誠然，很少有CEO或首席財務官承認他們的股價太高 – 至少沒有大聲說出來。鑒於這些高管總是試圖讓投資者對他們的股票產生興趣，他們很難看到，更不用說它被高估了。這就像雪佛蘭推銷員告訴客戶福特實際上更好。
我們都知道股票有時被低估，有時被高估。這可能是由於一般市場條件，例如1999年的互聯網泡沫。事後看來，我們可以看到大多數股票相對於平均價值和長期價值的估值被高估了。
然而，在2009年信貸危機期間，同樣方法的用戶低估了大多數股票。當時的挑戰往往是認識到這一點。高估或低估也可適用於熱或冷的行業或個別公司。
具有諷刺意味的是，即使整體市場炙手可熱，大多數高級管理人員仍然認為自己的股票被低估了。銀行家甚至不會使用「高估」這個詞，而是更傾向於使用代碼詞「完全看重」的公司，而這種信念往往得到強化。
將自己的股票看作「便宜」的這種痴迷導致了一些不幸的公司行為。首先是在市場高峰期回購股票的傾向。在2007年的股票市場高峰期，標準普爾500指數的成員回購了價值5790億美元的自有股票，這是他們在2009年回購的股票數量超過4.2倍，此時標準普爾500指數達到了57的水平。低於2007年的峰值。
如果管理層懷疑其股價可能被高估，公司應該怎麼做？當股價高時，以下四個操作可以創造價值。
1.使用你的股票進行收購。 現金收購通常不會在股票市場周期的頂端創造價值。我們的研究表明，在2000年代的十年間，收購者相對股價表現最糟糕的一年是2007年，當時市場上漲達到頂峰。支付的絕對價格與賬麵價值當年最高，即使支付的平均溢價高於收購前的價格低於平均水平。
通過為被收購公司的股票交換你自己可能被高估的股票，可以減少支付過高的風險。這種策略可能導致一家公司認為自己被特別高估了，實際上尋求收購以利用其股票所代表的高價值貨幣。
從會計角度來看，股票交易仍然可能帶來非常高的商譽，因為收購價格決定商譽是否使用現金或股票。在下一次經濟低迷時期，這種善意最終可能會被註銷。如果發生這種情況並且被收購公司確實沒有任何問題，那麼這筆註銷只是承認所支付的價格實際上遠低於估值正常化時的價格。
2.發行股票。聲音瘋了？你可能坐在一堆現金上，你不知道該怎麼做，而且你發行更多股票的建議可能看起來非常荒謬。對於像Apple這樣的公司來說，這是不明智的。但對於許多人來說，這可能是將槓桿率降低到長期目標以下的一個好時機，以建立緩衝以緩解下一次經濟衰退。作為一般規則，最好在上升周期中獲得更多槓桿，以加速股價升值，並在經濟衰退期間減少槓桿以抑制下跌。
這也可以幫助建立在股票下次被低估時進行機會性收購所需的融資能力。但要小心，因為投資者可能會在短期內做出負面反應 – 特別是如果公司有過無法獲得足夠回報的投資歷史。如果管理層沒有嚴格的過程來制定真正創造價值的投資，投資者可能會擔心額外的融資能力可能會用於不明智的投資。
3. 發行可轉換債務。 當股票價格處於周期性高峰時，它們在未來幾年內不太可能上漲，因此可轉換債券轉換的可能性較小 – 這使得當股票價格居高不下時，這可能是一種具有吸引力的融資方式。這基本上是「股票發行精簡版」，具有許多與上述相同的潛在利益和風險。對於有關管理層而言，他們無法讓投資者相信股票發行的優點，發行可轉換債券是一種後門方式，至少可以利用異常高的股價。
4. 避免回購。 鑒於上述討論，避免股票回購應該不言而喻。但值得重申的是，大多數公司應避免在市場高位時回購股票的誘惑。那些在價格高時回購股票的公司在回購時獲得的回報遠遠低於在價格低時購買的回報。此外，我們的資本市場研究表明，回購所產生的每股收益增長平均估值約為運營每股盈利增長倍數的一半。不要這樣做！
這看起來可能都很簡單。但問題仍然存在：你怎麼知道你是否被高估了？在你回顧之後，你才真正知道，但管理層在分析時需要像檢查潛在收購時那樣謹慎。嘗試不僅將估值與現在市場上的同行進行比較，而且還要對歷史上的公司和同行進行比較。一定要隨著時間的推移給出所有的估值背景，並避免被認為你的股票價格便宜，因為它似乎與其他可能也被高估的公司相關。
另一種方法涉及通過貼現現金流估值創建與當前股價協調的預測。在管理層認為可以在業務中實現的情況下，這是判斷當前價格是否合理的好方法。
但是，你評估你的估值，盡量保持客觀性。如果公司出現高估或低估，請務必採取利用市場觀點的戰略行動。
