如今，Pfau 是美国金融服务学院的退休收入教授，该学院是一所培训金融专业人士的私立学院。 他的最新著作《退休规划指南》于 9 月出版。
尽管许多退休人员寄希望于股票持续上涨以保持其投资组合的增长，但 Pfau 担心市场将暴跌并危及这种“过于乐观”的方法。 他接受了经常受到批评的保险产品，如可变年金和终身寿险，即使股市崩盘也能保值，他还为保险公司做过咨询工作。 他写了另一本书《反向抵押贷款：如何使用反向抵押贷款来保障您的退休生活》，因为这些贷款也可以在市场崩盘期间用作“缓冲资产”。
44 岁的 Pfau 已经在使用电子表格来分析他自己的退休计划。 他最近建立了一个模型来确定何时最好将资金从延税账户转换为免税罗斯账户，部分原因是他想为自己的退休账户找到答案。 我们在他位于达拉斯北部的家中到达了 Pfau。 我们谈话的编辑版本如下：
巴伦周刊：4% 的规则说，退休人员每年可以安全地从投资组合中提取该百分比，并根据通货膨胀进行调整。 你为什么不认为它会起作用？
Pfau：并不是说我不认为它会起作用。 我认为 4% 规则适用于今天的退休人员的可能性约为 65% 到 70%，而不是几乎可以肯定。
这是一场辩论。 你只是坚持历史数据，还是做出调整说，’等一下。 在低利率的情况下，你不可能有我们历史上那样高的债券回报，也许你也不能预测我们历史上那样高的股票回报”？
人们可以安全撤出百分之多少？
我认为 3% 会更加现实，因为它提供了与我们通常认为的 4% 规则相同的成功机会。
人们还会有足够的钱以较低的提款率退休吗？
4% 规则的一个不切实际的假设是你没有任何灵活性来随着时间的推移调整你的支出。 如果我们确实进入糟糕的市场环境，如果他们愿意减少一些支出，他们可以以 4% 的提款率开始退休。
还要别的吗？
人们需要对他们的社会保障索赔决定保持清醒。 在短期内花掉投资资产是可以的，这样您就可以将社会保障福利推迟到 70 岁，至少对于已婚夫妇的高收入者来说是这样。 您通过等待从社会保障福利中获得的提升将真正减少 70 岁后从投资中获取分配的需要。
人们也可能会考虑使用房屋净值来支持退休支出的方法，无论是缩小房屋规模还是考虑通过反向抵押贷款获得信贷额度。
是不是利用房屋净值来避免在失败的赌注中加倍抛售股票？
使用诸如房屋净值之类的基于缓冲的策略确实相信股票市场在很长一段时间内将表现在合理的水平上。 如果没有市场复苏，制定任何可持续的退休策略将变得更加困难。
为什么退休的头几年最危险？
这就是收益顺序风险的概念。 我估计，如果有人计划退休 30 年，他们在前 10 年经历的市场回报可以解释 80% 的退休结果。 如果您在早期遇到市场低迷，然后市场随后恢复，那么当您从该投资组合中支出时，这并没有太大帮助，因为您从随后的市场复苏中受益的剩余较少。
解决方案是什么？
有四种方法可以管理收益顺序风险。 一，保守消费。 二、灵活消费。 如果您可以在市场低迷后减少支出，则可以管理回报顺序风险，因为您不必出售那么多股票来满足支出需求。 第三种选择是对您的投资组合的波动性采取战略性措施，即使使用上升的股票下滑路径的想法。 第四种选择是使用缓冲资产，如现金、反向抵押贷款或具有现金价值的终身保单。
什么是上升的股票下滑路径？
在退休之初从较低的股票分配开始，然后逐步提高。 退休后，市场波动不会对您的支出路径的可持续性产生太大影响，您可以稍后通过更高的股票分配进行调整。
当利率和年金支出较低时，为什么年金有意义？
好吧，因为利率低的事实会影响每一种策略。 但低利率对年金的影响小于对债券投资组合的影响。
大多数收入年金未经通胀调整。
收入年金不会成为退休策略中通胀保护的来源。 这将不得不来自投资方面。 但是年金将允许您尽早从您的投资组合中提取较低的利率，以减轻序列风险。 大多数退休人员随着年龄的增长自然会减少支出，他们可能不需要通胀保护
医疗费用会随着年龄的增长而上升。
对，这是一个抵消因素。 医疗费用增加，但其他一切都趋于以足够快的速度减少，因此总体支出仍然下降，直到人们可能需要支付更多的家庭护理或疗养院或其他类型的长期护理需要。
长期护理保险是个好主意吗？
当我查看传统的长期护理保险时，我有点挣扎，因为通常您将保险用于低概率、高成本的事件。 长期护理的问题在于它是一个高概率、高成本的事件。
还有其他混合方法，您可以将长期护理保险与人寿保险或年金相结合，这是大多数新业务的发展方向，并且具有一定的潜力。
你自己的钱是怎么投资的？
在我这个年纪，我仍然主要从事股票。
你有年金吗？
我对具有生活福利的可变年金感兴趣，但我还太年轻。 通常，直到您 50 多岁时，我们才会谈论获得年金。
可变年金的名声不好。 你觉得不值得吗？
很大一部分是不应该的。 他们的名声不好，因为他们的费用拖累很高，我认为退休与其说是费用拖累，不如说是您需要多少资产才能对退休感到满意。 可变年金意味着您相信市场会跑赢大市，但您也不想将整个退休金押在市场上，因此您需要某种支持。
您一直是保险公司销售的产品（例如年金）的支持者，并且您为保险公司做过咨询工作。 我们如何确保您的研究没有冲突？
每当我做某种研究论文时，我都会完整地概述方法论，以便让人们充分理解。 黑匣子里没有任何东西。 假设都列出来了，如果人们想尝试不同的假设，他们可以这样做。
如果我得出的结论是年金可能有帮助，我会尝试从我的假设中怀疑不使用年金的好处，并且仍然发现可以为年金提出强有力的理由。
社会保障比年金更慷慨。 人们不应该在购买年金之前将其最大化吗？
是的。 保险公司必须生活在现实世界中，因此当利率低时会影响年金。 事实上，如果您正在考虑年金，那么第一步至少是一对夫妇中的高收入者应该将社会保障推迟到 70 岁。然后，如果您想要更多的年金保护，那很好。 提早申请社会保障然后同时购买商业年金通常是没有意义的。
专注于几十年内不会发生的事件是否会感到奇怪？
在大多数情况下，没有。 只有在有人说为什么这个年轻人告诉我如何退休时才会出现这种情况。
对我来说，与其说是退休，不如说是追踪财务独立的能力。 考虑一下我什么时候可以退休对我来说仍然很重要，即使我不一定准备好。 我对它有个人兴趣。
个人对什么感兴趣？
在玩弄电子表格和分析我自己的退休计划时。 这就是促使我进行这项税务规划研究的主要动力，以便我可以将罗斯转换策略专门纳入我自己的规划中。
谢谢你，韦德。
巴伦的退休：问答系列
- 美国的退休制度被打破了。 如何修复它。
- 根据经济学家的说法，日常决策如何影响您的财富
- 这位顾问想要缩小黑人财富差距。 接受风险是关键。
- 他看到到处都是市场泡沫。 为什么股票仍然是存在的地方。
- 如何使用税法节省更多，支付更少，并最大限度地减少继承人的负担
- 4% 规则的创始人认为这是不合时宜的
写信给retire@barrons.com
