作为个体，我们常常会遇到信用卡或抵押贷款支付问题，需要制定付款计划以避免破产。那么整个国家遇到类似的债务问题时会怎么做？对于一些新兴经济体而言，发行主权债务是筹集资金的唯一途径，但事情可能会迅速恶化。各国如何在努力发展的同时处理债务问题？
大多数国家 – 从发展经济的国家到世界上最富裕的国家 – 发行债务以资助其增长。这类似于企业如何为新项目提供贷款，或家庭如何购买贷款购买房屋。最大的区别是尺寸; 主权债务贷款可能会覆盖数十亿美元，而个人或商业贷款可能会相当小。
主权债务
主权债务是政府承诺支付那些借钱的人。这是该国政府发行的债券的价值。政府债务与主权债务之间的巨大差异是政府债务以本币发行，而主权债务则以外币发行。贷款由发行国担保。
在购买政府主权债务之前，投资者确定投资风险。一些国家（如美国）的债务通常被视为无风险，而新兴国家或发展中国家的债务风险更大。投资者必须考虑政府的稳定性，政府如何偿还债务以及该国违约的可能性。在某些方面，这种风险分析类似于公司债务的风险分析，尽管主权债务投资者有时可能会更加暴露。由于主权债务的经济和政治风险超过发达国家的债务，债务往往被评为低于安全AAA和AA状态的评级，可以在下面考虑投资等级。
外币发行的债务
投资者更喜欢投资他们知道和信任的货币，例如美元和英镑。这就是为什么发达经济体的政府能够发行以本国货币计价的债券。发展中国家的货币往往有较短的记录，可能不会那么稳定，这意味着对其货币计价的债务的需求将会大大减少。
风险和声誉
发展中国家在借入资金方面可能处于劣势。与信用不良的投资者一样，发展中国家必须支付更高的利率并以外国强势货币发行债券，以抵消投资者承担的额外风险。但是，大多数国家都没有遇到偿还问题。当没有经验的政府高估债务资助项目的价值时，可能会出现问题，高估经济增长所产生的收入，构建债务的方式只能在最佳经济环境下付款，或者交换利率使得以计价货币付款太困难了。
一个发行主权债务的国家想要首先偿还贷款的原因是什么？毕竟，如果它能让投资者向经济注入资金，他们不是承担风险吗？新兴经济体希望偿还债务，因为它创造了投资者在评估未来投资机会时可以使用的良好声誉。正如青少年必须建立稳固的信贷以建立信誉一样，发行主权债务的国家希望偿还债务，以便投资者可以看到他们能够偿还任何后续贷款。
违约
违约对主权债务的影响可能比公司债务违约更复杂，因为国内资产无法用于偿还资金。相反，债务条款将重新谈判，往往使贷方处于不利的情况，即使不是全部损失。因此，就其对国际市场的影响及其对该国人口的影响而言，违约的影响可能更为深远。违约政府很容易成为一个混乱的政府，这对于发行国的其他类型的投资来说可能是灾难性的。
债务违约的原因
基本上，当一个国家的债务债务超过其支付能力时，就会发生违约。有几种情况可能发生这种情况：
- 货币危机期间
由于汇率的快速变化，本国货币失去了可兑换性。将本国货币兑换成发行债券的货币变得过于昂贵。 - 不断变化的经济环境
如果该国严重依赖出口，特别是商品出口，外国需求的大幅减少可能会缩小GDP并使偿还成本高昂。如果一个国家发行短期主权债务，它更容易受到市场情绪波动的影响。 - 国内政治
违约风险往往与不稳定的政府结构有关。夺取政权的新政党可能不愿意履行前任领导人积累的债务。
债务违约举例
有几个突出的案例，新兴经济体在债务问题上陷入困境。
- 朝鲜（1987年）
战后朝鲜需要大规模投资才能启动经济发展。1980年，它拖欠了大部分新近重组的外债，到1987年欠下近30亿美元。工业管理不善和军费开支导致国民生产总值下降和偿还未偿还贷款的能力下降。 - 俄罗斯（1998年）
俄罗斯出口的大部分来自商品销售，使其容易受到价格波动的影响。俄罗斯的违约导致整个国际市场出现负面情绪，因为许多人对国际强国违约感到震惊。这场灾难性的事件导致了长期资本管理的明显崩溃。 - 阿根廷（2002年）
阿根廷经济在20世纪80年代初开始增长之后经历了恶性通货膨胀，但通过将人民币与美元挂钩，设法使其保持平衡。20世纪90年代末的经济衰退促使政府在2002年拖欠债务，外国投资者随后停止向阿根廷经济投入更多资金。
投资债务近几十年来，全球资本市场日益融合，允许新兴经济体利用不同的债务工具进入更多元化的投资者群体。这为新兴经济体提供了更大的灵活性，但也增加了不确定性，因为债务分散在众多政党身上 每一方都可以有不同的目标和对风险的容忍度，这使得在面对默认的复杂任务时决定最佳行动方案。
购买主权债务的投资者必须坚定而灵活。如果他们过于努力地还款，他们可能会加速经济的崩溃; 如果他们不够努力，他们可能会向其他债务国发出信号，表明贷款人将面临压力。如果需要重组，重组的目标应该是保持债权人持有的资产价值，同时帮助发行国恢复经济可行性。
- 偿还激励措施
债务水平不可持续的国家应该可以选择与债权人接洽，讨论偿还方案而不需要承担任务。这创造了透明度，并明确表明该国希望继续支付贷款。 - 提供重组替代方案
在进行债务重组之前，负债国应该审查其经济政策，看看可以做出哪些调整以允许他们恢复贷款。如果政府是任性的话，这可能很困难，因为被告知要做什么可以使他们超越边缘。 - 小心谨慎
虽然投资者可能正在寻求多元化进入新的国家，但这并不意味着将现金充斥到国际证券中总会产生积极的结果。在将资金投入昂贵的努力之前，透明度和腐败是重要的考察因素。 - 债务减免
由于与让债务国摆脱困境有关的道德风险，债权人认为将国家的债务清理干净是他们想要的最后一件事。但是，背负债务的国家，特别是欠世界银行等组织债务的国家，如果能够创造经济和政治稳定，就可以寻求放弃债务。失败的国家可能对周边国家产生负面影响。
结论
国际金融市场的存在使得新兴经济体可以为经济增长提供资金支持，但通过使债权人之间的集体协议更加复杂，它也可能使债务偿还变得麻烦。由于没有严格的机制来简化问题的解决，主权债务发行人和投资者达成共识是很重要的 – 每个人最好不要达成协议而不是让债务违约。
