要知道股票是便宜还是昂贵，我们通常会考虑市盈率。估值是一个比许多人意识到的更难的问题。人们忘记了虽然我们可以确定价格，但我们只能猜测未来的收益。过去没有太大帮助：它只是说明市场是昂贵还是便宜。
今天的估值是价格相对于未来前景的函数，这是一个未知数。当然，我们有分析师对未来收入，收益和现金流量的一致预测，但事实上，这些充其量只是一个明智的猜测。一个麦肯锡的一项研究发现，平均而言，分析师的预测是近一倍过于乐观。（例外情况是市场低点，当它们过于看跌时）。因此，每当你考虑估值时，请记住这一点。
有了这个警告，让我们来看看标准普尔500指数，这是股票市场的广泛基准。目前它的预测市盈率为16.7倍。换句话说，投资者愿意为每一美元的企业利润支付16.70美元。这比过去一个世纪的平均价格贵，但它比过去15年的平均价格低了5％。
让我们把它放到更广阔的背景下：1982年，我们处于16年熊市的末期。市盈率低于10倍，受到广泛谴责的股票价格便宜。快进到1999年，18年牛市的尾声。就在互联网泡沫破灭之前，标准普尔500指数以27倍的远期收益交易。今天，使用相同的措施，股票或多或少被公平估价 – 不便宜但不是非常昂贵。
对于廉价股票，你必须到国外。使用这些指标，欧洲股票的交易价格比15年平均水平低18％。新兴市场甚至更便宜，折价超过20％。因此，如果你是一个价值投资者，你可能想要考虑对美国以外的股票更加重视。例如，Vanguard的FTSE欧洲ETF（VGK）是一个广泛的欧洲风险指数。如果你想接触新兴市场，请考虑iShares Emerging Markets Dividend ETF（DVYE）。
最后一点：有很多方法可以评估股票的价值。美国银行美林证券的定量研究团队研究了15种最常用的指标。通过大多数这些措施，股票价格合理。根据一个指标 – 耶鲁大学教授罗伯特席勒的周期性调整后的市盈率或CAPE比率 – 股票特别昂贵。这已经成为空头最受欢迎的估值指标。但要注意挑选任何能使你的位置合理化的特定指标。实际上，在过去的20年中，CAPE指标将美国股票视为“高估”的85％。
你最好看一下整体估值指标。这表明美国市场比国际市场更贵，但并非如此。
因此，看估值涉及两个因素：价格和利润。一个是众所周知的，一个是未知的。这就是经济发展的地方。企业利润的增长在很大程度上取决于加速全球经济增长。这是人们似乎喜欢猜测的其他东西。我不知道为什么，因为你在这种事情上积累了一个可怕和令人尴尬的记录。预测下个月或明年的经济状况是好的，不是你的强项。
在很大程度上，经济猜测者已经被这个周期所欺骗。他们错误地认为信贷危机的复苏将类似于典型的战后经济衰退复苏。它没有这样做。正如我们在2011年7月所讨论的那样，去杠杆化债务可以带来明显的复苏。Carmen Reinhart和Kenneth Rogoff 在他们的着作“这个时代不同：八个世纪的金融愚蠢”中表明，在一场重大信贷危机之后，复苏通常会更加疲软。GDP增长疲软，增长放缓，创造就业机会平庸。这总结了我们自2009年以来的经济经验，你不觉得吗？
这并没有阻止猜测者将每一次抽搐的数据视为重要事件的开始。正如我们去年讨论的那样，经济数据非常嘈杂。今年，很多数字令人失望。零售销售疲软，汽车销售低于市场普遍预期，住房市场疲软。
通常，如果没有一些合理的解释，我会关注那种数据。今年，为了改变，天气是一个合理的借口。我经常嘲笑那些抱怨1月明尼苏达州天气寒冷的零售商（真的吗？谁能看到即将到来的？？）但这是我们不满的冬天。我已经在纽约生活了半个世纪，我记不起有这么多天，气温在十几岁和一位数。根据国家气候数据中心的数据，我们在50个州中有49个州有雪。与此同时，西部各州遭遇旱灾，加州有史上最热的冬季。
我愿意在一两个月内将经济数据带来怀疑。最近的数据是否受到冬季恶劣天气的影响，或者这是经济衰退的开始？我们将在七月四日之前发现烟花袭击我们。
理解变量
投资是指利用有关未知未来的有限信息做出概率性决策。变量是众所周知的，可能的结果也是如此。
去年美国股市大幅上涨，标准普尔500指数涨幅超过30％。当收益赶上价格时，看到消化这些收益并不令你感到惊讶。如果全球经济加速，那么美国股票的价格会比它们看起来更便宜，而欧洲和新兴股票则更便宜。但如果经济走向另一个方向，你应该会看到股市出现大幅调整，特别是在美国。
任何声称了解未来的人，谁说他们可以告诉你经济将会做什么，收益将是什么，因此，股票市场的走向对你而言。了解变量和估值应有助于你做出更好的投资决策。
