（彭博社觀點）-對於美國和國際金融市場而言，以下五個方面的傑出特徵將使我們全世界的大多數人回想起一年：
華爾街與大街之間的巨大隔connect
除了達到3月23日2020年市場低點的幾周之久外，股市還設法擺脫了全球經濟活動急劇下滑的局面，併產生了重大的近期和長期後果。 即使市場以歷史上較高的估值水平交易，這種令人難以置信的脫鉤也沒有放緩的跡象。 如果有的話，本來已經很特殊的斷開連接在年底將變得更大。 股市已經建立了一個又一個的記錄，而經濟體不得不應對另一波Covid-19住院和死亡的浪潮，這在傳播強度和傳播速度方面最為令人吃驚，同時使疫苗誘導的牛群免疫的過程更加複雜。
說明追隨價格行動
除非您像我一樣堅信巨大和可預測的中央銀行流動性對市場的巨大影響，尤其是美聯儲和歐洲中央銀行的影響，否則很難找到持久的敘述來解釋和預測這一點在金融市場上的年度異常價格走勢。 確實，市場行為不是敘事主導市場行動，而是導致了一系列共識性解釋，而這些解釋常常被證明是前後矛盾的。 我可以想到幾個例子，其中包括市場參與者在年中廣泛接受的三種相互衝突的政治敘述，以「解釋」持續增長的股票：較低稅率的唐納德·特朗普總統連任的高前景，管制較少的議程； 分裂的政府，將其放在一邊，讓業務蓬勃發展，不受干擾； 藍色（民主黨）浪潮將導致巨大的財政刺激措施，從而顯著刺激需求。
雙重流動性現象
今年，投資者在最大的市場和傳統上流動性最高的市場中經歷了流動性不足的情況，而通常是流動性較差的部分則經歷了流動性。 具體而言，3月將被紀念為所有全球基準的基準，甚至美國國債的流動急劇中斷的時刻。 幾周後，美聯儲對市場的干預，包括大舉購買高收益證券，注入了廣泛的流動性，並誘使「交叉」投資者遠離其正常居住地冒險。 到今年年底，人們對持久的「中央銀行看跌期權」的堅定信念意味著，在投資者面臨的所有風險中，與流動性相關的風險已恢復到最被低估的狀態。
尋找風險緩解
越是中央銀行成功地壓制了「無風險」政府債券的市場收益（並且面對著幾乎沒有收入甚至沒有收入並且價格風險不對稱的投資者），則更多的投資者在尋找新的，更具吸引力的方式來減輕風險-因此，越來越多的市場評論員在2020年對傳統60/40股票債券投資組合的預期死亡發表評論。 許多投資者，特別是那些面臨負政府債券收益率的投資者，已經冒險進入固定收益市場的其他領域，以試圖抵消與其大量股權相關的風險。 最初購買短期限投資級債券（前提是美聯儲通過自身購買將其置於保護傘下）已演變為包括違約風險明顯較高的債務，例如高收益債券和一些新興市場債券。 其他人則採取了更多的籃子方式，在傳統上僅由政府債券組成的基礎上增加了黃金，比特幣和其他加密貨幣。
缺乏新興市場事故
由於與Covid相關的干擾，新興經濟體已陷入完美的經濟風暴。 由於全球經濟的「突然停頓」和隨之而來的地理上不平衡的復甦，許多人看到出口收入崩潰，旅遊業收入消失，外國直接投資流入量蒸發，有些甚至面臨流出的前景。 但是，除了阿根廷，厄瓜多和黎巴嫩等早已存在的國家以外，絕大多數新興市場避免了債務違約和重大重組。 的確，隨著流動性迅速返回金融市場，並鼓勵投資者積極尋求更高的收益率，新興市場債券的發行價創下了歷史新高，風險息差和總體收益率異常低。
結合起來，這與全球大多數人所面臨的情況不同，這五個因素加起來一年給投資者帶來了他們所希望的很多東西—特別是在大約幾周後的豐厚回報率和極低的波動性方面3月似乎很快就被遺忘了。 它們也是中央銀行主導市場影響力的因素，這種關係錨定了一種不健康的相互依存關係，大多數投資者都渴望繼續這種關係，而不論長期經濟和金融福祉的收益下降，以及抵押物的增加損害和意外後果的蔓延。
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Mohamed A. El-Erian是彭博輿論專欄作家。 他是劍橋皇后學院的院長。 Pimco的母公司Allianz SE的首席經濟顧問，他曾擔任CEO和聯合CIO； 兼Gramercy基金管理主席。 他的著作包括「鎮上唯一的遊戲」和「市場衝突時」。
