沃伦·巴菲特（Warren Buffett）始终抨击永不丢钱的重要性。在这篇富有洞察力的客座文章中，我的朋友安德鲁·萨瑟（Andrew Sather），你可能从流行的 Money Tree Investing Podcast 或他的金融博客 eInvestingForBeginners那里得知，分享如何识别和避免所谓的“价值陷阱”。
价值投资 的主要目标是购买以内在价值折扣交易的公司。这通常意味着购买不受市场欢迎的公司。在某些情况下，悲观情绪被夸大了，可以获得丰厚的回报。然而，由于财务状况不佳，有时悲观情绪是合理的，并且这些股票成为价值陷阱 – 导致投资者“试图抓住一把堕落的刀”。
基本面分析可以成为识别价值陷阱的有用工具，因为其主要功能是分析公司是否具有强大的财务状况。这种分析采用简单的财务比率，使我们有机会比较不同规模或行业的股票。价值投资者是基础分析的着名先驱，使用这些估值和比率中的许多来识别价值情况。
第一个最常用的基本比率是价格与收益或市盈率。这个比率告诉投资者他为公司的利润支付了多少钱。你希望尽可能少地支付公司的收入。这样做的原因是，随着公司收益的增加，其投资资本复合的能力也会增加。为这些收入支付更高的价格意味着公司需要以更高的利率增长收益，以便为投资者提供足够的回报。
价格与收益=价格/收益=（市值*已发行股票）/（净收益）
这个工具不仅可以帮助我们识别价值，而且还有助于避免价值陷阱。极高的市盈率可能是一个高度支持市场的公司的信号，可以形成泡沫，投资者为股票支付溢价可能会在乐观情绪消退时大幅下跌。
例如，微软1999年的市盈率为53.7。这是智能投资者中本杰明格雷厄姆设定的15岁以下（25岁以下，低市盈率）的推荐市盈率的两倍多。当时，微软的市值超过4000亿美元。考虑到截至2015年4月，市值仍未恢复，交易额约为3,380亿美元。超过15年后，在经历了极其强劲的商业表现和牛市后，投资者仍然因为支付过高的价格而亏损。
市盈率在确定看似价值机会的价值陷阱方面也做得很好。负的市盈率表明公司的年净收益为负，这是应该不惜一切代价避免的情况。从我的书中，价值陷阱指标：
“ 当你购买一家收入不佳的公司时，你可能会去赌场并把它全部涂成黑色。因为当你买的是赔钱的，你不买企业股票，你买一个责任有复苏的机会。当然它可能会恢复，但当有数千家公司有正收益时，风险是不值得的。只是不要这样做！
你会以零售价购买一辆故障车吗？或者即使你以折扣价购买它，是否值得？让我们假装你确实拥有机械技能。但想象一下买一辆你不允许触摸的汽车，而且它将由街上随机的人修理。没有理智的人会这样做！然而，数百万人一直在股票市场上做这件事。市场，客户的需求和需求，以及行业和经济的健康状况都是随机的！通过购买一家真正赚钱的公司，至少让自己处于有利位置！“
2008年Circuit City破产时，投资于收益为负的公司的风险非常明显。当时，Circuit City拥有强大的资产负债表，极具吸引力的现金流量表和低估值。然而，在仅仅2年的负收益和随后的负P / E比率之后，该公司被迫申请破产。当你认为公司甚至没有高杠杆率，债务与股权接近1.5的平均水平时，你会开始意识到包括重要估值（如市盈率）的重要性。虽然大多数其他估值看起来都看好，但只有一个负面市盈率估值不佳才能表明价值陷阱。
事实上，Value Trap Indicator报告称，自2000年以来最大的30起破产案中，一家公司即将破产的最常见特征是负年度收益的负P / E比率。了解这一事实表明投资者在投资这种情况时会面临多大的赌博。因为公司的主要目标是创造利润，所以考虑衡量公司盈利能力的最重要的基本比率之一是有道理的。
在股票分析中要考虑的另一个非常重要的基本比率是债务与权益比率。安全分析中的本杰明格雷厄姆也引用了债务与股权比率，让我们将公司的负债与其资产进行比较，让我们了解公司的财务实力和流动性。比率越低，公司投资风险越小，主要是因为其资产负债表上的债务较少。
债务到权益=（总负债）/（股东权益）
有时，你会看到通过长期债务而非总负债计算的债务与权益。我更喜欢使用上面的等式。在公司面临令人不安的水域的情况下，如果这些负债的数量过高，少量的长期债务将不会使短期债务难以破产。因此，仅使用长期债务计算债务与权益并不考虑最坏情况，也不能准确描述与股票相关的风险量。
任何公司的平均债务与股权之比约为1.这意味着债务与权益少于1的公司的杠杆率低于普通公司，债务与权益大于1的公司的杠杆率更高。债务与权益可能因行业而异，但这些数字往往会在其他类别中抵消。
例如，由于机械和设备的高资本成本，石油公司往往在其资产负债表上承担更多债务。其结果是，这些公司往往比其他行业更有利可图，因此你会看到较低的盈利率，如市盈率和市盈率。关键是找到合适的平衡点。利用债务与权益比率越来越重要的是利用它来避免高度杠杆化和风险极高的投资。
借鉴我们可以了解雷曼兄弟和债务与股权的经验教训。雷曼兄弟是“太大而不能倒闭”的银行之一，而且当时所有意图和目的似乎都是一个很有价值的游戏。该公司不仅拥有10.2的低市盈率，而且在预订价格，价格与销售以及价格与现金的基础上也极具吸引力。每年的每股盈利增长稳步增长。不仅如此，雷曼兄弟还支付了一笔健康的派息比率。价值投资者，增长投资者和股息增长投资者都容易受到这种价值陷阱的影响。
主要且经常被忽视的债务与权益比率讲述了一个不同的故事。在破产前的一年里，雷曼兄弟的债务与股权比例为29.73。这意味着该公司的杠杆率比普通公司高29倍，杠杆率几乎是普通银行的3倍。该公司不需要一年的负收益或其他金融动荡，只是采取了一场简单的市场危机来彻底消灭其投资者。像2008年那样的市场危机并不像你想象的那么罕见。很长一段时间以来，我们每十年就看到一次市场危机。
注意高债务与公平的重要性不容忽视。许多基本面分析讨论都没有包括债转股，部分原因是较低的比率与较好的回报无关。然而另一方面，较高的债务与股权之间的关系确实与更大的破产机会相关。仅仅因为比率没有找到我们更高的股票回报并不意味着它不应该被包括在分析中。事实上，如果你能通过像债务到股权的工具成功地限制你的损失，你将增加你的回报。
以下来自Value Trap Indicator的摘录很好地得出了这个问题的结论：
“一个没有什么可隐藏的健康公司很容易被发现，就像一个试图隐藏房间里的大象的公司一样（像雷曼兄弟那样）。问题在于，华尔街不会从更有信息的投资者那里获利，而是通过更多的交易和更大的头条新闻获利。好的股票很难找到，但良好的教育更难。
这种情况的普遍存在将使我保持业务，但它也将为像你这样的普通投资者提供机会。成功可以通过限制损失来获得，而不是最大化收益。如果你记住这个原则，你可以更快，更不间断地增加你的财富。就像沃伦巴菲特曾经说过的那样，“规则1永远不会赔钱。规则2永远不会忘记规则编号1。“
价值陷阱指标旨在帮助你避免亏钱。正如你所看到的，它将阻止我们这个时代最大的破产。注意它的警告，远离那些可能看起来漂亮的公司，但要隐瞒有毒的毒牙。“
现在，我们不能仅仅看一下前面论点的一面。事实上，每个基本比率都有一个需要考虑的弱点。
市盈率在衡量收益方面非常有用，但这些收益的有效性可能会令人怀疑。对于公司来说，完全操纵收益要容易得多，因为它们的计算非常复杂。会计师决定在一个财政年度或另一个会计年度中包含收益会对公司的收益数量产生极为显着的影响。
了解这一事实，考虑其他基本选择非常重要。休伊特Heiserman很好地呈现了自己的解决方案，这是以前写的博客盈利操纵的问题在这里。价格与销售比率也可以成为否定盈利操纵可能性的一个很好的工具，因为净销售数字更难以操纵。有办法解决市盈率的弱点，但这是通过更基本的分析来完成的，而不是更少。
债务与权益比率确实存在固有的弱点。正如我之前提到的，债务与权益可能因行业而异。这在银行和保险公司等金融服务行业中非常明显。这些公司中的大多数公司的杠杆率是普通公司的10倍，平均债务与股权的比率接近10比1。
这给价值投资者带来了问题。我们是否以“每个人都这样做”的名义忽视债务与股本比率较高的风险？你可以为这个问题创建自己的答案，但我坚信不要为像银行这样的高杠杆行业制定例外。我知道这些银行需要高度杠杆化才能使其商业模式发挥作用。但这并不意味着我认为它们是有效和谨慎的投资。
整个行业投资不佳并不罕见。想想视频租赁行业如何被新技术完全斩首，以及铁路在此之前如何被取代。像航空业这样的行业众所周知，投资不足，自1972年以来，该行业已发生200多起破产案。我想说的是，债务与股权比例在10左右的金融公司也将是非常糟糕的投资。
如果你看看2008年的大银行，他们都有一个与雷曼兄弟非常相似的故事。从纯粹的损益表看财务数据，银行的数据非常棒。股息增长，盈利增长和涌现的现金流都很常见。这些股票看起来很差的唯一基本比率是债务与股权。然而，如果你与平均水平进行行业比较，那么每家银行看起来都很好。他们像平均银行一样被杠杆化。
但结果并不完全正常或平均。其中一些银行得到了纾困，但大多数银行都看到了重大的股市损失。我在谈论许多银行从100美元到10美元不等的损失，如$ BAC，$ C，$ JPM等等。我不打算假装所描述的这种情况在任何方面都是理性的。绝对没有办法预测会发生这样的结果，也无法阻止它。避免像我们在高杠杆银行看到的那种非理性损失的最佳方法是不玩。所以在那个行业，这正是我做的原因。这就是为什么我在债务与股权之间没有例外。
你会发现有许多不同的基本比率可用于评估和识别价值陷阱。我刚给你两个最常见的，也可能是最有用的。你当然可以只获取此处的信息并使用它来提高你的投资业绩。如果你有兴趣了解更多的基本比率，总共七个类别，并评估自2000年以来的更多主要破产 – 拿起我的书“ 价值陷阱指标”。
我们唯一要担心的是恐惧本身。价值陷阱确实发生了，但它们通常只会让那些没有花时间自学的人陷入困境。使用此博客等资源来教育自己。这是准备迎接下一个价值陷阱黑天鹅的最佳方式。
