4种类型的股票市场投资策略

交易是一种相对较新的现象,通过通信网络技术和纸张股票代码的发展使其成为可能。股票交易的详细信息 – 股票代码,股票数量和价格 – 被收集并通过纸条传送到位于全国经纪公司的机器上。使用记忆,纸质和铅笔笔记以及分析技能的专业员工将“读取”磁带并代表其雇主公司下订单购买或出售股票。

作为20世纪60年代早期华尔街的一名年轻实习生,我记得那些白发苍苍,戴着眼镜的老人弯下腰,专注于英寸宽的磁带,直接从自动收报机的手中缠绕。随着技术的改进,提供直接电子访问报价和立即分析,交易 – 购买和出售大量股票以获取短期利润 – 成为个人投资者的可能。

虽然今天使用“投资”一词来描述购买或出售证券的任何人和每个人,但约翰梅纳德凯恩斯等经济学家以更严格的方式应用该术语。凯恩斯在他的着作“ 就业,利息和货币通论 ”中区分了投资和投机。他认为前者是对企业利润的预测,而后者则试图了解投资者心理及其对股票价格的影响。

本杰明格雷厄姆 – 有些人认为他是安全分析的父亲 – 同意这一观点,他写道,在他1949年出版的“智能投资者 ”一书中,两者之间的区别消失是“引起关注的一个原因” 。虽然格雷厄姆认识到投机者的作用,但他认为“投机可能有很多方式可能是非智能的。”

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虽然不同哲学的目标和方法存在可观察到的差异,但他们成功的从业者具有共同的性格特征:

    • 情报。成功的投资者,投机者和交易者必须能够收集和分析各种甚至相互冲突的数据,从而做出有利可图的决策。
    • 信心。证券市场的成功往往需要采取反对多数人观点的立场。就像  沃伦·巴菲特在“纽约时报”的一篇社论中所说:“ 当别人贪婪时要害怕,当别人害怕时要贪婪。”在给伯克希尔哈撒韦公司股东的一封信中,他注意到诺亚规则:“预测降雨不算数。建筑方舟确实。“
    • 谦卑。尽管有一个最好的准备,意图和努力,但错误发生并且不可避免地会发生损失。知道何时撤退与知道什么时候敢于重要一样重要。正如共同基金家族的创始人约翰邓普顿爵士所说:“只有一件事比从经验中学习更重要,而不是从经验中学习。”
    • 努力。Christopher Browne是纽约经纪公司Tweedy,Browne Company LLC的合伙人,也是“ The Little Book of Value Investing ” 的作者,他说,“价值投资需要比大脑更多的努力,并且需要很多耐心。这比火箭科学更加笨拙。“这同样适用于智能投机或主动交易。认识和翻译价格模式和市场趋势需要不断的努力; 股票市场的成功需要数小时的研究和学习才能获得成功。

1.投资

投资者打算成为他们购买股票的公司的长期所有者。选择一家拥有理想产品或服务的公司,高效的生产和交付系统以及精明的管理团队后,他们希望随着公司未来增加收入和利润而获利。换句话说,他们的目标是以尽可能低的价格购买最大的未来收益流。

2010年5月26日,在金融危机调查委员会发表讲话之前,沃伦巴菲特解释了他购买证券的动机:“你看看资产本身,以确定你现在决定筹集一些资金,以便稍后再获得更多资金……并且你真的不在乎它是否有一个报价。“当巴菲特投资时,他并不关心他们是否关闭了市场几年,因为投资者期待公司生产什么产品而不是别人可能愿意支付的股票。

投资者使用称为“基本面或价值分析”的估值技术。本杰明格雷厄姆因基础分析的发展而受到赞誉,其技术近一个世纪以来保持相对不变。格雷厄姆主要关注公司的指标。

根据纽约大学斯特恩商学院的Aswath Damodaran教授的说法,格雷厄姆开发了一系列过滤器或屏幕来帮助他识别价值不足的证券:

  1. 该股票的PE低于Aaa公司债券收益率的倒数
  2. 该股票的PE在过去五年中不到其平均PE的40%
  3. 股息收益率超过Aaa公司债券收益率的三分之二
  4. 价格不到账面价值的三分之二
  5. 价格不到流动资产净值的三分之二
  6. 债务权益比(账面价值)必须小于1
  7. 流动资产超过流动负债的两倍
  8. 债务净流量不到两倍
  9. 每股盈利(过去十年)的历史增长超过7%
  10. 在过去十年中不超过两年的负收益

1944年至1956年间,格雷厄姆公司的门徒兼雇员沃伦·巴菲特(Warren Buffett)改进了格雷厄姆的方法。在1982年给伯克希尔哈撒韦公司股东的一封信中,他告诫管理人员和投资者都应该理解“会计数字是商业估值的开始,而不是结束”。

巴菲特寻找具有强大竞争优势的公司,因此无论政治或经济环境如何,公司都可以年复一年地获利。他决定投资时的观点总是长期的。正如他在另一封股东信中所解释的那样,“我们最喜欢的持有期是永远的。”

晨星公司  认为菲利普·费舍尔是“ 有史以来最伟大的投资者之一” – 因此,他同意巴菲特和格雷厄姆的观点并不奇怪,他们更喜欢长期持有。在1996年9月的美国个人投资者协会(AAII)期刊文章中,费舍尔认为“投资者使用三年规则判断结果,如果一只股票在市场上表现不佳,但没有其他任何改变投资者的原始观点。“三年后,如果仍然表现不佳,他建议投资者出售股票。

投资者通过识别和购买股票价格低于其“内在”价值的公司来寻求降低风险,通过基本面分析和与竞争对手以及整个市场的比较确定理论价值。投资者还通过将持股多元化到不同的公司,行业和地域市场来降低风险。

一旦获得头寸,投资者满足于持有多年的表现股票。费希尔于1955年购买了摩托罗拉(MOT),直到2004年去世。巴菲特在1987年购买了可口可乐(KO)的股票,并公开表示他绝不会出售股票。

一些市场参与者可能会考虑一种基于保守股票的投资理念,这些股票具有较长的持有期限,是过时和无聊的。他们会很好地记住诺贝尔经济学奖得主保罗萨缪尔森的话,他建议说:“投资应该更像是看油漆干还是草长。如果你想要兴奋,可以花800美元前往拉斯维加斯。“

2.投机

根据1930年“ 投机艺术 ”一书的作者菲利普•卡雷特(Philip Carret)和美国第一批共同基金之一的创始人,投机是“购买或出售证券或商品,期望通过价格波动获利。 “Garret将Benjamin Graham推广的基本分析与Jesse Lauriston Livermore等早期磁带读者使用的概念相结合,以确定一般的市场价格趋势。

米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)在1960年撰写的  “捍卫破坏性投机辩护”一书时指出,大多数公众将投机等同于赌博,没有任何价值作为投资理念。然而,弗里德曼认为,投机者通常比其他人具有信息优势,使他们能够在其他知识渊博的人失去时获利。换句话说,投机可以被定义为基于信息中的感知优势来买卖证券。

Paul Mladjenovic是一位经过认证的理财规划师(CFP),也是“ 股票投资傻瓜 ” 的四个版本的作者,他最好地解释了投机的观点:“你把钱放在你认为剩下的市场会放在他们身上的地方钱 – 在它发生之前。“

Jesse Lauriston利弗莫尔在1940年的一篇时间文章中被评为“最美妙的美国股票交易员” ,他开发了他在桶装商店买入和卖出股票的技能 – 不受监管的业务,相当于今天的偏离轨道赌博场所。据彭博社报道,股票价格走势。没有证券易手,交易不影响证券交易所的股价。利弗莫尔检测和解释股票价格变动模式的能力很快使他在商店中成为不受欢迎的人,很像卡片柜台被禁止进入拉斯维加斯和大西洋城的赌场。

但利弗莫尔对股票价格及其价格变化模式的关注使他能够确定“支点” – 现在被称为支撑和阻力水平 – 引导他的买入和卖出。他从支撑位反弹时买入股票,并在接近阻力位时卖出。利弗莫尔了解到股市走势趋势,但可能会根据股市参与者的情绪迅速改变方向。因此,在他的着作“ 股票经营者的回忆”一书中,他主张采取一种迅速减少损失并让利润流失的策略。

其他利弗莫尔股票交易规则包括以下内容:

  • 买入上涨股票并卖出下跌股票。
  • 仅在市场明显看涨或看跌时进行交易; 然后换取总体方向。
  • 不要通过购买更多已经下跌的股票来平均亏损。
  • 永远不会遇到保证金要求 – 退出交易。
  • 当股市达到新的高点时,做多久; 当它们达到新的低点时卖空。

利弗莫尔还指出市场永远不会错,尽管意见往往是。因此,他警告说,没有任何交易策略可以在100%的时间内实现盈利。利弗莫尔和其他人遵循类似的理念,愿意站在场外 – 离开市场 – 直到获利机会显而易见。

利弗莫尔使用的技术演变为现在所谓的技术分析,将利弗莫尔的支点扩展到价格变化的更深奥的价格和数量模式,如头肩模式,移动平均线,旗帜,三角旗和相对强弱指标。由John Magee和Roberts Edwards领导的技术人员 – 许多人声称是价格投机圣经的作者,“ 股票趋势的技术分析“ – 声称”原教旨主义[投资者]研究的大部分信息已经过时,已经过时且无效,因为市场对过去甚至现在都不感兴趣!简而言之,由市场本身确定的价格,包含了统计分析师希望学习的所有基本信息(有些可能是他的秘密,只有少数内部人士知道)以及除了相同或更多的其他信息。更重要的是。“

投机或技术分析的基本假设是模式会重复出现,因此对过去和当前价格进行适当解释的评估可以预测未来的价格。1970年,芝加哥大学金融学教授,诺贝尔奖获得者尤金·法玛(Eugene Fama)在“财经杂志”(Journal of Finance)上发表了他的文章“ 有效资本市场:理论与实证研究综述 ”,这一假设受到了挑战。法玛提出证券市场效率极高,并且所有信息都已经以安全价格打折。因此,他认为基本面和技术面分析都无法帮助投资者获得比随机选择的个股投资更高的回报。

他的想法被广泛地封装为有效市场假设(EFH)。在承认EFH的批评者的同时,耶鲁大学管理学院院长,“ 随意漫步华尔街 ” 一书的经济学家Burton Malkiel博士捍卫了这一假设。他声称股票市场“远比一些学术论文让我们相信的更有效率和更难预测……股票价格的行为不会创造投资组合交易机会,使投资者能够获得非常高风险的回报。”

虽然EFH的学术争论仍在继续,但技术分析的支持者 – 投机者 – 继续将这一理念作为选择最佳买卖时机的最佳方法。

3.交易

技术进步,佣金率降低以及在线经纪公司的出现使个人能够使用日益复杂的工具和系统来跟踪和解释市场。个人和华尔街公司都采用了一种新的交易理念,许多人采用人工智能程序和复杂算法来以微秒的速度买卖大量股票头寸。

交易者是指在短时间内购买和出售证券的人,通常持有少于一个交易日的头寸。实际上,他或她是类固醇的投机者,不断寻找价格波动,这将使快速获利和进入下一个机会的能力。与试图预测未来价格的投机者不同,交易者关注现有趋势 – 目标是在趋势结束前赚取微薄利润。投机者在登船前前往火车站和火车站; 交易员冲下广场,寻找一辆正在移动的火车 – 越快越好 – 继续前行,希望能有一个好的骑行。

大部分交易通过金融机构的程序化系统进行,以分析价格趋势和下订单。情绪从买卖决策中消除; 如果达到特定标准,则自动输入交易。有时被称为“算法或高频交易(HFT)”,回报可能非常高。2016年高频交易的学术研究表明,高频交易公司的固定成本缺乏弹性,因此交易频率较高的公司比交易量较少的公司获利更多,交易回报率从59.9%到近377%不等。

高频交易和参与该活动的公司的影响仍然存在争议 – 2014年国会研究服务报告详细介绍了价格操纵和非法交易方法,例如Michael Lewis的书“ Flash Boys ”中详述的。自动交易降低了市场流动性并加剧了主要市场中断,例如2010年5月6日的市场崩盘和复苏 – 道琼斯工业平均指数在36分钟内下跌998.5点(9%)。类似的崩盘发生在2015年8月24日,道指在市场开盘时跌幅超过1000点。为了平息市场,白天交易停止超过1,200次。

虽然很少有人具有模仿大机构交易习惯的经济能力,但日间交易已成为股票市场的热门策略。根据加利福尼亚州西部法律评论报告,日间交易继续吸引信徒,尽管99%的日间交易者被认为最终没钱并退出。由于日间交易培训公司的诱惑,许多人成为日间交易员,这是一个不受管制的行业,从向客户销售指令和自动交易软件中获利。销售材料意味着该软件类似于高级交易员的复杂,昂贵的软件程序,如高盛(Goldman Sachs)。

日交易并不容易,也不适合所有人。根据Maverick Trading的执行合伙人Chad Miller的说法,“每个人都赞美它[日间交易],但这很辛苦……你不能只是打开电脑买股票,希望你能赚钱。”日间交易通常涉及数十日每天交易,希望每笔交易获得微薄利润,并使用保证金 – 借入资金 – 来自经纪公司。此外,在五天内每天四次或更多次买卖特定证券的保证金交易者被称为“模式交易者”,并受特殊保证金规则约束,所需权益余额至少为25,000美元。

尽管每年都有新的交易员进入市场,但许多证券公司和顾问公开劝阻该策略。Motley Fool声称“日间交易不仅仅是赌博; 就像赌博一样,赌台堆放在你身边,房子从顶部掠过一大堆利润。“

4. Bogleheads(指数基金投资) – 一种新的哲学

由于收益率不一致以及有效实施原教旨主义者或投机者策略所需的时间要求,许多证券买家通过共同基金转向专业投资组合管理。根据投资公司协会的共同基金股东情况,2015年,到2015年中期,近9100万人拥有一个或多个共同基金,占家庭金融资产的五分之一。不幸的是,该研究所了解到,很少有基金经理可以在很长一段时间内持续击败市场。据“纽约时报 ” 报道,“事实是,在这些年[2010-2015],实际上很少有专业投资者能够跑赢市场。”

受法玛和萨缪尔森研究的影响,惠灵顿管理集团前董事长约翰博格尔创立了先锋集团,并于1975年创建了第一个被动管理指数基金。现在称为先锋500指数基金投资者股票,最低投资额为3000美元,它是Vanguard管理的许多类似指数基金的前身 – 包括世界上最大的指数共同基金,Vanguard 500指数基金海军上将股票,资产为1463亿美元,最低投资要求为10,000美元。

尽管行业对指数投资持怀疑态度,但博格尔对指数投资的信心并未动摇。以下陈述表达了他的观点,并且是他的着作“ 常识投资小书:保证股票市场收益的公平份额的唯一途径 ”的基础。

  • 作为一个集团的投资者不能超越市场,因为他们是市场。
  • 作为一个集团的投资者必须在市场中表现不佳,因为参与成本 – 主要是运营费用,咨询费用和投资组合交易成本 – 构成了市场收益的直接扣除。
  • 大多数职业经理人未能超过适当的市场指数,而那些这样做的人很少会在未来重复他们过去的成功。

该基金最初被许多人嘲笑为“Bogle’s Folly”,其中包括福布斯在1975年5月发表的题为“两院瘟疫”的文章中。(该杂志在2010年8月26日的文章中正式撤回了福布斯作家威廉鲍德温的文章。)富达投资(Fidelity Investments)董事长爱德华•约翰逊三世(Edward C. Johnson III)对新指数基金的成功表示怀疑,他说:“我无法相信大量的投资者只会对平均回报感到满意。该游戏的名称将是最好的。“富达随后在1988年提供了其第一个指数基金 – 斯巴达500指数基金 – 今天提供超过35个指数基金。

随着指数共同基金的成功,18年后交易所交易基金(ETF)出现了标准普尔500存托凭证(简称“蜘蛛”)并不奇怪。与被动指数基金类似,ETF跟踪各种证券和商品指数,但在交易所进行交易,如普通股。截至2014年底,ICI报告称有382个指数基金,总资产为2.1万亿美元。

多项研究证实了博格尔的断言,即打败市场几乎是不可能的。 马里兰大学金融学教授拉塞尔·沃默斯博士是“共同基金业绩虚假发现:估算阿尔法估计运气”的合着者,他在“纽约时报 ”的一篇文章中声称,已经击败了该基金的资金数量。市场对他们整个历史的影响是如此之小,以至于少数人做得“只是幸运。”他认为,试图选择一个能够超越市场的基金“几乎没有希望”。

一些美国最伟大的投资者同意:

  • 沃伦巴菲特。奥马哈的圣人在他1996年的伯克希尔哈撒韦公司股东信中写道:“大多数机构和个人投资者都会发现拥有普通股的最佳方式是通过收取最低费用的指数基金。”
  • Charles Ellis博士。埃利斯在2014年撰写的“金融分析师期刊”中写道,“长期数据反复证明投资者可以从主动业绩投资转向低成本指数化。”
  • 彼得林奇。Lynch在1977年至1980年期间在富达投资公司(Fidelity Investments)经营麦哲伦基金会(Magellan Fund)时表现为财经媒体的“传奇”,并在巴伦(Barron)1990年4月2日的一篇文章中建议“大多数投资者在指数基金中表现更好”。
  • 查尔斯施瓦布。作为世界上最大的折扣经纪商之一的创始人,施瓦布建议投资者“购买指数基金。这似乎不是很多动作,但这是最聪明的事情。“

指数投资的支持者有时被称为“博格头”。购买指数基金或ETF而非个人证券的概念通常包括  资产配置 – 一种降低投资组合风险的策略。拥有各种资产类别并定期重新平衡投资组合以恢复类别之间的初始分配可降低总体波动性并确保定期收获投资组合收益。

近年来,利用这些原则 – 机器人顾问  – 的新型专业管理  已经变得流行。新顾问根据客户的年龄和目标,建议投资组合的投资和每个ETF中分配的比例。对投资组合进行自动监控和重新平衡,其费用远低于传统投资经理。

最后

股市利润可能难以捉摸,特别是在短期内。因此,那些寻求最大化其回报而不会产生不必要风险的人不断寻求指导其活动的完美策略。到目前为止,还没有人发现或发展出100%有效的投资理念或策略。投资专家来去匆匆,他们的敏锐得到称赞,直到不可避免的事情发生,他们加入了以前谦卑的专家名单。然而,寻求完美的投资理念将继续下去。

作为证券市场的参与者,你应该认识到拥有证券可能会带来压力。就像你不知道明天的事件以及投资者对新闻和谣言的反应一样,你也不能确定股票市场的利润。所以,享受那些财富和目标聚集在一起的日子,但要记住并为失望的时候做好准备,因为他们会很多。