麦格理（Macquarie）认为印度水泥生产商在即将到来的财政年度中“需求稳定增长，利润稳定”，同时上调了盈利预期和价格目标。
“需求保持好于预期，我们估计21财年仅下降3％（比2020年5月的预测高10个百分点）。 这家投资银行公司在一份报告中表示，我们预计，在政府关注基础设施，健康的农村需求以及城市住房的潜在复苏（基数较低）的帮助下，22财年将实现13％的稳定增长。 “在这种背景下，我们希望我们覆盖的公司能够实现14-24％的出色增长。”
麦格理（Macquarie）押注那些从成本效益计划和去杠杆潜力中可以节省成本的公司。 该公司将UltraTech Cement Ltd.列为行业首选，其次是Ambuja Cements Ltd.，Dalmia Bharat Ltd.和ACCLtd。由于估值高，该公司维持Ramco Cements Ltd.的“中性”评级。
它说：“由于收益，我们将22财年和23财年Ebitda预估提高了0-6％和2-6％（不计ACC），而将基于剩余收入的目标价格提高了0-25％，”。
保证金因素
由于注重降低成本和提价以支持现金流，水泥制造商的利润率在21财年有所增长。 根据麦格理（Macquarie）的说法，华尔街正在考虑FY22的同比利润收缩，并且仍然担心投入成本上涨带来的下行风险。
这家金融服务提供商表示，在需求上升和通货膨胀的成本环境下，水泥价格将具有弹性，这反映在2021年3月价格上涨3-6％上。麦格理说：“通过提价，烟草业在很大程度上捍卫了利润率。”
定价展望
麦格理（Macquarie）认为，与21财年相比，22财年其覆盖范围的价格上涨0-1％，而23财年则增长1-2％，因为该行业希望抵消由于较高的投入成本而产生的成本压力。 它说：“由于产能增长继续落后于需求增长，产能利用率持续上升支撑了FY23价格上涨。”
从地区来看，麦格理（Macquarie）预计22财年南部的水泥价格将同比下降，但随着需求的改善，这种趋势将逆转。 考虑到该地区的最高暴露量，Ramco Cement的22财年实现可能会同比下降3-4％。 “此外，由于产能持续扩张，Ramco的混合实现和每吨Ebitda将反映东部地区在其总销量中所占份额的增加。”
对新产能的担忧
麦格理（Macquarie）表示，投资者已经强调了新的产能扩张公告，这是一种盈利风险。 然而，鉴于其调试时间表，该研究公司并不认为这些会对21-23财年的收入构成风险。
即使在23财年之后，麦格理仍会在以下情况下查看产能增加管道：
- 排名前六位的供应商中约有70％的产品线来自该公司，而在2011-20财年，他们的份额增加了近40％。
- 该公司在增加产能的地区中，超过85％的利用率推动了将近50％的管道。
- 熟料产能的增加继续落后于水泥产能。
该报告称：“我们估计前六名参与者的份额将进一步增加，这对水泥价格而言是个好兆头。”
热门精选
- UltraTech水泥：维持“领先”评级，并将价格目标从6,633卢比上调至7,848卢比。 鉴于强劲的销量增长，去杠杆化以及对成本效率的重视，因此首选股票。
- Shree Cement：将评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，但将价格目标从27,331卢比上调至29,835卢比。 相对于同业而言，具有卓越的净资产回报率，高增长前景和强大的资产负债表。 由于价格上涨，等待更好的切入点。
- Ambuja水泥：维持“领先”评级，并将价格目标从325卢比上调至336卢比。与Ambuja一样，由于以扩张为导向的销量增长以及通过优化计划和与ACC达成的主要供应协议来关注成本。
- ACC：维持“跑赢大盘”评级，并将价格目标从2088卢比下调至2080卢比。 以成本为重点，交易价较同行低。
- Ramco Cement：维持“中性”评级，并将价格目标从911卢比上调至1,019卢比。反映了13.2倍的23财年估算EV / Ebitda的高估值。 “尽管我们承认它的成本效率，但它在南部地区的占主导地位（约占总产能的90％）将导致Ebitda的波动。”
- 达米亚·巴拉特（Dalmia Bharat）：维持“跑赢大盘”评级，并将目标价格从1,436卢比上调至1,802卢比。 评级反映了法院有利判决的扩张和估值上行空间。
关键风险
- 宏观恢复放缓和/或Covid-19病例风险增加导致增长放缓，导致销量增长较预期疲软。
- 水泥价格低于预期，大型企业关注相对于利润的销量增长。
- 成本上升高于预期，且行业在需求疲弱的情况下无法将其转嫁给他人。
- 低于预期的收益势头导致股票贬值。
