1970年代的通货膨胀是如何发生的

那是1970年代,股市一片混乱。它在20个月的时间里损失了近50%,并且近十年来,很少有人希望与股票有任何关系。1 经济增长疲软,导致失业率上升,最终达到两位数。2 3 美国中央银行 的宽松货币政策旨在导致1970年代初创造充分就业,这也导致了高通货膨胀。4 5 中央银行在不同的领导下,后来会改变其政策,将利率提高到20%左右,这个数字曾经被认为是高利贷。6 对于诸如住房和汽车等对利率敏感的行业,利率上升会带来灾难。随着利率的飙升,许多人被新车和房屋所淘汰。7

重要要点

当一个经济体中的商品和服务价格突然上涨,侵蚀储蓄的购买力时,就会出现快速通货膨胀时期。
1970年代,美国的通货膨胀率是最近历史上最高的,利率又上升到近20%。
中央银行的政策,放弃黄金窗口,凯恩斯主义的经济政策以及市场心理都促成了这十年的高通货膨胀。

利率伤亡

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这是关于1970年代通货膨胀的可怕故事,该故事始于1972年底,直到1980年代初才结束。8沃顿商学院教授杰里米·西格尔(Jeremy Siegel) 在他的著作《长期的股票:长期增长指南》(1994年)中称其为“战后美国宏观经济政策的最大失败”。9

巨大的通货膨胀被归咎于石油价格,货币投机者,贪婪的商人和顽强的工会领袖。但是,很明显,造成大规模预算赤字并得到政治领导人支持的货币政策是原因。这种混乱证明了弥尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)在他的《金钱恶作剧:货币史上的故事》一书中所说的话,通货膨胀始终是“一种货币现象”。10 巨大的通货膨胀和随之而来的衰退摧毁了许多企业,并伤害了无数个人。11 5 有趣的是,没有接受正规经济学培训的尼克松上任的财政部长约翰·康纳利(John Connally)后来宣布个人破产。12

然而,在这些异常糟糕的经济时期之前,是经济蓬勃发展或似乎蓬勃发展的时期。许多美国人对1972年短暂的低失业率和强劲的增长数字表示敬畏。2 3 因此,他们以压倒性优势再次当选了共和党总统理查德·尼克松和1972年的民主代表大会;尼克松,国会和美联储都失败了。

如何和为什么

尼克松在1969年就职后,继承了林登·约翰逊(Lyndon Johnson)的经济衰退,后者同时慷慨地在大社会和越南战争中度过。11 尽管有一些抗议活动,国会还是与尼克松一起继续为战争提供资金并增加了社会福利支出。例如,在1972年,国会和尼克松都同意大幅度扩展社会 保障体系,正好赶上大选。13

尼克松以所谓的财政保守派上台。不过,他的一位顾问后来将尼克经济学归为“具有自由思想的保守主义者”。14 尼克松出现预算赤字,支持收入政策,并最终宣布他是凯恩斯主义者。15 16 17

约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)是1930年代和1940年代有影响力的英国经济学家。他主张采取革命性措施:政府应在困难时期使用反周期政策,在衰退和萧条时期保持赤字。在凯恩斯之前,处于困境的政府通常会平衡预算,并等待分配不当的商业投资清算,从而使市场力量能够实现复苏。18岁

尼克松的另一面经济面貌是在1971 年实行工资和价格控制.16 再一次,它们似乎在下一个选举年开始运作。但是,后来它们将助长两位数通货膨胀。5 一旦被移除,个人和企业就试图弥补失地。

尼克松的赤字也使国外的美元持有者感到紧张。有一个运行在美元,其中许多外国人和美国人认为被高估。很快,他们被证明是正确的。1971年,尼克松打破了与黄金的最后联系,使美元成为法定货币。美元贬值,成千上万持有美元的外国人,包括拥有数以千万计美元的阿拉伯石油大国,看到了美元的贬值。19

赢得选举

尼克松总统仍然主要关心的不是美元持有者,赤字甚至通货膨胀。他担心会再次陷入衰退。他和其他竞选连任的人希望经济蓬勃发展。尼克松认为,这样做的方法是向美联储施加低利率压力。

尼克松解雇了美联储主席威廉·麦卡斯尼·马丁,并在1970年初任命总统顾问亚瑟·伯恩斯为马丁的继任者。20 6 尽管美联储本应专门致力于在不过度通胀的情况下促进增长的货币创造政策,但伯恩斯很快学会了政治事实生活。尼克松想要便宜的钱:低利率将在短期内促进经济增长,并使经济在选民投票时显得强劲。21

因为我这么说!
在公开场合和私人场合,尼克松都对伯恩斯施加了压力。威廉·格雷德(William Greider)在他的《圣殿的秘密:美联储如何管理国家》一书中报道了尼克松的话:“如有必要,我们将承受通货膨胀,但我们不能承受失业。” 22 国家最终两者都有。伯恩斯和决定货币创造政策的美联储公开市场委员会很快提供了便宜的货币。

该礼金创作数量,M1,这是总的支票存款,活期存款,和旅行支票,从$ 228十亿到$ 249十亿来到1971年12月和1972年12月之间,根据美国联邦储备委员会的数字。相比之下,在马丁去年,这一数字从1,980亿美元增至2,060亿美元。23到1972年底,衡量零售储蓄和小额存款 的M2数量增加了更多,从7100亿美元增至8020亿美元。24

它在短期内有效。在选举中,尼克松在50个州中占有49个席位。民主党很容易举行国会。通货膨胀率处于较低的个位数,但在大选之年的所有香槟大吃一惊之后,仍然需要付出更高的代价。5

在1972年和1973年冬天,伯恩斯开始担心通货膨胀。1973年,通货膨胀率翻了一倍多,达到8.8%。在这十年的后期,它将上升到12%。到1980年,通货膨胀率为14%。5 8 美国即将成为魏玛共和国吗?有些人实际上认为通货膨胀是一件好事。

这将需要美联储另一位主席和残酷的紧缩货币政策,包括在通货膨胀率回到低个位数之前接受经济衰退。25 但是,与此同时,美国将承受超过10%的失业人数。3 1970年代末和1980年代初,数以百万计的美国人感到愤怒。

但很少有人记得伯恩斯,在他的回忆录中,《经济政策制定者的思考(1969-1978年)》将通货膨胀归咎于其他人,却没有提及灾难性的货币扩张。尼克松甚至在回忆录中都没有提到这个央行事件。许多记得这个可怕时代的人把这全部归咎于阿拉伯国家和石油价格。尽管如此,《华尔街日报》在1986年1月对这一时期的评论中说:“欧佩克应归功于美国对自己所做的主要贡献。”