伦敦：
它始于受金融危机影响而丧生的动物精神。它将以接近记录的股票，波动性消失以及类固醇的信用超级周期结束。
这是十年来“火与冰”全球市场的故事。
在2010年代，交易者冒着一切风险，从欧洲主权危机，民粹主义愤怒到“ Volmageddon”和页岩革命，政治地震，不稳定的企业收益和信贷冲击全都为牛市而来，各国央行挽救了这一天。
同时，唐纳德·特朗普（Donald Trump）从真人秀电视明星开始了这个时代，并将以总裁兼关税官（Tariff Man）的身份结束这一时代，他在《美国第一》议程上的动摇动摇了数十亿美元的全球投资。这一切都使投资者躲避政治炸弹，对衰退的恐惧以及收益率的下降，即使他们在过去十年中以一代人的最佳收益收场。
彭博（Bloomberg）的记者在寻找未来的线索时，记述了过去十年如何改变了主要资产类别。
债券：无收益风险
从无风险收益到无收益风险：随着熊市的灭绝，固定收益的世界被颠倒了，每次抛售都不过是假象。
在其峰值时，创纪录的17万亿美元负收益证券库存在2019年动荡了全球市场-刺激持有人的资本收益，同时使养老金基金之类的亏损投资蒙上了阴影。
基准的10年期美国国债收益率是过去的阴影，德国和日本的收益率处于历史低点。感谢人口统计资料，增长忧虑，消失的通货膨胀或货币干预。无论您的世界观是什么，收益都是一样的：利率未能从危机的沉睡中醒来。
雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）的债务资深人士，前首席全球固定收益策略师杰克·马尔维（Jack Malvey）表示：“这些收益反映出大衰退的幽灵仍在全球资本市场中继续传播。”在债券方面，2020年的最大问题是，均值回归何时会到来？”
彭博巴克莱全球综合国债指数仅在2019年至12月下旬就返回了5％左右。自2010年初以来，该券的收益已超过19％。如今，即使它们存在，息票也微不足道。鉴于2019年底估值的起点很猛，所以价格不会进一步上涨。
但是风险不会更大。持续时间，衡量价格随着收益率上升而下降多少，接近创纪录水平，而流通量激增了数万亿美元。
外汇：金币
十年来，全球金融领域最大的危险在于欧元区危机，该危机有可能摧毁历史上最雄心勃勃的货币项目。
高水平的政府债务，飙升的债券收益率和信心崩溃使欧洲外围国家陷入破产的边缘。希腊的收益率在2012年一度飙升超过40％，而意大利，葡萄牙和西班牙证券的收益率也飙升。
它采取了大规模的重组计划，并从当时的欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）著名的“无论采取什么措施”的宣言中规避了灾难，但仍然存在巨大的体制脆弱性，例如明显缺乏财政框架和充分的银行业联盟。该地区大部分地区的房价水平和利率已经处于历史低位，再次危机的威胁仍然非常现实。
相比之下，美元作为全球主要储备货币的地位看起来一如既往地坚挺，消除了危机后对货币重心将从美国转移到中国的担忧。美元约占全球外汇储备的60％，与2009年末的水平相同，但低于2015年的水平。
对于依靠价格波动来赚钱的交易者来说，这是很少的安慰。自2010年以来，全球货币市场增长了三分之一以上，达到6.6万亿美元，但随着各国中央银行在鸽派的一致鼓舞下，波动性急剧下降。
多伦多自治银行欧洲外汇策略主管内德·鲁珀尔丁说：“这差不多是十年的冰火。在过去的十年中，我们经历了危机之间的大部分时间，但是这些事件散布着长期处于低音量。”
爆发：闪电崩盘打击了包括英镑和南非兰特在内的货币，促使国际清算银行警告当波动加剧时，未来会有危险。
而且，这并不是市场必须清除的唯一障碍，因为华尔街工作需要自动化，而像区块链这样的新技术挑战既定的订单。
股票：势不可挡的公牛
诸如2015年人民币贬值和2018年风险大跌之类的事件给股票多头带来了恐慌，但自有记录以来，在躲避美国经济衰退的头十年，还不足以打破它们。
高盛资产管理公司EMEA基本权益客户投资组合管理负责人Luke Barrs说：“人们可能会对其中的一些新闻消息反应过度，从而削弱了他们捕捉到明显非常强劲的10年增长周期的能力。”
美国精神类动物股票的价格为零，这打击了发达市场的竞争对手。经过波动风险调整后，自2009年12月31日以来，标准普尔500指数的涨幅有望创下至少自1950年代以来的十年最高水平。
以美元计算，欧洲Stoxx 600指数在过去十年中仅占标普500指数总回报率超过250％的三分之一。该地区大量面临着陷入困境的价值份额，英国退欧给意大利民粹主义带来的政治风险以及缺乏高科技公司的影响。欧洲是主要市场中资金流出量最大的国家，仅今年一年就损失了约1000亿美元。
著名的是，由于公司回购，私募股权基金将公司撤出市场以及首次公开募股（IPO）的减少，本世纪公共股票市场一直在萎缩。结果，销量也有所下降。
与此同时，许多参加2020年美国大选的民主党主要候选人都提议提高公司税，进一步威胁未来几年的股本回报率。
信用：杠杆怪物
在过去的十年中，全球公司债务几乎翻了一番，克服了油价暴跌和信贷危机的记忆。它变成了前所未有的卖方市场：负收益的公司债券在2019年超过1万亿美元，公司出售了期限更长的债务，并且发行人免除了保护投资者的条款。
如今，公司债券购买者的溢价正在逐渐消失，利率风险接近创纪录水平，并且杠杆率很高。但是，在2009年最后一天投资100美元的美国垃圾债券的人所坐的钱是其两倍多。欧洲也产生了类似的回报。
伦敦瑞银资产管理公司（UBS Asset Management）伦敦的资金经理乔纳森·格里高里（Jonathan Gregory）说：“拥有什么无所谓，一切都因为中央银行的购买而上涨。谁拥有这样的买家，谁知道合适的价格？ ”
同时，市场质量下降了。在过去十年中，被评为BBB投资级别最低的BBB的美国债券存量增加了两倍，达到3万亿美元。如果历史重演，在衰退中，大量的信贷可能会沦为垃圾。
原油：唤醒
石油在过去十年的上半年可能以每桶100美元左右的价格跳动，但2014年的崩盘告诉我们这个故事将在未来几年内定义全球大宗商品市场：页岩气革命将继续存在。
摩根大通（JPMorgan Chase＆Co.）石油市场研究主管阿布希克·德什潘德（Abhishek Deshpande）表示：“美国以前所未有的方式破坏了该行业。”
面对内战，恐怖袭击和军事征服，美国供应为市场提供了改变游戏规则的缓冲。
9月的一次无人驾驶罢工关闭了沙特阿拉伯一半的石油生产，这是石油市场历史上最大的一次中断，但是在最初的冲击之后，投资者的反应在很大程度上是乐观的。花旗银行（Citigroup Inc.）最近将地缘政治风险定为15年以来的最高水平，而将2019年WTI的价格定为十年来的第四低平均水平。
笼罩着市场的是，中国对商品以其出口导向型经济模式的需求正在减弱。十年间，石油需求的两位数增长几乎是前十年的一半。
从绿色市场游说和巴黎协议形成的市场情绪，从期货市场的投机到石油公司的资本支出，对商品综合大楼也构成了更大的威胁。
新兴市场：Alpha Male
是什么使阿根廷，印度，科特迪瓦，巴基斯坦，菲律宾和沙特阿拉伯团结在一起？起初脸红得很少。印度几乎不需要任何时间就能生产出象牙海岸的全年国内生产总值。阿根廷的高通胀率与沙特阿拉伯的负价格增长形成鲜明对比。巴基斯坦从未享有过同行之间常见的领导连续性。
然而，在过去十年中，全球投资者在关键方面也以类似的方式向这些市场投了数十亿美元：它们实际上是一个人的表演。
想想印度的Narendra Modi，沙特阿拉伯的Mohammed bin Salman，菲律宾的Rodrigo Duterte，土耳其的Recep Tayyip Erdogan，俄罗斯的弗拉基米尔·普京。这些人和其他人帮助设定了2010年代资产类别的术语。
尽管这十年来在加强财政，贸易和货币制度方面取得了进展，但发展中经济体仍然极易出现资本动荡，社会动荡和通货膨胀加剧的趋势。一年的收益可以在一周内消失。一个稳定的领导者可以在推动改革和维持秩序方面发挥一切作用，并一路给投资者带来三位数的回报。
鉴于无休止的政治游戏，所谓的关键人物依赖并非没有巨大的风险-2020年代各行各业的市场隐约可见威胁。
