任何看过股市标准模型的人都会告诉你美国股票市场被高估了。
例如，从基准标准普尔500指数来看，周期性调整后的市盈率（由诺贝尔奖获得者罗伯特席勒创造）高于历史上任何时期 – 除非在1998 – 2001年的互联网泡沫期间。（根据其他指标，目前的市场估值是有史以来最高的，但无论你站在那场辩论的哪个位置，我们将当前市场与历史上最大的股市泡沫进行比较 – 最终以50％的修正结束 。）
尽管有负面影响，但欣快期（又称泡沫）一次又一次地发生。财务记忆很短，新一代人摒弃了老年人的教训。希望驱使牛群跟随胜利者，错误地将钱与智慧联系起来。而对错失的恐惧驱使越来越极端的行为。
泡沫的焦点各不相同。从20世纪30年代的郁金香，到20世纪20年代的工业，到20世纪70年代的Nifty Fifty，到20世纪90年代的互联网，投资者将过多的资金集中在一件新事物上，而不考虑价格或价值。今天，它似乎是全球同步增长（一种说法，即世界上大多数经济体已经从2008年的金融危机中复苏并且表现良好），这让投资者确信这一切都是不同的，并且所有东西的价值都将是继续往上走。似乎新的事情可能是标准普尔500指数，传统智慧建议只需购买标准普尔500指数ETF将在轻松的街道上带来财富和生活。
这个狂躁的时刻会变成负面的，如果是这样，会有多糟糕？
市场不会因为价格昂贵而下跌。即使有一群空头说市场被高估，但还有更大声的公牛群正在为市场欢呼而走高。问题是公牛合唱是否以及何时会失去声音。并且是否会在另一端发生崩溃。
并非所有快速的价格上涨都以崩溃告终。哈佛大学发表的研究表明 （pdf），更有可能崩溃的价格上涨伴随着我们将在2018年密切关注的三个标准：
- 波动性增加。 股票波动率 – 由VIX指数衡量 – 处于历史低点。但我们正在关注稳定力量的变化，这些变化将维持低利率，低通胀，央行流动性和企业回购等低波动性。
- 新股票发行。在首次公开招股的数量 在美国（PDF）在2017年温和历史，但在全球范围内IPO数量较高，2017年比任何一年自2007年以来首次公开招股的期望是很高的2018，我们会留意进取的新问题这表明市场过剩，无论是高风险科技公司还是快速周转的私募股权交易，如最近的ADT IPO。
- 加速价格上涨（又名“ 融化 ”）。即使市场上涨，目前尚不清楚它是否正在融化。我们不知道它是否会或何时。历史表明，我们很快就会看到融化的可能性。但是，由于所有这一切中最重要的因素是人类行为，因此无法预测何时。没有人能够预测一群像金融市场那样大的人的行为。
我们也在关注有迹象表明全球同步增长的故事可能即将结束，例如：
- 中央银行紧缩导致流动资金流失;
- 通货膨胀，人口结构变化或陷入困境的消费者所带来的增长麻烦;
- 从全球债务中拖累;
- 或者美元贬值导致的不同步。
任何这些问题都可能吓坏投资者，并结束目前的兴奋。但在这些较大的问题结束当前的牛市之前，我们仍然可以看到相当大的融化。投资公司GMO的传奇负责人杰里米•格兰瑟姆（Jeremy Grantham）曾预测，如果按照先前泡沫的模式，标准普尔500指数在未来9-12个月内可能会上涨20-30％。当然，问题是任何泡沫的顶部时间是非常困难的。
格兰瑟姆：如何使标准普尔500指数成为经典泡沫
那么在可能的泡沫爆发之前该怎么做？
也许是耶鲁大学捐赠基金大卫斯文森的领导，也是历史上最成功的投资者之一。斯文森已经增加了耶鲁的投资分配，这些投资不会像美国国债那样随股票变动，如果出现调整则提供流动性。这不是斯文森第一次使用这种策略。在2008年，他将耶鲁大学30％的资产用于不相关的投资，而在2009 – 10年度他们更便宜的时候，他用了一半来购买股票。
