投资者倾向于将价值投资与仅购买低市盈率股票联系起来。虽然这种方法在长期内产生了高于平均水平的回报，但并不总是理想的。
内在价值以及为什么不同的企业应该得到不同的估值
在其核心，世界上每种资产的内在价值的基本定义很简单：该资产所产生的所有现金流量都以适当的速率折现回到当前时刻，这会影响机会成本（通常以无风险的美国财政部和通货膨胀来衡量。
根据特定企业的性质和经济性，弄清楚如何将其应用于个体股票可能非常困难。但是，通过专注于那些你知道比平均水平更好的能力范围内的机会，安全分析行业之父本杰明格雷厄姆相信你有更高的可能性，即使不是更令人满意，结果很长一段时间。
所有企业都不是平等的。一家只需铅笔和办公桌的广告公司很可能比钢铁厂更好，只是为了开始运营，需要数千万美元或更多的启动资金投入。在其他条件相同的情况下，一家广告公司应该获得更高的市盈率倍数，因为在通货膨胀的环境中，股东不必为了维持房地产，工厂和设备而不得不用现金支出资本支出。
这也是为什么聪明的投资者必须区分报告的净收入数字和沃伦巴菲特称之为真实的“经济”利润或“所有者”收益。这些数字代表了所有者可以从业务中获取并在其他地方再投资，在必需品或奢侈品上花费或捐赠给慈善机构的现金数量。
换句话说，报告的净收入是多少并不重要，因为报告的净收入可以被捏造。相反，重要的是业主可以购买多少汉堡包相对于他们在业务上的投资。
这就是资本密集型企业通常对长期投资者感到羞辱的原因，因为他们意识到，由于一个重要的基本事实，他们报告的收入很少会转化为有形的流动性财富：从长期来看，投资者的净资产仅限于相关公司产生的股本回报率。
还有其他任何事情，例如依赖牛市，或者下一个人为公司支付的费用将超过你（被称为“更大的傻瓜”理论）本身就是投机性的。
这一基本观点的结果是，两家企业可能拥有1000万美元的相同收益，但ABC公司可能只产生500万美元，而另一家公司XYZ则拥有2000万美元的“所有者收益”。因此，公司XYZ可能有一个价格 – 市盈率比其竞争对手ABC高出四倍，但仍以相同的估值进行交易。
高市盈率股票：安全边际的重要性
这种方法的危险在于，如果采取过多的方式，就像人类心理学倾向于做的那样，理性估值的任何基础都会很快被抛到窗外。通常情况下，如果你在普通利率环境下为公司支付超过15倍的收益（在持续创纪录的低利率环境中每笔收益为20倍），你需要认真检查你对其的基本假设。未来的盈利和内在价值。
话虽如此，批评拒绝股票超过该价格是不明智的。在20世纪90年代，回顾过去最便宜的股票是50倍收益的主要计算机制造商。当它归结为它时，它产生的利润意味着，如果你以相当于仅2％的收益率的价格购买它，那么你几乎可以完全粉碎其他所有投资。
但是，如果你不了解计算机行业的经济性，未来的需求驱动因素，个人计算机的商品性质以及低成本，你是否愿意将你的全部净资产投资于这样一个有风险的业务？这种结构使企业比竞争对手更具优势？可能不是。
在考虑市盈率时的理想妥协
对于投资者而言，如果你获得的优质业务能够在很少或没有资本投入的情况下产生大量现金，那么就会出现完美的情况。
你可以使用的测试是试图想象10年后企业会是什么样子。作为股票分析师和消费者，你认为业务会更大，更有利可图吗？如何产生利润？竞争格局面临的威胁是什么？如果你在1990年左右问过这些问题，那么你可能不会投资一家利润取决于制造打字机色带的公司。如果你在2005年左右一直在思考这些问题，你可能会想到大型视频租赁专营权的功效，因为其他技术开始使这项业务过时。
某些行业的企业现在是否处于视频租赁专营权的位置？
