股市效率的奇迹

好的,你想知道最有利可图的股票市场投资策略。当然,已经研究了如此大的问题。在过去的四十年中,许多研究人员对这个问题进行了科学研究。结果一致,实际上势不可挡。答案是众所周知的,任何事情都可以知道。答案是:没有发现任何投资策略优于购买和持有市场投资组合的最简单方法。(“市场”投资组合意味着股票市场的多样化横截面,例如标准普尔500指数,或随机选择的投资组合。)

没有找到替代策略来匹配或超过仅购买和持有多元化股票组合所提供的回报。没有其他交易策略,例如试图买入低点和卖出高点,或试图计时市场,已经改善了简单的买入持有方法。另一种表达方式,基于证据:在投资公司的所有专业股票拣选者和资金经理中,表现优于市场的人数,即标准普尔500指数的平均值,比随机机会少。换句话说,如果整个投资界放弃了他们的方法,而是通过在报纸上市蒙住眼睛投掷飞镖(或雇用黑猩猩做同样的事情)来进行股票选择,他们的表现总体上会比实际上更好。如果你是通过投掷飞镖随机购买股票,那么你有机会随机获得高于市场平均水平的回报。打败市场的投资专业人士的数量远低于他们通过随机选择做到的情况。因此,表现优于市场平均水平的罕见例外不能归咎于任何机会,即愚蠢的运气。那么在特定时期内超过市场的那些(例如共同基金)可能在下一个时期表现不佳。这是你可能认为自己意识到的明显反例的解释。(我们能否确定没有一个人或共同基金能够通过技巧和判断真正击败市场平均水平,而不是偶然?

判断或管理投资策略无法做到的主要原因以及最天真的买入持有策略就是所谓的市场效率。已经发现股票市场是所有可用信息的有效处理器,因此股票价格总是包含并反映该信息。换句话说,市场价格是公平的。因此,通过出售一只股票以购买另一只股票,即“交易”,不可能获得长期收益。如果你购买优惠股票是因为你认为其价格相对于其价值而言太低,并且出售一个认为其价格太高(高估)的非优惠股票,那么相对于你的回报,你同样可能会损失获利如果你没有进行交易。市场’ 有效的定价机制确保了这一结果 – 从长远来看 – 因为其公平的价格(完全反映所有可用信息)使得任何单一股票发行的回报都可能比市场更多或更少。此外,投资者无法击败市场平均值也是交易成本的原因。如果两个投资的可能的未来回报,你支持的股票和你不支持的股票实际上是相同的(即,每个股票同样可能优于另一股),无论股票交易者当时认为什么,卖出一个由于交易成本,如佣金和税收,买另一个将是一个相对于“买入并持有”的失败事件。此外,投资者无法击败市场平均值也是交易成本的原因。如果两个投资的可能的未来回报,你支持的股票和你不支持的股票实际上是相同的(即,每个股票同样可能优于另一股),无论股票交易者当时认为什么,卖出一个由于交易成本,如佣金和税收,买另一个将是一个相对于“买入并持有”的失败事件。此外,投资者无法击败市场平均值也是交易成本的原因。如果两个投资的可能的未来回报,你支持的股票和你不支持的股票实际上是相同的(即,每个股票同样可能优于另一股),无论股票交易者当时认为什么,卖出一个由于交易成本,如佣金和税收,买另一个将是一个相对于“买入并持有”的失败事件。

如此大量的证据支持这种“有效市场”的立场,人们普遍认为这种立场比支持任何其他研究领域的任何事物,或至少任何与人类行为有关的领域都更有证据。这种有效市场原则的确认例外是罕见的:(1)真正的内幕信息,通常是非法行为,这种信息不公开,并允许其拥有者获得优势; (2)选择低效率的市场。股票,债券,商业票据,商品等主要交易市场被认为是有效的,所以上述所有情况都适用。某些市场,例如当地住宅房地产或收藏品的市场,在所描述的意义上可能效率不高,因此“所有赌注都是关闭的”,并且可能存在高于市场回报的机会。

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