诚然，很少有CEO或首席财务官承认他们的股价太高 – 至少没有大声说出来。鉴于这些高管总是试图让投资者对他们的股票产生兴趣，他们很难看到，更不用说它被高估了。这就像雪佛兰推销员告诉客户福特实际上更好。
我们都知道股票有时被低估，有时被高估。这可能是由于一般市场条件，例如1999年的互联网泡沫。事后看来，我们可以看到大多数股票相对于平均价值和长期价值的估值被高估了。
然而，在2009年信贷危机期间，同样方法的用户低估了大多数股票。当时的挑战往往是认识到这一点。高估或低估也可适用于热或冷的行业或个别公司。
具有讽刺意味的是，即使整体市场炙手可热，大多数高级管理人员仍然认为自己的股票被低估了。银行家甚至不会使用“高估”这个词，而是更倾向于使用代码词“完全看重”的公司，而这种信念往往得到强化。
将自己的股票看作“便宜”的这种痴迷导致了一些不幸的公司行为。首先是在市场高峰期回购股票的倾向。在2007年的股票市场高峰期，标准普尔500指数的成员回购了价值5790亿美元的自有股票，这是他们在2009年回购的股票数量超过4.2倍，此时标准普尔500指数达到了57的水平。低于2007年的峰值。
如果管理层怀疑其股价可能被高估，公司应该怎么做？当股价高时，以下四个操作可以创造价值。
1.使用你的股票进行收购。 现金收购通常不会在股票市场周期的顶端创造价值。我们的研究表明，在2000年代的十年间，收购者相对股价表现最糟糕的一年是2007年，当时市场上涨达到顶峰。支付的绝对价格与账面价值当年最高，即使支付的平均溢价高于收购前的价格低于平均水平。
通过为被收购公司的股票交换你自己可能被高估的股票，可以减少支付过高的风险。这种策略可能导致一家公司认为自己被特别高估了，实际上寻求收购以利用其股票所代表的高价值货币。
从会计角度来看，股票交易仍然可能带来非常高的商誉，因为收购价格决定商誉是否使用现金或股票。在下一次经济低迷时期，这种善意最终可能会被注销。如果发生这种情况并且被收购公司确实没有任何问题，那么这笔注销只是承认所支付的价格实际上远低于估值正常化时的价格。
2.发行股票。声音疯了？你可能坐在一堆现金上，你不知道该怎么做，而且你发行更多股票的建议可能看起来非常荒谬。对于像Apple这样的公司来说，这是不明智的。但对于许多人来说，这可能是将杠杆率降低到长期目标以下的一个好时机，以建立缓冲以缓解下一次经济衰退。作为一般规则，最好在上升周期中获得更多杠杆，以加速股价升值，并在经济衰退期间减少杠杆以抑制下跌。
这也可以帮助建立在股票下次被低估时进行机会性收购所需的融资能力。但要小心，因为投资者可能会在短期内做出负面反应 – 特别是如果公司有过无法获得足够回报的投资历史。如果管理层没有严格的过程来制定真正创造价值的投资，投资者可能会担心额外的融资能力可能会用于不明智的投资。
3. 发行可转换债务。 当股票价格处于周期性高峰时，它们在未来几年内不太可能上涨，因此可转换债券转换的可能性较小 – 这使得当股票价格居高不下时，这可能是一种具有吸引力的融资方式。这基本上是“股票发行精简版”，具有许多与上述相同的潜在利益和风险。对于有关管理层而言，他们无法让投资者相信股票发行的优点，发行可转换债券是一种后门方式，至少可以利用异常高的股价。
4. 避免回购。 鉴于上述讨论，避免股票回购应该不言而喻。但值得重申的是，大多数公司应避免在市场高位时回购股票的诱惑。那些在价格高时回购股票的公司在回购时获得的回报远远低于在价格低时购买的回报。此外，我们的资本市场研究表明，回购所产生的每股收益增长平均估值约为运营每股盈利增长倍数的一半。不要这样做！
这看起来可能都很简单。但问题仍然存在：你怎么知道你是否被高估了？在你回顾之后，你才真正知道，但管理层在分析时需要像检查潜在收购时那样谨慎。尝试不仅将估值与现在市场上的同行进行比较，而且还要对历史上的公司和同行进行比较。一定要随着时间的推移给出所有的估值背景，并避免被认为你的股票价格便宜，因为它似乎与其他可能也被高估的公司相关。
另一种方法涉及通过贴现现金流估值创建与当前股价协调的预测。在管理层认为可以在业务中实现的情况下，这是判断当前价格是否合理的好方法。
但是，你评估你的估值，尽量保持客观性。如果公司出现高估或低估，请务必采取利用市场观点的战略行动。
