引言
2017 年 9 月 4 日，央行聯合網信辦、工信部、工商總局、銀監會、證監會、保監會等六部門一起出手，正式叫停 1C0。在此之後，投機浪潮逐漸消退，國內相關業務也紛紛關停（或轉戰海外）。
時隔一周年，通證經濟在海外是怎麼樣的景象？其他國家（及地區）針對通證市場推出了哪些監管政策？TokenInsight(tokenin.cn) 搜集了世界多國（及地區）關於交易所的最新政策，希望藉此幫大家更好地理解這個市場的合規化進程。
TokenInsight 認為，雖然整個市場在一年前經歷了較大衝擊，但利益相關方和監管機構都在持續推動行業朝著合規化發展。隨著通證市場更加透明，這個產業生態將迎來更大的資金增量。
世界各國（及地區）交易所監管政策
TokenInsight 整理髮現，已經頒發過通證行業交易所相關牌照的國家（及地區）有美國、日本、加拿大、瑞士、馬爾他、菲律賓、澳大利亞、中國香港、盧森堡、愛沙尼亞以及英國。以下為各國交易所牌照的詳細內容：
綜上所述，TokenInsight認為，這些國家（及地區）關於交易所的監管政策正在明晰化，可以從不同維度對此分類。
根據頒發牌照機構的性質，可將其分為三類：
1. 央行類。例如菲律賓。
2. 非地方型金融機構類。例如英國 E-Money License。
3. 地方性金融機構（州/省/經濟特區）類。例如美國 Bitlicense。
需要注意，地方性金融機構類受其經營地域的限制。
而如果根據牌照的業務範圍，可將其分為這樣三類：
1. 通證交易類。例如美國 Bitlicense。
2. 通證投資類。例如加拿大 BTC 基金牌照。
3. 法幣交易類。例如美國 Money Service Business。
通證交易類牌照其經營範圍主要是通證相關的交易活動。通證投資類牌照其經營範圍為通證相關的投資活動。法幣交易類牌照其經營範圍為法幣交易相關的活動，對於通證公司來說，更多的是法幣與通證之間的交易及轉賬。
此外，還可以根據牌照的監管地域進行分類：
1. 離案監管牌照。
2. 完全監管牌照。例如：美國/日本。
離岸監管牌照的申請成本低，申請時間短，門檻低，審核要求比較簡單。非離岸監管牌照則與之相反。而對於投資者來說，非離岸監管牌照受相關機構監管的力度較大，因此，其對投資者的保護力度更高。
TokenInsight 認為，通過以上這些政策梳理可以發現，當下的通證市場還沒有被完全納入監管體系內，因處於灰色地帶極易被暗網和黑市操控。交易所作為整個生態最為重要的一環，如果能夠積極擁抱監管，和傳統金融機構展開合作，將會極大促進整個生態的透明度，為投資者提供更加民主、安全的入場通道，進而吸引更多的參與者。
基於這樣的思考，TokenInsight 發現，Coinbase 是一個非常值得研究的案例。一方面，Coinbase 積極與監管機構展開合作，這有利於提升市場參與者的信心、打消機構資金的疑慮；另一方面，通過引入外部投資者、與傳統金融機構進行深入合作的方式，Coinbase 嘗試為投資者提供各類區塊鏈相關的金融產品。
頭部交易所的合規化布局
Coinbase 是美國最受歡迎的數字資產存儲和交易平台之一。該公司自 2012 年開始運營，允許用戶交易、存儲 BTC、ETH 等主流通證。伴隨著通證經濟在過去幾年逐漸火熱，Coinbase 的估值也在瘋狂上漲。與此同時，它也在努力追求合規化。可以這樣理解，作為這個行業的頭部公司，Coinbase 的發展勢頭始終和其合規化進程相輔相成。
2013 年 Coinbase 完成 A 輪融資，估值約 2 千萬美金。而在 2017 年 D 輪融資中，Coinbase 估值 16 億美金，4 年上漲 80 倍，正式躋身獨角獸公司行列。縱觀它的融資歷史，Coinbase 一共在六次融資中籌集 2.17 億美元。值得注意的是，這些資金幾乎全部來自於矽谷知名 VC 和全球多家大型金融機構。
比如，Coinbase 早在 2012 年取得了美國知名孵化器 YC 的支持，2013 年，矽谷非常知名的兩家老牌 VC 機構 USV 和 A16Z 又早早押注在 Coinbase 身上，並且始終參與 Coinbase 的後續融資。
再有，紐約證券交易所和財富500強金融服務集團 USAA 等大型金融機構參與了 Coinbase 2015 年 C 輪融資。根據紐約證券交易所的新聞稿來看，C 輪之後，Coinbase 利用紐約證券交易所的全球分銷能力和市場認可情況獲得了相當程度的信任，因此有了用戶數量的大幅增長。2015 年 11 月，USAA 與 Coinbase 合作，進一步方便客戶的交易行為。
此外，日本大型金融機構（三菱日聯銀行）、日本電信公司 NTT DoCoMo 在 2016 年 7 月參與了 Coinbase 的 C-III 輪融資。當時 Coinbase 表示，它希望通過和這些機構的深度合作，將相關業務擴張到日本市場。
是什麼東西支撐起 Coinbase 的估值和投資人的信心？通證市場廣闊的未來空間和 Coinbase 用戶基數的先發優勢當然很重要，但其通證業務的合規性和安全性才是重中之重。
因為通證交易存在匿名、即時性、高額度等優點，很容易被非法利用，因此，世界各國的監管機構都在對其定義、立法，以期納入監管。
在這方面，Coinbase 主動擁抱監管，投入了大量精力追求合規。它不僅是持有 BitLicense 的少數幾家公司之一，還拿到了 FinCEN 頒發的許可。
Coinbase 的「BitLicense」（來源：Coinbase）
除了積極獲取通證市場相關牌照，Coinbase 也在嘗試去拿證券業務牌照。Coinbase 在 6 月 6 日發布公告說，打算依靠收購證券交易商的牌照來實現目標。
在公告中，Coinbase 表示它正在尋求「與監管機構合作來將現有類型的證券通證化」，這樣一來，相關產業的公司和投資者才能通過「大眾化的管道進入資本市場」。
Coinbase 總裁兼 COO Asiff Hirji 表示：如果獲得批准，Coinbase 很快將能夠在美國證券交易委員會（SEC）和金融業監管機構（FINRA）的監督下提供基於區塊鏈的證券。
除了積極獲取相關牌照，Coinbase 也與執法部門進行了大量合作。它在交易流程上設立嚴格的身份驗證程序，此外還嚴格遵守 KYC、AML（反洗錢）等金融法規。
因此，Coinbase 對執法部門在市場監管方面是一個助力。比如美國國稅局曾以調查逃稅為由要求 Coinbase 提交其 2013 至 2015 年所有客戶交易數據記錄一案。Coinbase 部分接受了要求，為相關部門提供了用戶數據和證明。
在合規性上，Coinbase 積極向監管政策靠攏，收購牌照、助力監管；而在面對普通投資者的交易安全性上，Coinbase 也耗費了很大精力。
如何才能說服 Coinbase 的客戶相信他們的在線錢包不會遭到黑客攻擊？Coinbase 披露說，為了最大限度地降低災難性數據泄露的風險，Coinbase 以離線方式存儲了約 99% 的客戶資金。剩下的1%，是Coinbase用來進行交易的流動資金，來自公司的儲備，因此，客戶資金從未直接與市場掛鉤。而且，這1%是由倫敦勞埃德保險公司提供私人保險的，算得上另一層可靠的保護。
此外，Coinbase 利用自身在通證市場中所佔據的主導地位，實質上扮演了守門人的角色。時至今日，只有四種——BTC、BCH、ETH 和 LTC 可以在它的平台上交易。要知道，當前在市場上廣泛流通的通證種類已經接近 2000 種。
所以有人說，某個通證在 Coinbase 上市就像是一個普通人被頂尖大學錄取一樣。隨著大量資金流入交易所，各類通證在不斷爭奪知名度和資金，Coinbase 越挑剔，品牌價值就越高，整個交易過程就越被用戶信賴。
可以發現，Coinbase 在合規性上的布局是經過深思熟慮的。隨著金融體系的其他部分開始進入通證市場，投資者和監管機構都希望有一個經過例行審計、遵守相關監管機構的所有政策、有足夠知名度和信譽的合作夥伴。Coinbase 精心培育的品牌，是一個值得信任和合法合規的品牌，這和某些處於灰色地帶、不受監管的交易所形成了鮮明對比。
總結
TokenInsight 認為，世界各國（及地區）關於交易所的監管和約束是通證市場的風向標之一。目前來看，利益相關方和監管機構都在嘗試推動行業的合規化。作為通證經濟的重要一環，追求合規的交易所將吸引更多處於觀望的機構和資金入場。
