据报道，沃伦巴菲特表示，股本回报率（ROE）是他最喜欢的指标。这并不意味着它必须是你最喜欢的指标，但ROE广泛使用是有充分理由的。任何认真的基础分析学生都需要知道这个指标及其局限性。
在数学上，ROE很简单：
ROE是一个真正的总结盈利指标，将股东可获得的利润与股东提供或拥有的资本进行比较。从概念上讲，这是股权投资者最关心的盈利指标。鉴于资产回报率和投资资本回报率均描述了债务和股权投资者可获得的盈利变量，ROE保持纯粹，将纯股权投资者可获得的收益与资本所有者进行比较（和只是股权投资者投入工作。
对于我们在本系列中使用的样本公司WD-40，2016 ROE可以按如下方式计算：
WD-40 ROE = $ 52.628m /（（$ 140.395m + $ 157.858m）/ 2）= 35.2％
可以从WD-40的10-K（或者你可以信任我们）看到，我们为2016年（140.395美元）和2015年（157.858美元）的股东权益平均年终账面价值获得ROE分母。
两个时期的平均值是最常见的。有些人只使用最近的股东权益编号，但有些人也使用乳制品超过包装上印刷的日期。从理论上讲，因为我们将所产生的利润与全年使用的股权资本进行比较，所以数据越多越好，因此分析师的平均季度数据也是如此。
那么35.2％好吗？
2017年，纽约大学金融学教授Aswath Damodaran编制的数据显示，超过7,400家美国上市公司的平均净资产收益率为10.38％。所以至少粗略地说，WD-40的ROE看起来非常不错。
从远处看，ROE足够简单。现在让我们走近一点吧。
ROE：P / E的兄弟
如果你听说过市盈率（P / E）比率，那么你已经看到了ROE的同父异母兄弟。
如我们所知，市盈率将股票价格除以每股净收益。例如，去年每股净收益为10美元的100美元股票的市盈率为10.我们也可以在总体水平上计算市盈率：市值1亿美元，净值1000万美元的公司收入也将有10的市盈率。
如果我们翻转市盈率，我们会得到E / P或盈利收益率。例如，将净收入1000万美元的市值划分为1亿美元，你可以获得10％的收益率。
现在，只需用账面价值取代权益的市场价值，你就可以获得净资产收益率。权益分母的市场价值显示公司按市场分配的价值赚取多少（估值概念），而账面价值分母则显示相对于其必须处理的内部股权的收益（可以说更接近于运营盈利概念） ）。
ROE：由账面价值背叛
沃伦·巴菲特传统上将伯克希尔哈撒韦公司的成功定义为股本账面价值的增加。如果不是公理的话，那些喜欢ROE的人信任账面价值是很自然的。但是有很多理由不相信股权的账面价值。账面价值对于银行来说是可靠的，有时对于老式的“硬资产”型公司来说是可靠的，但如果目标是准确衡量运营回报，那么在许多情况下，尤其是现代企业，ROE的分母可能会成为问题。模型和企业实践。
我们将在下面讨论其中的一些情况。请注意，为了进行最佳比较，需要在整个比较集中同等地应用调整，无论是公司自己的先前财务历史，竞争对手还是两者。
可能导致股东权益账面价值偏高的因素（因此ROE较低） | 常见调整（或注释） |
| 高现金余额 | 从股东权益价值中移除现金，理想情况下，从净收入中移除利息收入，调整税收影响。 |
| 商誉 | 从股东权益中移除商誉或至少被视为过度的商誉。并非所有分析师都会进行此调整; 他们的逻辑是，过度支付收购是公司的“自己的愚蠢过错”，公司应该公平地获得收益。 |
可能导致股东权益账面价值偏低的因素（因此ROE较高） | 常见调整（或注释） |
| 回购 | 由于回购减少了股东权益，一些分析师加上近期的回购以抵消。 |
| 冲减 | 减记通常是有充分理由的（并且通常不够频繁），因此许多分析师会认为它们的解释因素要远远超过会计怪癖。 |
| 经过长期亏损后获利 | 累积利润，至少是那些未作为股息支付的利润，将资产负债表中的“剩余收益”提升为股权。累积损失恰恰相反：它们降低了账面价值。与减记一样，有意义的负留存收益不应仅仅为了获得更正常的ROE而反转，但分析师应该注意到它们使得指标相对不那么相关。 |
| 研发（R＆D）成本 | 自1975年以来，美国公司被要求支出而不是资本化研发费用。资本化研发超出了本文的范围，但基本上需要将上一年的研发费用的多个或部分总和加到股东权益中（资本化意味着将一些东西放到资产负债表上），同时将实际研发费用换成摊销的应计制版本（基于研发资产的预期寿命）在损益表中。 |
对于WD-40而言，首先突破的是，虽然该公司多年来的净收入增长，但股东权益实际上从2015年到2016年下降，从大约1.58亿美元降至1.4亿美元。显然，正在发生一些奇怪的事情。
WD-40的高ROE：强劲的结果，再加上回购
幸运的是，对股东权益有疑问的人有一些转折点：股东权益声明。WD-40显示股票收益增加了5300万美元，然后减少了三个主要因素：支付了2400万美元的股息，回购了3200万美元的股票（顺便提一下，一个习惯性回购者的明显迹象是一个巨大的负库存股票账户资产负债表），以及子公司的1900万美元外币调整。
在保持净资产收益率方面，净收入和股息都很好。关于哪些外币成本应该在损益表上（即影响净利润）以及哪些应该“埋没”在其他综合收益中，或OCI（尽管其名称是资产负债表账户），存在一些会计理论争论。但是，我们暂时回避这场辩论，特别是因为多年来外汇调整往往会逐渐消退。这留下了一个真正的罪魁祸首：回购。
通过减少现金和增加库存（资产负债表中的“反向”账户，减少账面资产），回购对ROE分母进行双重支持。这不是技巧或WD-40的错; 像所有公司一样，它对回购的会计处理感到满意。事实上，那些ROE受回购影响最大的公司几乎都是最受关注的公司; 他们是几十年来赚取足够现金以资助大股票回购的公司。只要知道ROE将夸大这些公司在工作中的股权资本的现在和现在的盈利能力。
ROE的无声影响者：债务
在使用意义上，而非计算方法，ROE的最大弱点是它忽略了债务。是的，正如我们前面提到的那样，这也是它最大的优势。看，债务可以是朋友还是敌人。如果情况良好，债务增加会增加公司的资源基础，从而增加利润。由于债务融资通常比股权融资便宜，公司可以通过合理地承担债务来提高股东回报（从非常高的安全公用事业到无风险的生物技术）。ROE的问题在于，它无法区分纯粹由运营收益推动的盈利增长和由增加的杠杆推动的盈利增长。
