Aditya Khemka 表示，虽然医疗保健行业仍然是一个不错的投资选择，但它是一个流行的投资理念可能行不通的地方。
在与 BloombergQuint 的 Niraj Shah 的 BQ Edge 对话中，Incred Capital 医疗保健股票投资组合的主要基金经理建议投资者在考虑医疗保健和制药时应牢记什么。
以下是关键要点：
Khemka 说，与大多数其他行业相比，大公司被认为更强大，大多数中小型印度制药商的股本回报率更高。 他说，这是因为与那些从出口业务中获得更高现金流的公司相比，从国内业务中获得更高收入百分比的公司更稳定——这是一个更容易竞争的部门。
“虽然大型制药公司即使在今天仍以高估值进行交易，但我们相信出口利润的波动最终将导致这些公司与较小的公司相比相对贬值，”Khemka 说。 “我们过于关注现金流量的大小，而很少关注现金流的来源。”
根据 Khemka 的说法：
中小型制药商的大部分收入和现金流来自品牌业务。
在他们的大部分收入流中，他们不会面临价格侵蚀或市场份额损失。
资本密集度较低。
产生更高的股本回报率。
以最低的再投资要求获得更可持续的现金流。
Khemka 说，虽然 18-19 家公司的目标是生物仿制药，但它可能不像人们认为的那样令人兴奋。 他预计该部门将增长，但随着时间的推移，股本回报率和现金流的一致性不太可能保证高估值倍数。
他说，当以 7-8-10 倍的收益购买生物仿制药时，风险回报可能是有利的，但不是 20-30-40 的市盈率。
根据 Khemka 的说法，对生物仿制药的威胁包括：
替代风险，例如 Biocon Ltd. 的生物仿制药 Fulphila 的美国市场份额丢失给 Sandoz 的 Udencya。
行业数据表明，在现有分子的新进入者中，生物仿制药的价格出现两位数的下降。
生物创新者正在降低价格以满足生物仿制药的定价。
尽管先行者在印度的前一到三年内可能享有现金流优势，但一旦竞争开始，最终将出现价格侵蚀和市场份额流失。
根据 Khemka 的说法，国内公司拥有巨大的机会，因为即使从中国转移 10% 的需求也可以使印度的市场规模翻一番。
“所有（集成和非集成）API 公司的类似估值倍数可能对投资者不利，”他说，并补充说，向后集成的参与者将具有较低的原材料价格波动，从而导致稳定的毛利率和现金流。
诊断
Khemka 说：“Diagnostics 将成为一致的财富复合器，”他补充说，它是一种现金充裕的模型，可在资本支出要求较低的情况下产生高利润率和资本回报率。 “这些公司中的大多数的 ROCE 都优于快速消费品公司的 ROCE。”
Khemka 表示，IPO 引发的诊断公司品牌化已导致消费者行为发生变化。 他说，这些公司确保提供更好的服务，在泛印度开展业务并提供大量测试产品。
有组织的参与者每年以 15-20% 的速度增长，而在占市场份额 85% 的无组织参与者中，这一比例为 6-7%。
“这为有组织的玩家提供了一条广阔的发展道路，”他说。 “未来 20 到 30 年，他们（有组织的参与者）可以继续占据市场份额并保持两位数增长。”
医院
根据 Khemka 的说法，医院是周期性的，在资本支出周期结束时获得回报。 他说，那些在过去两三年内发生资本支出的医院的资产负债表出现了大量新的亏损。
印度最赚钱的连锁医院是 Apollo Hospitals Enterprise Ltd.，其股本回报率为 35%。 “年轻医院的 ROE 低得多，但随着它们的成熟，它们将以类似于 Apollo Hospitals 的 ROE 增长，整个连锁店将以这个速度增长。”
他说，由于没有产生新的资本支出，损失将缩小，从而带来更好的利润率、现金流和更低的债务，从而导致重新评级。
合同研究人员、制造商
Khemka 表示，该行业有望在未来 10 至 20 年实现“超常”增长。 “未来这个领域会出现很多大盘股。”
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