尽管不断被告知没有“魔术金钱树”，但突然之间似乎已经出现了！ 政府支出现在似乎是无限的，“免费”资金随处可见。 或至少是印象。
仔细研究，我们实际上看到的是激进的货币和财政政策的空前组合。 一方面，世界各地的中央银行都在进行量化宽松，并购买了大量债券。 另一方面，政府正在花费大量资金来支持国民经济，并且不得不以惊人的规模借款。 但是，要推出如此巨大的刺激措施以及随之而来的所有风险，就会引发两个问题：中央银行不是通过凭空印钞直接向政府融资吗？ 谁将是赢家和输家？
中央银行通过量化宽松来支持经济与直接向政府融资的中央银行（即“货币化债务”）之间的界限确实非常好，而且许多专家不同意我们今天站在哪一边。 尽管争论激烈，但有四个因素支持以下论点：我们仍站在“支持经济”一边，还没有进入完全债务货币化模式。
首先，购买量化宽松政府债券的决定是每个国家自己的中央银行的决定，到目前为止，它们还没有被政府强迫这样做。 政府不能只选择在需要时“印钞”。 他们只能借钱，从而增加了债务，而放贷者有一天可能决定取消贷款。 这不仅仅是简单的理论，它发生在2011年的希腊。这就是为什么政府仍然受财政纪律束缚的原因。
其次，中央银行直接从投资者而不是从政府购买债券。 因此，从技术上讲，中央银行不是在一级市场上购买新发行的债券，而是购买已经存在的债务。 诚然，当中央银行宣布将在二级市场上购买无限数量的债券时，它们消除了一级贷方的风险。
第三，量化宽松是暂时的。 在某个阶段，中央银行将停止购买债券，而政府将不得不偿还债务。 但是，时间在一边，因为债券的期限为30年，可以随时续期，无论如何，量化宽松通常会导致通货膨胀，从而机械地消除部分债务。 可悲的是，自2008年以来，这种情况从未发生过，而且还款的不确定性令人担忧。 但重要的是要记住，中央银行不会向政府提供资金，它们只会提供很长一段时间的资金。 有一种观点认为，30年或更长时间，增长才有足够的时间来恢复增长并产生偿还债务所需的财政收入。尽管人们公认，为什么它现在对于像法国这样的国家来说仍然行之有效，这令人怀疑。平衡了47年的预算…
第四，这一点至关重要-当将量化宽松作为非永久性的现金注入系统时，中央银行会发出信息，它们控制这一过程，并有助于减轻量化宽松的最终风险-恶性通货膨胀。
中央银行无目的地创造货币的危险是货币价值急剧下跌，导致恶性通货膨胀。 当恶性通货膨胀到来时，经济主体便倾向于使用一种“硬”货币，即历史上的美元，这一过程称为美元化。 今天这不太可能发生。 投资者理解为什么政府需要大量借贷，而只有中央银行才能够如此大量借贷。 因此，我们不应期望对一个无能的政府失去信心并大举出售其货币。 相反，我们可能会进入“新常态”，全球投资者接受的主权债务水平比以前高得多。 而且，由于每个国家都在实施大规模量化宽松政策，因此不可能实现美元化。 失去对欧元的信任并转向美元是没有道理的，因为美国中央银行的行为与欧洲中央银行的行为完全相同。
谈到赢家和输家时，可以说，如果考虑到经济冲击的严重性，如果政府和中央银行不做他们现在正在做的事情，那么每个人都会成为输家。 赢家可能是能够利用这一预算外资金进行投资并为未来增长创造条件的国家，最好是可持续的条件。 这将使他们的债务得到更快的偿还，从而增强了投资者的信任，并允许在需要时（如德国）发行更多债务。 失败者将是那些无法调整其经济结构以产生偿还能力的人，就像法国那样。
中央银行既不是赢家也不是输家，它们只会在还本付息之前携带这些债券数十年。 但是没有被要求产生利润，这对他们来说并不重要-所有中央银行的利润都将支付给政府。 真正的危险将是他们失去独立性-对于欧洲央行而言，这是一个不太可能的前景，其法规已载入《马斯特里赫特条约》。
同样，这些措施的含义也引起了激烈的辩论，意见远未形成共识，因此，上述内容仅应作为一种可能的观点。
