2000 年 12 月 21 日签署成为法律的《商品期货现代化法案》(CFMA) 对美国金融法规进行了全面改革，以应对场外交易 (OTC)衍生品的快速增长。CFMA 明确了商品期货交易委员会(CFTC) 和证券交易委员会 (SEC) 在监管范围扩大的期货合约方面的作用。它还授权了场外衍生品的清算设施，并使个股期货合法化。
关键要点
- 2000 年通过的《商品期货现代化法案》（CFMA）解决了金融衍生品的快速增长问题，例如金融机构直接谈判的掉期。
- 该法律正式免除了金融公司之间的场外衍生品交易的常规监管。
- 不断增加的衍生品敞口助长了 2007-2008 年的全球金融危机
- 多德-弗兰克法案授权 CFTC 监管掉期交易商，尽管批评者认为它做得还不够。
了解商品期货现代化法案 (CFMA)
在 CFMA 之前，美国金融监管部门授权 SEC 监督证券交易， CFTC 监督商品期货。这些规则并未涉及与实物商品无关的衍生品，而这些工具的迅速采用使金融领域越来越多的部分超出了任何一个机构的监管范围。
CFMA 在很大程度上遵循了总统金融市场工作组于 1999 年提出的建议，该工作组是由包括 SEC、CFTC、美联储和美国财政部在内的监管机构组成的圆桌会议。SEC 和 CFTC 搁置了过去的管辖权纠纷，同意金融机构交易的非商品场外衍生品不受 CFTC 监管，并共同监管个股期货。4
《商品期货现代化法案》免除了 CFTC 对大多数场外衍生品的监管，包括机构之间的金融掉期和任何“主要是证券的混合工具”。要符合该定义下的豁免混合工具的资格，衍生品发行人必须在交付时收到全额付款，而买方或持有人不能被要求向发行人支付保证金或结算等后续款项。发行人也不能根据衍生品合约的条款遵守按市值计价的保证金要求，并且衍生品不能作为商品期货进行销售。
CFMA 不再担心场外衍生品可能会因为它们是非法交易的期货而受到质疑或无效。6它还禁止州级监管。该法鼓励为场外衍生品设立清算所。
此外，CFMA 授权个股期货上市交易，受 SEC 和 CFTC 共同监管。8单一股票期货最后一次在美国交易是在 2020 年，当时最后一个上市交易所关闭。尽管个股期货继续在海外交易，但它们仍然不如期权等其他股票衍生品受欢迎。
对 CFMA 的批评和随后的变化
金融监管机构并不是唯一注意到场外衍生品快速增长的机构。虽然这个市场在 CFMA （法律的放手做法）通过之前实际上变得不受监管。在 2007-2008 年全球金融危机之后，美国国会授权的金融危机调查委员会得出结论，CFMA 对衍生品监管的先发制人“是迈向金融危机的关键转折点”。10
早在 2002 年，伯克希尔哈撒韦公司 ( BRK-A ) 的首席执行官沃伦·巴菲特就批评衍生品是“定时炸弹，对交易各方和经济体系都是如此”。
巴菲特的警告在 2008 年是正确的，当时与抵押证券相关的巨大且不透明的衍生品敞口最终导致金融崩溃、雷曼兄弟倒闭以及美国国际集团 ( AIG ) 及其华尔街的政府救助交易对手。
根据纽约联邦储备银行的说法，这场危机“暴露了场外交易 (OTC) 衍生品市场的重大弱点，包括市场参与者之间没有适当风险管理的大量交易对手风险的积累 [和] 市场活动水平和交易对手信用风险敞口总体规模的透明度有限。”
金融危机调查委员会发现，不受监管的 衍生品不仅通过信用违约掉期帮助掩盖了此类风险敞口，而且还通过债务抵押债券帮助放大了此类风险。
2009 年多德-弗兰克法案旨在遏制此类过度行为，授权 CFTC 监管掉期交易商，并将标准化衍生品的交易转移到受监管的交易所或掉期执行设施，以提高透明度。13批评者认为，这些变化主要是表面上的。
