股本回报率– ROE股本回报率– ROE

什么是股本回报率(ROE)?

净资产收益率(ROE)是通过将计算的财务业绩,纯收入股东权益。由于股东权益等于公司资产减去债务,因此ROE被视为净资产收益率。ROE被视为衡量管理如何有效利用公司资产创造利润的一种度量。

重要要点

  • 股本回报率衡量的是管理层如何有效地利用公司资产创造利润。
  • ROE是否令人满意,将取决于行业或公司同行的正常情况。
  • 作为捷径,投资者可以将接近标准普尔500指数长期平均值(14%)的净资产收益率视为可接受的比率,而将低于10%的收益率视为差的。\
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了解股本回报率(ROE)

ROE以百分比表示,如果净收入和所有者权益均为正数,则可以为任何公司计算ROE。净收入的计算是在支付给普通股股东的股息之前,向优先股股东的股息以及贷方利息之后。

 

净收入是公司在给定时期内产生的收入,支出和税额。平均股东权益是通过在期初增加权益来计算的。该期间的开始和结束应与获得纯收入的期间一致。

在损益表中可以找到最近一个完整会计年度(或过去12个月)净收入,该期间的财务活动总和。股东权益来自资产负债表,即公司资产和负债变化的整个历史的余额。

由于损益表和资产负债表之间的不匹配,因此根据一段时间内的平均权益来计算ROE被认为是最佳实践。

ROE告诉您什么?

ROE是好是坏取决于股票同业之间的正常情况。例如,与相对较少的净收入相比,公用事业在资产负债表上拥有许多资产和债务。公用事业部门的正常股本回报率可能不超过10%。相对于净收入而言,资产负债表帐户较小的技术或零售公司的正常ROE水平可能为18%或更高。

一个好的经验法则是将ROE设置为等于或刚好高于对等组的平均值。例如,假设一家技术公司TechCo在过去几年中保持了18%的净资产收益率,而同业的平均值为15%。投资者可以得出结论,TechCo的管理层在利用公司的资产创造利润方面高于平均水平。相对较高或较低的净资产收益率比率在一个行业组或行业与另一行业组或行业之间将有很大差异。当用来评估一个公司与另一个相似的公司时,这种比较将更有意义。投资者通常的捷径是将接近标准普尔500指数长期平均值(14%)的股本收益率视为可接受的比率,而将低于10%的收益率视为贫穷率。

使用净资产收益率估算增长率

假设该比率大致等于或略高于其同业集团的平均水平,则可以使用股本回报率来估算可持续增长率和股息增长率。尽管可能存在一些挑战,但净资产收益率可能是制定股票增长率和股息增长率的未来估计的良好起点。这两个计算互为函数,可用于使相似公司之间的比较容易。

要估算公司的未来增长率,请用ROE乘以公司的保留率。保留率是公司保留或再投资以为未来增长提供资金的净收入的百分比。

净资产收益率和可持续增长率

假设有两家公司的ROE和净收入相同,但保留率不同。公司A的股本回报率为15%,并将其净收入的30%返还给股东,这意味着公司A保留了其净收入的70%。企业B的股本回报率也为15%,但仅将其净收入的10%返还给股东,保留率为90%。

对于公司A,增长率为10.5%,或ROE乘以保留率,即15%乘以70%。企业B的增长率为13.5%,即15%乘以90%。

该分析被称为可持续增长率模型。投资者可以使用此模型对未来进行估算,并确定由于其领先于可持续增长能力而有风险的股票。增长速度低于其可持续增长率的股票可能被低估,或者市场可能低估了该公司的风险迹象。无论哪种情况,增长率都远高于或低于可持续增长率都值得进一步研究。

这种比较似乎使企业B比企业A更具吸引力,但它忽略了一些投资者可能偏爱的更高股息率的优势。我们可以修改计算以估计股票的股息增长率,这对于收入投资者可能更为重要。

估算股息增长率

继续上面的示例,可以通过将股本回报乘以支出比率来估算股息增长率。派息比率是通过股息返还给普通股股东的净收入的百分比。该公式为我们提供了可持续的股息增长率,从而有利于A公司。

该公司的股息增长率为4.5%,或ROE乘以支出比率,即15%乘以30%。企业B的股息增长率为1.5%,即15%乘以10%。股息增长远高于或低于可持续股息增长率的股票可能表明应该进行风险调查。

使用ROE识别问题

合理地想知道为什么平均净资产收益率还是略高于平均净资产收益率是好的,而不是其同业群体的平均资产收益率是两倍,三倍甚至更高。ROE很高的股票不是更好的价值吗?

如果净收入相对于权益而言非常大,则有时净资产收益率极高是一件好事,因为公司的业绩如此强劲。但是,与净收益相比,净资产收益率高通常归因于其权益账户较小,这表明存在风险。

利润不一致

股本回报率高的第一个潜在问题可能是利润不一致。想象一下一家亏损多年的公司LossCo。每年的损失在资产负债表的权益部分中记录为“保留损失”。亏损为负值,减少股东权益。假设LossCo在最近一年出现了意外之财,并恢复了盈利。经过多年亏损,ROE计算中的分母现在很小,这使其ROE误导性很高。

超额债务

可能导致较高净资产收益率的第二个问题是超额债务。如果一家公司一直在大举举债,则可以提高股本回报率,因为权益等于资产减去债务。公司的债务越多,权益损失就越少。常见的情况是公司借入大量债务回购自己的股票。这可能会增加每股收益(EPS),但不会影响实际业绩或增长率。

净负收入

最后,负净收入和负股东权益会造成人为的高ROE。但是,如果公司出现净亏损或负股东权益,则不应计算ROE。

如果股东权益为负,则最常见的问题是负债过多或盈利能力不一致。但是,对于那些盈利并且一直在使用现金流回购自己的股票的公司,该规则有例外。对于许多公司而言,这是支付股息的一种选择,它最终会减少股本(从股本中减去回购),足以使计算结果变为负数。

在所有情况下,ROE值为负值或过高都应视为值得研究的警告信号。在极少数情况下,ROE比率为负可能是由于现金流支持的股票回购计划和出色的管理,但这是不太可能的结果。无论如何,ROE为负的公司都不能与ROE为正的其他股票进行评估。

净资产收益率与投资回报率

股本回报率着眼于公司相对于股东权益可产生多少利润,而投资资本回报率(ROIC)使该计算又走了几步。

ROIC的目的是根据公司的所有资本来源(包括股东权益和债务)计算出股息后的金额。ROE考察公司利用股东权益的程度,而ROIC则确定公司利用其所有可用资本赚钱的程度。

ROE的局限性

较高的投资回报率可能并不总是积极的。股本回报率过高可能表明存在许多问题,例如利润不一致或债务过多。同样,由于公司净亏损或股东权益为负而导致的净资产收益率为负,不能用于分析公司,也不能与净资产收益率为正的公司进行比较。

 

如何使用ROE的示例

例如,假设一家公司的年收入为$ 1,800,000,平均股东权益为$ 12,000,000。该公司的ROE如下:

ROE = \ left(\ frac {\ $ 1,800,000} {\ $ 12,000,000} \ right)= 15 \%

以苹果公司(AAPL)为例,在截至2018年9月29日的财年中,苹果公司的净收益为595亿美元。在本财年结束时,其股东权益为1,071亿美元,而年初时为1,340亿美元。因此,苹果的股本回报率为49.4%,即595亿美元/((1,071亿美元+ 1,340亿美元)/ 2)。

与同类产品相比,苹果的ROE非常强劲。

  • Amazon.com Inc.(AMZN)的股本回报率为27%
  • 微软(MSFT)23%
  • Google-现在称为Alphabet Inc.(GOOGL)12%