到目前为止，在本系列中，我们讨论了损益表的盈利能力指标。就与投资者最相关的盈利能力而言，这些措施实际上只是最终盈利能力部分的上半部分。
看，企业 – 至少是那些存活下来的企业 – 最终是关于效率的：从有限的资源中挤出最多。将利润与收入进行比较是一个有用的运营指标，但将它们与企业所挤压的资源进行比较可以削减企业存在的可行性。
资产回报率（ROA）是最简单的企业赎回措施。它几乎存在于所有财务分析教科书中，但它有一些投资者需要了解的陷阱。
ROA：对银行有利，对普通公司来说可能存在缺陷
ROA最常见的公式是：
ROA越高表明资产效率越高。例如，假装Spartan Sam和Fancy Fran都开始热狗站。Sam花了1,500美元购买了一块裸机金属推车，而Fran花费了15,000美元购买了一个带有服装的僵尸天启主题单元。假设 – 有点不切实际，但一起玩 – 这些是每个部署的唯一资产，如果在一段时间内Sam已经赚了150美元而Fran已经赚了1,200美元，Fran会有更有价值的业务，但Sam会有更高效的业务。
Sam的简化ROA：150美元/ 1,500美元= 10％
Fran的简化ROA：1,200美元/ 15,000美元= 8％
尽管它在教科书中很受欢迎，但这种ROA公式最适合银行。
为什么？银行有不同的会计。例如，银行资产负债表更能代表其资产和负债的实际价值，因为它们以市场价值（通过按市值计价）或至少是市场价值的估计值与历史成本进行比较。
但更重要的是，对于普通公司而言，债务是投资资本增加到企业 – 资本，债务投资者可以获得回报 – 对于银行而言，债务在概念上是投资资本与银行“库存”的模糊混合产品创建。
由于很难将资本与资产负债表上的库存分开，因此同样难以分离哪些利息支付用于银行的业务（将在扣除营业收入时扣除）以及哪些用于融资（将被扣除）在营业收入后）的损益表。但如果我们只是跳到净收入，我们发现利息费用和利息收入都已经考虑在内了。
随着银行业指标的出现，ROA是一种全面的，广泛的笔划类型的衡量标准。与所有指标一样，它与公司自身历史ROA的比较以及行业同行的ROA都具有相关性。圣路易斯联邦储备银行提供有关美国银行ROA的数据，自1984年开始以来，这些数据一直徘徊在1％左右或略高于1％。
这看起来很小，但请注意，特别是由于银行的巨大杠杆作用，银行的ROA与其股本回报率（ROE）之间存在巨大差异，ROA的微小差异可能导致ROE差异更大 – 甚至是指标对银行股权投资者更重要。
如何纠正普通公司的ROA
对于普通公司而言，债务和股权资本是严格隔离的，每个公司的回报也是如此：利息支出是债务提供者的回报; 净收入是股权投资者的回报。（尽管股权投资者通常不会获得净收入，但他们理论上仍然拥有它。）
通过将股权投资者（净收入）的回报与债务和股权投资者（总资产）资助的资产进行比较，共同的ROA公式可以解决问题。虽然不是分析性犯罪，但这对于评估债务与股权回报和债务使用效力以及比较具有不同债务比率的公司之间的ROA而言确实很混乱。从技术上讲，如果一家公司及其可比公司都没有债务，这种混合并不重要，但实际上，这种情况很少见。
此ROA公式的两个变体通过将利息费用（税后净额）返回到分子中来修复此分子 – 分母的不一致性：
ROA变化1：净收入+（利息支出*（1税率））/总资产
ROA变化2：营业收入*（1税率）/总资产
尽管起点不同，但这些变化试图达到基本相同的目标。变量1可以说略强一些，因为净收入还包括利息收入（由现金投资产生），而营业收入则不包括。
对于我们在本系列中使用的公司WD-40，我们将使用变量1计算2016年ROA。
WD-40 ROA = 5262.8万美元+（1.703亿美元*（1-（27.7％）））/ $ 339.668m
WD-40 ROA = 15.9％
这感觉相当高，从快速浏览一些在线比率网站，可能使用简化的ROA公式，15.9％不是异常值; 它与WD-40最近的ROA数字相当一致。
请注意，我们使用了WD-40的有效税率，在前一篇文章中已有讨论。另请注意，WD-40的债务负担相对较低且利息成本较低，因此使用过度简化的公式（将ROA设为15.5％）与更正确的版本1之间的ROA之间没有太大差异。这是一个重要的要点：简化公式的“错误”将随债务水平而变化。但这也意味着，由于公司承担越来越多的债务而不是因为商业环境实际上正在改善，因此看起来年复一年增长良好的简化ROA可能会增长。
有形资产回报率（又称净资产回报率）
如果你读到这一点，你就不会匆忙，所以让我们来看看隐藏在不同名称和公式中的基本上是一个变体。这里的逻辑是，公司可能有很多商誉（它为超过公平市场价值的收购支付的金额）或其他通常更接近会计虚构的无形资产，而不是工作中获得回报的现实资产。商誉账户也与会计操纵有关。由于这些原因，一些分析师倾向于将其拉出来，以期计算工作中“真实”有形资产的回报：
有形资产回报率=（净收入+（利息费用*（1税率））/（总资产 – 商誉和其他无形资产）
通过将分母限制为（固定资产+净营运资本），净资产收益率达到同样的水平; 我们不会在这里进入净营运资金，但这个想法仍然是在分母之外启动商誉和相关的无形资产，如获得的（未开发的）专利，邮件列表，品牌名称等。
对于踢球，这是WD-40寻找2016年的方式，从分母中减去商誉和无形资产：
WD-40 2016年商誉：94.649美元
WD-40 2016年无形资产：1919.1万美元
WD-40有形资产回报= 5262.8万美元+（1.703亿美元*（1-（27.7％）））/（339.668万美元 – 95.649美元 – 19.191美元）
WD-40有形资产回报率= 24.0％
这显然远高于WD-40 15.9％的普通ROA，这意味着WD-40有很多善意和无形资产。当然，我们可以从资产负债表上看出这一点。使用有形（或净）资产回报（ROTA或RONA）的原因可能是，如果一家公司拥有特别大量的商誉，分析师认为这会削弱她评估公司运营效率的能力。
虽然ROTA具有逻辑意义，但它没有被广泛使用，可能是因为ROA并不是最大的盈利性指标，原因是ROTA未解决的原因。
ROA：有些人不喜欢分母
罢工的会计人员会指出总资产往往比总资本（定义为股权+债务）略大，因为总资产数字不仅包括资本，还包括应付账款，税收等无息负债应付款和应计费用。这些是公司拖延付款的情况; 它们当然是公司必须支付的义务，但会计逻辑是它们不是严格的投资债务，因为接收方不会预期利率类型的回报。因此，他们不是投入资本。
分母论证的主旨是跨越损益表和资产负债表的爆炸性盈利措施最理想地将实际收益与预期收益进行比较。这意味着将实际净资产收益率与公司的估计权益成本和实际投资资本回报率（ROIC）与公司的估计资本成本进行比较。这说得通。虽然总资产可能只比总资本略大，但这两个数字在官方上是不同的，并且至少有一小部分总资产是由寻求回报的投资者以外的实体“提供”的。
然而，即使是这些强硬者也可能同意ROA对银行而言是一个合理的指标，并且将普通公司的调整后的ROA（调整为包括利息费用）进行比较并不是错误的，以衡量这些公司使用其总资产基数产生的效率。收入。
同样，几乎所有意识形态的分析师都会同意ROA绝对不是衡量企业盈利能力的最佳指标。为了获得更好的指标，我们需要转向ROE和ROIC，这些将在本系列的下一篇文章中展示。
