（彭博社观点）-对于美国和国际金融市场而言，以下五个方面的杰出特征将使我们全世界的大多数人回想起一年：
华尔街与大街之间的巨大隔connect
除了达到3月23日2020年市场低点的几周之久外，股市还设法摆脱了全球经济活动急剧下滑的局面，并产生了重大的近期和长期后果。 即使市场以历史上较高的估值水平交易，这种令人难以置信的脱钩也没有放缓的迹象。 如果有的话，本来已经很特殊的断开连接在年底将变得更大。 股市已经建立了一个又一个的记录，而经济体不得不应对另一波Covid-19住院和死亡的浪潮，这在传播强度和传播速度方面最为令人吃惊，同时使疫苗诱导的牛群免疫的过程更加复杂。
说明追随价格行动
除非您像我一样坚信巨大和可预测的中央银行流动性对市场的巨大影响，尤其是美联储和欧洲中央银行的影响，否则很难找到持久的叙述来解释和预测这一点在金融市场上的年度异常价格走势。 确实，市场行为不是叙事主导市场行动，而是导致了一系列共识性解释，而这些解释常常被证明是前后矛盾的。 我可以想到几个例子，其中包括市场参与者在年中广泛接受的三种相互冲突的政治叙述，以“解释”持续增长的股票：较低税率的唐纳德·特朗普总统连任的高前景，管制较少的议程； 分裂的政府，将其放在一边，让业务蓬勃发展，不受干扰； 蓝色（民主党）浪潮将导致巨大的财政刺激措施，从而显着刺激需求。
双重流动性现象
今年，投资者在最大的市场和传统上流动性最高的市场中经历了流动性不足的情况，而通常是流动性较差的部分则经历了流动性。 具体而言，3月将被纪念为所有全球基准的基准，甚至美国国债的流动急剧中断的时刻。 几周后，美联储对市场的干预，包括大举购买高收益证券，注入了广泛的流动性，并诱使“交叉”投资者远离其正常居住地冒险。 到今年年底，人们对持久的“中央银行看跌期权”的坚定信念意味着，在投资者面临的所有风险中，与流动性相关的风险已恢复到最被低估的状态。
寻找风险缓解
越是中央银行成功地压制了“无风险”政府债券的市场收益（并且面对着几乎没有收入甚至没有收入并且价格风险不对称的投资者），则更多的投资者在寻找新的，更具吸引力的方式来减轻风险-因此，越来越多的市场评论员在2020年对传统60/40股票债券投资组合的预期死亡发表评论。 许多投资者，特别是那些面临负政府债券收益率的投资者，已经冒险进入固定收益市场的其他领域，以试图抵消与其大量股权相关的风险。 最初购买短期限投资级债券（前提是美联储通过自身购买将其置于保护伞下）已演变为包括违约风险明显较高的债务，例如高收益债券和一些新兴市场债券。 其他人则采取了更多的篮子方式，在传统上仅由政府债券组成的基础上增加了黄金，比特币和其他加密货币。
缺乏新兴市场事故
由于与Covid相关的干扰，新兴经济体已陷入完美的经济风暴。 由于全球经济的“突然停顿”和随之而来的地理上不平衡的复苏，许多人看到出口收入崩溃，旅游业收入消失，外国直接投资流入量蒸发，有些甚至面临流出的前景。 但是，除了阿根廷，厄瓜多尔和黎巴嫩等早已存在的国家以外，绝大多数新兴市场避免了债务违约和重大重组。 的确，随着流动性迅速返回金融市场，并鼓励投资者积极寻求更高的收益率，新兴市场债券的发行价创下了历史新高，风险息差和总体收益率异常低。
结合起来，这与全球大多数人所面临的情况不同，这五个因素加起来一年给投资者带来了他们所希望的很多东西—特别是在大约几周后的丰厚回报率和极低的波动性方面3月似乎很快就被遗忘了。 它们也是中央银行主导市场影响力的因素，这种关系锚定了一种不健康的相互依存关系，大多数投资者都渴望继续这种关系，而不论长期经济和金融福祉的收益下降，以及抵押物的增加损害和意外后果的蔓延。
本专栏不一定反映编辑委员会或彭博社及其所有者的观点。
Mohamed A. El-Erian是彭博舆论专栏作家。 他是剑桥皇后学院的院长。 Pimco的母公司Allianz SE的首席经济顾问，他曾担任CEO和联合CIO； 兼Gramercy基金管理主席。 他的著作包括“镇上唯一的游戏”和“市场冲突时”。
