來自經紀公司。此外，在五天內每天四次或更多次買賣特定證券的保證金交易者被稱為「模式交易者」，並受特殊保證金規則約束，所需權益餘額至少為25,000美元。
儘管每年都有新的交易員進入市場，但許多證券公司和顧問公開勸阻該策略。Motley Fool聲稱「日間交易不僅僅是賭博; 就像賭博一樣，賭檯堆放在你身邊，房子從頂部掠過一大堆利潤。「
4. Bogleheads（指數基金投資） – 一種新的哲學
由於收益率不一致以及有效實施原教旨主義者或投機者策略所需的時間要求，許多證券買家通過共同基金轉向專業投資組合管理。根據投資公司協會的共同基金股東情況，2015年，到2015年中期，近9100萬人擁有一個或多個共同基金，占家庭金融資產的五分之一。不幸的是，該研究所了解到，很少有基金經理可以在很長一段時間內持續擊敗市場。據「紐約時報 」 報道，「事實是，在這些年[2010-2015]，實際上很少有專業投資者能夠跑贏市場。」
受法瑪和薩繆爾森研究的影響，惠靈頓管理集團前董事長約翰博格爾創立了先鋒集團，並於1975年創建了第一個被動管理指數基金。現在稱為先鋒500指數基金投資者股票，最低投資額為3000美元，它是Vanguard管理的許多類似指數基金的前身 – 包括世界上最大的指數共同基金，Vanguard 500指數基金海軍上將股票，資產為1463億美元，最低投資要求為10,000美元。
儘管行業對指數投資持懷疑態度，但博格爾對指數投資的信心並未動搖。以下陳述表達了他的觀點，並且是他的著作「 常識投資小書：保證股票市場收益的公平份額的唯一途徑 」的基礎。
- 作為一個集團的投資者不能超越市場，因為他們是市場。
- 作為一個集團的投資者必須在市場中表現不佳，因為參與成本 – 主要是運營費用，諮詢費用和投資組合交易成本 – 構成了市場收益的直接扣除。
- 大多數職業經理人未能超過適當的市場指數，而那些這樣做的人很少會在未來重複他們過去的成功。
該基金最初被許多人嘲笑為「Bogle’s Folly」，其中包括福布斯在1975年5月發表的題為「兩院瘟疫」的文章中。（該雜誌在2010年8月26日的文章中正式撤回了福布斯作家威廉鮑德溫的文章。）富達投資（Fidelity Investments）董事長愛德華•約翰遜三世（Edward C. Johnson III）對新指數基金的成功表示懷疑，他說：「我無法相信大量的投資者只會對平均回報感到滿意。該遊戲的名稱將是最好的。「富達隨後在1988年提供了其第一個指數基金 – 斯巴達500指數基金 – 今天提供超過35個指數基金。
隨著指數共同基金的成功，18年後交易所交易基金（ETF）出現了標準普爾500存托憑證（簡稱「蜘蛛」）並不奇怪。與被動指數基金類似，ETF跟蹤各種證券和商品指數，但在交易所進行交易，如普通股。截至2014年底，ICI報告稱有382個指數基金，總資產為2.1萬億美元。
多項研究證實了博格爾的斷言，即打敗市場幾乎是不可能的。 馬里蘭大學金融學教授拉塞爾·沃默斯博士是「共同基金業績虛假髮現：估算阿爾法估計運氣」的合著者，他在「紐約時報 」的一篇文章中聲稱，已經擊敗了該基金的資金數量。市場對他們整個歷史的影響是如此之小，以至於少數人做得「只是幸運。」他認為，試圖選擇一個能夠超越市場的基金「幾乎沒有希望」。
一些美國最偉大的投資者同意：
- 沃倫巴菲特。奧馬哈的聖人在他1996年的伯克希爾哈撒韋公司股東信中寫道：「大多數機構和個人投資者都會發現擁有普通股的最佳方式是通過收取最低費用的指數基金。」
- Charles Ellis博士。埃利斯在2014年撰寫的「金融分析師期刊」中寫道，「長期數據反覆證明投資者可以從主動業績投資轉向低成本指數化。」
- 彼得林奇。Lynch在1977年至1980年期間在富達投資公司（Fidelity Investments）經營麥哲倫基金會（Magellan Fund）時表現為財經媒體的「傳奇」，並在巴倫（Barron）1990年4月2日的一篇文章中建議「大多數投資者在指數基金中表現更好」。
- 查爾斯施瓦布。作為世界上最大的折扣經紀商之一的創始人，施瓦布建議投資者「購買指數基金。這似乎不是很多動作，但這是最聰明的事情。「
指數投資的支持者有時被稱為「博格頭」。購買指數基金或ETF而非個人證券的概念通常包括 資產配置 – 一種降低投資組合風險的策略。擁有各種資產類別並定期重新平衡投資組合以恢復類別之間的初始分配可降低總體波動性並確保定期收穫投資組合收益。
近年來，利用這些原則 – 機器人顧問 – 的新型專業管理 已經變得流行。新顧問根據客戶的年齡和目標，建議投資組合的投資和每個ETF中分配的比例。對投資組合進行自動監控和重新平衡，其費用遠低於傳統投資經理。
最後
股市利潤可能難以捉摸，特別是在短期內。因此，那些尋求最大化其回報而不會產生不必要風險的人不斷尋求指導其活動的完美策略。到目前為止，還沒有人發現或發展出100％有效的投資理念或策略。投資專家來去匆匆，他們的敏銳得到稱讚，直到不可避免的事情發生，他們加入了以前謙卑的專家名單。然而，尋求完美的投資理念將繼續下去。
作為證券市場的參與者，你應該認識到擁有證券可能會帶來壓力。就像你不知道明天的事件以及投資者對新聞和謠言的反應一樣，你也不能確定股票市場的利潤。所以，享受那些財富和目標聚集在一起的日子，但要記住並為失望的時候做好準備，因為他們會很多。
