价值投资者是“经济不可知论者”。
然而，2008年的信贷危机改变了许多价值投资者对宏观形势的看法。他们已经意识到，虽然他们购买的股票可能很便宜，但如果整个市场被高估，它们可能会变得更便宜。
现在市场估值过高吗？或者更糟糕的是，是否存在股市泡沫？
有可能的。人为的低利率可能会产生泡沫。
以下是一些不祥的迹象：美国公司在过去15年中的债务风险稳步增加，从最近的约175％增加到约240％。低利率鼓励公司筹集债务以支持并购或股票回购。并购活动市场今年将创下新纪录，因为截至10月份完成的交易价值达2.2万亿美元。之前的周期性高峰期是在2007年完成价值2万亿美元的交易。同样，公司今年在股票回购中花费了6500亿美元，这一新纪录超过了2007年达到的创纪录的5660亿美元。
一些流行的市场估值指标怎么样？
首先，威尔希尔总市场指数与美国国内生产总值的比率，沃伦巴菲特的最爱，显示市场被高估了44％。该比率目前为119％，而历史平均值为82.5％。
其次，股票市场相对于债券市场的相对估值表明股票市场相对于债券市场被低估了22％。盈利收益率（市盈率的倒数）超过债券收益率360个基点。长期平均值为280个基点。
第三，价格与预期收益比率表明市场被高估了8％。该比率目前为16.8倍，而历史平均值为15.5％。
第四，诺贝尔奖获得者鲍勃席勒（Bob Shiller）开发的周期性调整后的市盈率（CAPE）使用10年平稳的通胀调整后收益，显示市场被高估了52％。该比率目前为25.2倍，而历史平均值为16.6倍。
第五，价格与账面价值比率表明市场被高估了17％。该比率目前为2.8倍，而历史平均值为2.4倍。
第六，价格与现金流量比率表明市场被高估了6％。自2000年以来，该比率为12.5倍，而历史平均值为11.8％。
最后，年度远期股息与价格（股息收益率）的比率表明市场被高估了48％。该指标目前为2.10％，而历史平均值为3.1％。这是以股息除以价格计算的。因此，价格越高，比率越低，市场估值越高。
上述指标显示美国股市被高估了6％至52％。只有一个指标表明价值低估，但这一指标偏向于普遍存在的人为低债券收益率。
泡沫领域的市场也是如此？
要回答这个问题，需要了解上述比率的驱动因素，即利率和盈利增长。例如，考虑到当前的利率和经济环境，表明市场估值过高的25.2的CAPE不是非常高，因此并未指出高估，假设未来的盈利增长率保持在其长期历史平均水平。 7.4％，利率保持在目前的历史最低水平。另一方面，如果投资者认为我们正在进入利率上升和收益增长较低的时期，那么CAPE确实表明了高估，而且很可能是泡沫。
为此需要考虑两个事实。首先，由于商品价格下跌和就业市场疲软，过去7年中受益的企业利润现在面临着自2008年以来首次出现“盈利衰退”的风险。强势美元和崩溃油价部分归咎于此，但劳动力市场的紧缩加剧了利润率的威胁。其次，目前的最低利率环境导致结论是未来利率上升的可能性增加。
通常，很难确定气泡是否存在，直到为时已晚。但即使我们知道自己处于泡沫之中，也难以预见它什么时候会崩溃。因此，如果你愿意，可以继续投资，但要做像Prem Watsa这样的价值投资者会做的事情，即使用长期指数看跌期权来对冲宏观风险。
