價值投資者是「經濟不可知論者」。
然而，2008年的信貸危機改變了許多價值投資者對宏觀形勢的看法。他們已經意識到，雖然他們購買的股票可能很便宜，但如果整個市場被高估，它們可能會變得更便宜。
現在市場估值過高嗎？或者更糟糕的是，是否存在股市泡沫？
有可能的。人為的低利率可能會產生泡沫。
以下是一些不祥的跡象：美國公司在過去15年中的債務風險穩步增加，從最近的約175％增加到約240％。低利率鼓勵公司籌集債務以支持併購或股票回購。併購活動市場今年將創下新紀錄，因為截至10月份完成的交易價值達2.2萬億美元。之前的周期性高峰期是在2007年完成價值2萬億美元的交易。同樣，公司今年在股票回購中花費了6500億美元，這一新紀錄超過了2007年達到的創紀錄的5660億美元。
一些流行的市場估值指標怎麼樣？
首先，威爾希爾總市場指數與美國國內生產總值的比率，沃倫巴菲特的最愛，顯示市場被高估了44％。該比率目前為119％，而歷史平均值為82.5％。
其次，股票市場相對於債券市場的相對估值表明股票市場相對於債券市場被低估了22％。盈利收益率（市盈率的倒數）超過債券收益率360個基點。長期平均值為280個基點。
第三，價格與預期收益比率表明市場被高估了8％。該比率目前為16.8倍，而歷史平均值為15.5％。
第四，諾貝爾獎獲得者鮑勃席勒（Bob Shiller）開發的周期性調整後的市盈率（CAPE）使用10年平穩的通脹調整後收益，顯示市場被高估了52％。該比率目前為25.2倍，而歷史平均值為16.6倍。
第五，價格與賬麵價值比率表明市場被高估了17％。該比率目前為2.8倍，而歷史平均值為2.4倍。
第六，價格與現金流量比率表明市場被高估了6％。自2000年以來，該比率為12.5倍，而歷史平均值為11.8％。
最後，年度遠期股息與價格（股息收益率）的比率表明市場被高估了48％。該指標目前為2.10％，而歷史平均值為3.1％。這是以股息除以價格計算的。因此，價格越高，比率越低，市場估值越高。
上述指標顯示美國股市被高估了6％至52％。只有一個指標表明價值低估，但這一指標偏向於普遍存在的人為低債券收益率。
泡沫領域的市場也是如此？
要回答這個問題，需要了解上述比率的驅動因素，即利率和盈利增長。例如，考慮到當前的利率和經濟環境，表明市場估值過高的25.2的CAPE不是非常高，因此並未指出高估，假設未來的盈利增長率保持在其長期歷史平均水平。 7.4％，利率保持在目前的歷史最低水平。另一方面，如果投資者認為我們正在進入利率上升和收益增長較低的時期，那麼CAPE確實表明了高估，而且很可能是泡沫。
為此需要考慮兩個事實。首先，由於商品價格下跌和就業市場疲軟，過去7年中受益的企業利潤現在面臨著自2008年以來首次出現「盈利衰退」的風險。強勢美元和崩潰油價部分歸咎於此，但勞動力市場的緊縮加劇了利潤率的威脅。其次，目前的最低利率環境導致結論是未來利率上升的可能性增加。
通常，很難確定氣泡是否存在，直到為時已晚。但即使我們知道自己處於泡沫之中，也難以預見它什麼時候會崩潰。因此，如果你願意，可以繼續投資，但要做像Prem Watsa這樣的價值投資者會做的事情，即使用長期指數看跌期權來對沖宏觀風險。
