近期美国公布的二季度GDP数据大幅滑坡，创下了70多年来的最差记录，同时新冠疫情还在美国继续肆虐，目前美国的确诊人数接近500万，每日新增确诊都在4万人以上，丝毫没有得到控制的迹象。
而就在这样的背景之下，专治各种不服的美国股市三大股指近期又创出了历史新高（我为什么要说又呢）。所以我们不禁疑问（羡慕嫉妒恨），究竟是怎么样的一种运行机制 ，确保了美股在这样混乱又冲突的环境下，走出如此畸形到近乎信仰的牛市行情？
对于这个问题，财经大V们普遍给出了通俗易懂的答案，就是美联储宽松的货币政策，“从直升机上撒钱”宽松的信贷政策，说人话就是滔天的美元洪水推高了美股。
这个答案简单易懂，受众广泛，毕竟这年头抢黄金的大妈都知道货币大放水+避险嘛。这个答案就像一把金钥匙，似乎解答了关于美股30多年来大牛市的财富密码。
但是我们不禁要再问，同样是泛滥的货币，同样的金钥匙为什么在世界上的其他国家，却只能打开不同的门锁？比如著名的中国楼市，逆天的日本债市。为何同样的钥匙，在其他国家甚至完全打不开股市这把锁？（比如一直解锁不了股市这个技能点的中国）
所以，如果试图抱着货币宽松这把金钥匙去解释所有的问题，显然是不够精准的。相对于简单的关注钥匙，不如探究复杂门锁本身的内生秘密，可能更有助于我们寻求到问题的解决之道，以及未来的防范之道。
蝴蝶扇动翅膀
让我们回到1993年，那年克林顿推动国会通过了《税收多用途调整法》，这个法案在当时平平无奇，时至今日也少有提及。但是就像蝴蝶轻轻扇动了一下翅膀，它对未来几十年的美国股市，乃至资本市场都产生了深远的影响。甚至于法案本身的产生过程，都充满了对于时代和未来的隐喻。
《税收多用途调整法》由美国劳工部起草，本意在于进一步加强1984年的《预算削减法案》，削减企业高管的薪酬，平衡各阶层的收入差距，这本是一桩好事。但是在财政部的干涉下，法案最终还是为企业高管的天价薪酬开了一个后门，那就是所谓的“业绩型薪酬”。这个后门意味着，公司高管的股票期权收入，依然可以享受税收减免，从而把公司股价，高管薪酬，税收减免三者捆绑到了一起。从那之后，三大发动机凑齐，美股大牛市的内生机制开始了自我进化。
也就是从那之后，伴随着对手盘苏联的解体，美国社会改良主义的思想退潮，台上再也没有人敢提给资本家加税降薪的事情了。
税收减免
美国给企业（资本家）减税加税的历史，就是一部少年勇斗恶龙的故事。
资本家和企业主永远在呼吁减税，说的好像不减税这日子就没法过了一样。
当然他们给出来的理由也很美好，比如扩大生产，投入研发。但是我们现在知道，从历史经验来看，这些理由都是站不住脚的。比如当下美国的科技公司们，宁愿把几十万亿美元的巨额资金放在国外避税，也没有见到他们更积极的投入研发，扩大产能，更不会额外给员工发钱。
另一方面，美国政坛上也出现过一些睿智的经济学家，他们意识到自由资本主义最大的系统问题，其实是财富分配的不平衡。资本家的财富增长的更快，资本可以在全球自由流动，资本能够轻松避税。反观工薪阶级却只能够老实交税，反而负担了更多的社会责任。这些改良派的经济学家试图推动给资本家加税，用于弥补财政赤字，改善社会福利。
可惜的是，金钱永不休眠，而少年终将老去，与恶龙缠斗一生却通常晚景凄凉。
所以在劳工部和财政部的争吵和妥协之后，企业的“业绩型薪酬”修正法案正式被写入了《税收法典》，从此以法律条文的形式，把公司的业绩（股价）同公司的税收减免联系了起来，把公司的股价和高管的薪酬联系起来（股票期权能减税），从此开启了美股的饕餮盛宴。
公司当期的股价越高，高管的股权激励兑现越多，公司的税收减免越多，从此公司股价和管理团队的薪酬形成正相关，公司股价和税收减免也形成正相关。
公司高管和股东老板同时获益，而且收益的一部分还是从财政部的税收减免中来的，世上还有这么好的事情？听起来简直就像白嫖嘛，但这却是每天都在美股市场真实上演的事情。
到了川总上台，尤为更甚，直接就把企业所得税从35%打到了20%。川总所谓的通过降税，吸引产业回流，也是站不住脚的。毕竟除了税收点数以外，工人技能，工会势力，基础设施，产业链上下游配套，环境控制等等因素才是更重要的。这部分我们以后再说。
高管激励与企业目标
所以上世纪九十年代之后，越来越多的公司采用期权激励的方式来给高管发放薪酬（不要白不要）。很多在外企工作过的小伙伴们肯定印象深刻，CEO和C某O等大佬们的薪酬总是比基层员工高出成百上千倍，现在想来应该都理解了这种操作背后的财技了。
公司管理层从期权激励中所获得的收入，可以享受税收减免，企业给高管多发的钱，一部分由税收优惠减免抵消，可以说是股东和管理层联手挖了资本主义的墙角。苦比的却是中下层的工薪阶层，大户不纳粮，只能压迫他们多交租了。
因为管理层的薪酬收入和公司股价正相关，所以管理层在制定公司策略的时候，在股价的巨大压力下，往往基于短期的财务目标，而不太在意公司长期的战略目标，相对于研发+等待的长期目标，高管们更倾向于快速并购，削减投入，压缩成本，快速提升财务数据，集中兑现短期业绩。
华为的执行总裁徐直军曾经就说过，华为都是以10年，20年为期限制定战略目标，而他们的竞争对手，比如思科都是以“年报”和“季报”为目标来制定策略，所以这些上市公司吃完科技优势之后，自然会在长期的竞争中逐步落后。
当然管理层的短期刺激策略也并非一无是处，至少在科技领先的时期内可以快速累积大量的利润和现金流，于是这就引发了美股三大发动机之一的股票回购。
股票回购，借债回购
上世纪九十年代以来，跨国企业借助自身在产业链“微笑曲线”两端的优势，将制造业大量外包到东亚。
制造产业的空心化形成了美国所谓的铁锈带，一方面是铁锈带上的工薪阶层越来越穷，另一方面却是跨国企业在全球攫取的天量利润无处安放。
企业把钱直接发给工人是不可能的，这辈子都不可能（当然增加一些办公室咖啡和饼干还是可以安排的）。企业扩大再生产也不现实，因为美国主要以金融业和服务业为主，而且基数巨大，进一步再扩增的余地不大。毕竟人可以一天多喝两杯咖啡，但是你安排她一天多做两次美甲就南了。
在这种子弹充裕，却没有目标可打的情况下，回购股票的骚操作就开始大行其道了。企业通过掏钱回购自家股票，推高自家股价，从而带动股东资产增值，带动管理层薪酬上涨，降低融资利率，简直就是回购一次爽一年，一直回购一直爽，完全无法自拔。
这样的操作也受到了华尔街的欢迎，例如巴菲特就倾向看多那些回购自家股票的企业。在次贷危机以前，回购股票有一定的积极意义，因为这至少说明了公司有一定的冗余利润，可以用于回购股票，这也说明了股东和管理层对于公司有信心（当然他们也是短期获益者）
于是就这样，在管理层，股东和华尔街套利资本的共同推手之下，很多公司的业绩苟延残喘，而公司的股价却越炒越高。例如日薄西山的IBM公司，当下市值接近1200亿美元，而在过去的20年中IBM一共投入了1400亿美元进行股票回购，用于支撑自身股价。所以我们不禁要问，这些回购股票的钱足够再买一个IBM了，这些钱到底又被谁套走了呢？
