别慌，明斯基后遗症不会摧毁股市
不管怎么样,美国总统唐纳德.特朗普是这么说的。他把今年10月初的全球资本市场普跌归罪于美联储的加息。原话是，美联储这么加息”简直是疯了”。
似乎的确是。在这次下跌过程中，美国股市是牵头人，他们的主要市场指数大概下跌了10%左右，而紧随其后的亚太市场更严重。你看看现在的A股！美国市场大概没了1.8万亿美元，全球市场是3万亿美元。而这些是都发生在9月美联储加息之后。
但如果细心看一下，这个问题在逻辑上并不见得成立。因为美国股市暴跌发生的事件距离美联储加息有十来天。再迟顿的交易者大概也不会反应如此之慢。另外，也是最重要的，那就是美联储在九月加息这件事早就被认为是市场共识了。特别是美联储主席杰罗姆.鲍威尔在8月的全球央行年会上发表讲话以后。当时整个市场对那次加息的整体确认比率是100%。这也就是说，当时的证券市场价格已经把加息这件事计算进去了。
那为什么市场还会出现大幅度下跌呢？原因是在美国市场上这些年出现了很多通过算法控制的大型指数基金。这种产品的大规模出现就是由于这些年美国长达十年的牛市。机构投资者只要构建简单的指数基金再加上杠杆就可以躺着赚钱，为什么还要请投资经理呢？
但是在市场出现较大幅度波动的时候，加杠杆的指数基金就会出现问题。机器按照算法程序抛出股票，导致股价下跌，股票下跌有导致其他同类基金抛出股票，股价也再次随之下跌。如此往复，再加上杠杆的作用，市场的波动幅度就会变得很大。
其实在2017年曾经出现过类似的问题。那次也是美国市场出现了剧烈波动，然后导致全球市场波动。有个技术性说法，这叫做”明斯基时刻”。在那次之后，那些大机构的做法曾经有所改变，但是过了一段时间，大家看到市场仍然平稳上涨，老习惯就又回来了。那么我们就叫这个事”明斯基”后遗症吧。
其次，回到股市问题上来。牛市经历多长时间会出现趋势性下跌？这个问题其实没有定论。一般来说，很多专业投资者会在牛市的时间和涨幅创记录时作出市场状况反转的判断。美国1990年代末的大牛市和现在都属于这种情况。
但真实的历史是，牛市的时间往往比专业投资者判断的时间要长。这是为什么呢？
原因在于专业投资者的投资者周期比较长，他们中很多都是在熊市还没有结束的时候就构建自己的主体仓位了；而更多的初级交易者是受到股市不断上涨的赚钱效应才进入到股市的。这种时间差造成专业投资者在卖出自己仓位的时候，新的投资者进入的总体资本量要大于专业投资者的卖出量，所以股市还会上涨（当然这不是铁律，是统计学和行为学的模拟）。
在曾经获得诺贝尔经济学奖的行为金融学家理查德.赛勒把专业人士的对牛市时间的错误判断称作庸俗化的均值回归想象。
再从实体经济情况看看。
其实从美国经济复苏的水平和健康程度上看讲，在可以预期的时间内还看不到其停滞和畏缩的迹象。一些大投行所说的”特朗普繁荣”结束是缺乏依据的。一方面这种繁荣和特朗普关系并不是那么密切；另外它也没有结束。
如果不出意外，全球的经济增长周期也没有结束的迹象，这里也包括超级新兴经济体的中国。虽然中国在和美国发生贸易摩擦，而且这种摩擦还有加剧的趋势，而且这个经济体也在面临着收缩信用的大周期，但与美国类似，还看不到有使中国经济陷入整体性衰退的迹象。
在这个阶段，投资股市仍然是投资者一种比较好的选择，虽然，这种选择会面临着更剧烈的波动。
