村长说，”春天已经不远了”，可市场依旧照跌不误。
就像马云所说，今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但是大多数人死在明天晚上，看不到后天的太阳!
对于当下市场来说，阶段性底部确立是大概率事件，但冬天很长底部也不会短，如何在这个冬天备好存粮，并埋下希望的种子，这才是问题的关键。
历史底部，谁穿越了牛熊？
2000年以来，剔除市场剧烈下跌阶段，A股出现过3轮熊市磨底行情：其一，2001年初到2005年底，此后迎来需求扩张带动的大牛市；其二，2010年初到2014年下半年，此后迎来流动性和政策共振的大牛市；其三，2016年至今，当前还未走出困境。
以这3个阶段13个年份作为样本，统计各大板块（申万1级）相对于上证指数涨跌幅（总市值加权平均）的数据，有几大特征值得注意。
其一，市场大跌之下，具备防御性属性的板块少之又少。
13个年份中，28个1级行业只有银行、化工、食品饮料、采掘、钢铁、汽车和公共事业7个板块获取超额收益的概率超过50%，其中银行板块一枝独秀，共有11年收得超额收益。
资料来源：choice
其二，通常偏好”喝酒吃药”防御策略作用实际十分有限，强势板块补跌才是熊市磨底阶段的特征。
食品饮料板块虽然13年中有8个年份获得超额收益，但在熊市的最后阶段补跌压力非常大。从数据上看，2005年相对沪指收得上涨，2014年相对跌幅却达到32.82%。
医药生物板块13年中只有6年获得超额收益，防御属性很弱，熊市最后阶段也大面积补跌。2005年医药生物相对沪指下跌5.41%，2014年医药生物相对沪指下跌更是达到35.47%。
资料来源：choice
其三，磨底阶段，周期板块表现优于成长板块，大消费行业总体表现不错。
13个年份中，超额收益概率排在前面的大多是周期板块，比如化工、采掘、钢铁、公共事业、甚至银行也算。此外，消费板块的食品饮料、汽车、医药生物、家用电器等表现也较好。
穿越牛熊的关键因素
从上面可以看出，穿越牛熊第一大关键因素是”板块估值低”，估值低安全边际足，跌无可跌，比如银行和钢铁等周期板块。而估值高，补跌压力大，下行动力足，比如医药和电子板块。
对于当前的市场来说，银行等周期板块的估值已经具备了较强的安全边际。典型如华菱钢铁，三季报预计净利润53.7亿元至55.7亿元，增长幅度为1.09倍至1.17倍，2018年PE不到5倍，PB1.8倍左右。不过，有估值优势的板块通常弹性不足，这就使得布局的价值要打些折扣。
好在估值低并不是穿越牛熊的唯一关键因素，根据以上数据，我们发现还有了穿越牛熊周期的第二个关键因素，这就是”独立于经济周期”。
2005年和2014年两轮熊市的最后阶段，只有银行和军工板块收得相对于沪指的超额收益。银行板块具备估值优势，而且是经济扩张预期下的直接受益板块，这倒容易理解，不过军工板块为何获得了超额收益？
这就是独立周期的原因，在市场普遍盈利下滑的背景下，依靠独立周期获得盈利高增长的板块自然会受到市场高度关注。就比如当前的军工板块，虽然估值依然存在压力，但弱势之下时不时就会躁动。
目前，军工板块财务数据持续改善，根据半年报，预收账款大幅提升，同比增长14.18%。其中兵器、航空、信息化分别增长591.33%、25.51%、18.93%。通常而言，军工企业向上游发布订单，会支付30%的预付款，30%进行营收还原，就是3倍多的杠杆。
资料来源：choice
底部四维选股法
有了前面的基础，当前如何选股的问题就简单了很多。
首先，可以选择能够穿越牛熊的低估值板块，比如银行和周期板块；以及具备独立发展周期，业绩层面能持续改善的板块，比如军工板块。
其次，高估值成长板块有补跌的压力，短期还不是抄底的时候。不过像食品饮料、医药生物等板块具备真成长的能力，当这些板块的龙头充分补跌之后，便可进场捡便宜的筹码。
其三，不论是穿越牛熊的板块，还是高位补跌的成长板块，龙头盈利的持续性很关键。如果持续性较弱，这将会压制板块的弹性，就比如当前市场对大多周期板块的预期。
最后，技术面的辅助很重要，在弱势环境之下，存量博弈流动性有限，技术面能充分体现市场合力的方向所在。如果技术面没有到位，最好再等一等。
