村長說，”春天已經不遠了”，可市場依舊照跌不誤。
就像馬雲所說，今天很殘酷，明天更殘酷，後天很美好，但是大多數人死在明天晚上，看不到後天的太陽!
對於當下市場來說，階段性底部確立是大概率事件，但冬天很長底部也不會短，如何在這個冬天備好存糧，並埋下希望的種子，這才是問題的關鍵。
歷史底部，誰穿越了牛熊？
2000年以來，剔除市場劇烈下跌階段，A股出現過3輪熊市磨底行情：其一，2001年初到2005年底，此後迎來需求擴張帶動的大牛市；其二，2010年初到2014年下半年，此後迎來流動性和政策共振的大牛市；其三，2016年至今，當前還未走出困境。
以這3個階段13個年份作為樣本，統計各大板塊（申萬1級）相對於上證指數漲跌幅（總市值加權平均）的數據，有幾大特徵值得注意。
其一，市場大跌之下，具備防禦性屬性的板塊少之又少。
13個年份中，28個1級行業只有銀行、化工、食品飲料、採掘、鋼鐵、汽車和公共事業7個板塊獲取超額收益的概率超過50%，其中銀行板塊一枝獨秀，共有11年收得超額收益。
資料來源：choice
其二，通常偏好”喝酒吃藥”防禦策略作用實際十分有限，強勢板塊補跌才是熊市磨底階段的特徵。
食品飲料板塊雖然13年中有8個年份獲得超額收益，但在熊市的最後階段補跌壓力非常大。從數據上看，2005年相對滬指收得上漲，2014年相對跌幅卻達到32.82%。
醫藥生物板塊13年中只有6年獲得超額收益，防禦屬性很弱，熊市最後階段也大面積補跌。2005年醫藥生物相對滬指下跌5.41%，2014年醫藥生物相對滬指下跌更是達到35.47%。
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其三，磨底階段，周期板塊表現優於成長板塊，大消費行業總體表現不錯。
13個年份中，超額收益概率排在前面的大多是周期板塊，比如化工、採掘、鋼鐵、公共事業、甚至銀行也算。此外，消費板塊的食品飲料、汽車、醫藥生物、家用電器等表現也較好。
穿越牛熊的關鍵因素
從上面可以看出，穿越牛熊第一大關鍵因素是”板塊估值低”，估值低安全邊際足，跌無可跌，比如銀行和鋼鐵等周期板塊。而估值高，補跌壓力大，下行動力足，比如醫藥和電子板塊。
對於當前的市場來說，銀行等周期板塊的估值已經具備了較強的安全邊際。典型如華菱鋼鐵，三季報預計凈利潤53.7億元至55.7億元，增長幅度為1.09倍至1.17倍，2018年PE不到5倍，PB1.8倍左右。不過，有估值優勢的板塊通常彈性不足，這就使得布局的價值要打些折扣。
好在估值低並不是穿越牛熊的唯一關鍵因素，根據以上數據，我們發現還有了穿越牛熊周期的第二個關鍵因素，這就是”獨立於經濟周期”。
2005年和2014年兩輪熊市的最後階段，只有銀行和軍工板塊收得相對於滬指的超額收益。銀行板塊具備估值優勢，而且是經濟擴張預期下的直接受益板塊，這倒容易理解，不過軍工板塊為何獲得了超額收益？
這就是獨立周期的原因，在市場普遍盈利下滑的背景下，依靠獨立周期獲得盈利高增長的板塊自然會受到市場高度關注。就比如當前的軍工板塊，雖然估值依然存在壓力，但弱勢之下時不時就會躁動。
目前，軍工板塊財務數據持續改善，根據半年報，預收賬款大幅提升，同比增長14.18%。其中兵器、航空、信息化分別增長591.33%、25.51%、18.93%。通常而言，軍工企業向上游發布訂單，會支付30%的預付款，30%進行營收還原，就是3倍多的槓桿。
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底部四維選股法
有了前面的基礎，當前如何選股的問題就簡單了很多。
首先，可以選擇能夠穿越牛熊的低估值板塊，比如銀行和周期板塊；以及具備獨立發展周期，業績層面能持續改善的板塊，比如軍工板塊。
其次，高估值成長板塊有補跌的壓力，短期還不是抄底的時候。不過像食品飲料、醫藥生物等板塊具備真成長的能力，當這些板塊的龍頭充分補跌之後，便可進場撿便宜的籌碼。
其三，不論是穿越牛熊的板塊，還是高位補跌的成長板塊，龍頭盈利的持續性很關鍵。如果持續性較弱，這將會壓制板塊的彈性，就比如當前市場對大多周期板塊的預期。
最後，技術面的輔助很重要，在弱勢環境之下，存量博弈流動性有限，技術面能充分體現市場合力的方向所在。如果技術面沒有到位，最好再等一等。