俗話說，越缺什麼越顯擺什麼。這句話用在富士康身上非常貼切。
4個月前，富士康抗著”工業互聯網”的大旗，搖身一變成為”工業富聯”登陸A股，還創造了36天的A股最快過會紀錄。但在A股掛牌交易之後，這個令人矚目的科技”獨角獸”卻僅有過三個漲停板。
10月8日，國慶長假後開市第一天，在經歷了四個月的下挫之後，工業富聯最終收盤價為13.72元，跌幅為3.65%，跌破發行價。
工業富聯上市以來股價走勢
看得出來，頂著獨角獸光環的工業富聯，已經難以支撐其上市之初的估值。從大熱到大冷，市場為何對工業富聯態度發生如此大轉變？
我們都清楚，工業富聯是以富士康為基礎整合而來的。在工業富聯上市前期，富士康集團總裁郭台銘曾頻繁穿梭於許多物聯網、雲計算的重點行業會議上，見機構、會官員、做演講，反覆講述他的工業互聯網夢想。
工業富聯正是承載富士康轉型重任的”火車頭”。
作為一個信息產業設備生產巨頭，富士康競爭力顯然是很強的，在很多方面具有相應的優勢。而在上市時，公司則刻意強調了它作為互聯網企業的特徵，並且全力展示了依託工業互聯網為全球重要客戶提供智能製造和科技服務解決方案的前景。
看得出，變身後的富士康並不希望投資者把自己僅僅當作是一個一般的代工廠，而是更願意讓大家相信這個企業具有互聯網基因，從事的是高科技開發與製造。
經過包裝後的富士康華麗變身為”工業富聯”，於2018年6月8日登陸A股，成為登陸A股的第一大科技”獨角獸”，製造業巨頭和新概念的結合也因此成為了該公司的主要賣點。
彼時，多家機構也對工業富聯寄予了很高的期望，在測算其估值時，認為工業富聯上市後總市值有望達到6000多億元。根據上市前招股說明書，工業富聯2017年營業收入3545.43億元，歸屬母公司股東凈利潤158.67億元，每股收益約0.90元，發行新股攤博後約0.81元。按照A股市場電子設備及服務行業加權平均市盈率約40倍，如果按此估值，工業富聯總市值將達6000多億。
然而，願景是一回事，實際狀況則是另外一回事。
但隨著工業富聯此次股價破發，工業富聯的滾動市盈率已經只有16.9倍，顯然此前機構的樂觀預測正遭遇越來越大的實現壓力。
而在今年8月工業富聯發布了自己的首份半年報後，這頭被寄予厚望的獨角獸就已開始恢復了原形。報告期內，公司實現營業總收入1,589.94億元，比上年同期增長16.29%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤54.44億元，比上年同期增長2.24%，凈利潤率則只有3.42%。
這樣的凈利率和低效的增長率，對於一家自稱”工業互聯網”概念的上市公司來說，無論如何也是說不過去的，也顯然不符合投資者對工業互聯網獨角獸的預期。
在公司154頁的半年報中，工業富聯隻字未提代工業務，甚至都沒有提蘋果，只是閃爍其詞的說：某美國知名品牌手機高精密金屬機構件。
而其低到塵埃的毛利率也意味著，儘管以”工業互聯網”概念上市，但工業富聯難以擺脫低毛利的代工困境。近年來，公司毛利率一直維持在10%左右，在上市公司中屬於非常低的。這樣的盈利能力，很難支撐一個如此大體量的公司長期運行，面臨著巨大的風險。
在工業富聯上市前期，對於募資的目的，公司提出了八大方面：工業互聯網平台構建、雲計算及高效能運算平台、高效運算數據中心、通信網路及雲服務設備、5G 及物聯網互聯互通解決方案、智能製造新技術研發應用、智能製造產業升級、智能製造產能擴建。
這些高科技名詞的面紗背後其實只有一件事，用工業機器人替代人工，提高公司代工的效率，本質上還是代工廠。結合近年來關於富士康的負面新聞，對公司上市的目的也就比較清楚了。使用過多的工人拉低了公司的毛利率，嚴重影響了競爭力，上市融資後，通過大量的工業機器人替代人工，從而實現高毛利。
但我們從過往業績來看，富士康工業機器人項目進展緩慢。2015年至2017年，工業富聯精密工具和工業機器人的銷售收入分別為9.34億元、6.51億元和9.66億元，占當期主營業務收入的比例均在0.35%下方。
而在其2018年半年報中，僅披露了通訊網路設備業務、雲服務設備業務，對於精密工具及工業機器人等業務業績情況並未披露。
很顯然工業富聯的工業互聯網應該說剛剛起步，遠沒有到能拉動公司營收或利潤增長的程度。
如今，工業富聯的估值，就是在代工廠與工業互聯網轉型之間尋找平衡。按照傳統代工廠估值，可能只有10倍PE，如工業富聯母公司鴻海精密當前市盈率僅10倍。但工業富聯此次上市的業務板塊主要是工業互聯網，如果富士康工業互聯網轉型成功，則市場估值有望上浮。
所以可以肯定的是，沒有工業互聯網，工業富聯依然是雄踞一方的代工巨頭，但想要真正成為科技公司，向工業互聯網轉型是工業富聯當下最好的選擇。
現在擺在工業富聯面前的難題是如何真正實現互聯網工業，將”故事”變成現實。
只是目前的工業互聯網還和5G一樣，對股價的提振仍處於概念階段，要真正落到實處，給工業富聯的營收、利潤帶來實際影響，工業富聯還需要經歷一個漫長的建設期。
